Goods-finder.ru

Финансовый аналитик
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Инвестиционный рейтинг ценных бумаг

Рейтинг ценных бумаг и участников рынка

Рейтинг – это мнение, суждение эксперта об объективных показателях рынка относительно вероятности изменения цен, уровня дивидендов, оплаты основной суммы долга и процента по ценной бумаге, то есть рейтинг – это точка зрения эксперта на качество финансового актива.

Создание рейтинговых оценок один из способов охарактеризовать рынок.

Рейтинг не означает конкретной рекомендации по покупке или продаже ценных бумаг, это лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качестве критериев, осуществляя операции с ценными бумагами.

В мире ценных бумаг инвестору необходимы какие-либо ориентиры, непредвзятое суждение о доходности и надёжности фондовых ценностей как объектов инвестирования.

Рейтинг оказывается полезным и для эмитента – он помогает повысить ликвидность ценной бумаги. Действительно, на развитом рынке, где практически все долговые обязательства имеют рейтинговую оценку, трудно продать какую-либо облигацию, если отсутствует ее рейтинг.

Цивилизованный рынок ценных бумаг вынуждает эмитента обратиться с заказом в известные рейтинговые агентства, заплатив определённую сумму для того, чтобы специалисты-аналитики проверили качество ценной бумаги и дали ей рейтинговую оценку. Таким образом, на эффективном фондовом рынке только долговые обязательства, которые прошли процедуру рейтинга, могут обеспечить доступ к получению заёмных средств. При этом цена займа для эмитента определяется категорией, которую присваивает рейтинговое агентство.

Рейтинг – американское изобретение. Практически все долговые фондовые инструменты, обращающиеся на фондовом рынке США, имеют рейтинг.

Наиболее известными рейтинговыми агентствами являются «Стандард энд Пурз» – компания, ведущая свою историю с 1860 года, и определяющая рейтинг выпускаемых ценных бумаг с 1923 года – «Мудиз инвесторз сервис». Они дают облигациям рейтинговую оценку.

Таблица 1. Рейтинг ценных бумаг.

Рейтинг для эмитента определяет цену займа, делает рынок выпускаемой им ценной бумаги ликвидным и в конечном итоге определяет её место («нишу») на рынке.

Не менее важны рейтинги для посредников – они содействуют продаже и гарантируют размещение долговых обязательств. Исходя из потребностей инвестора, финансовый посредник предлагает ему ценные бумаги, которые считает для него приемлемыми.

Рейтинговые оценки включают прогнозы курса, а это поддерживает рынок, делает его более устойчивым.

Поскольку кредитный риск принимает на себя инвестор, посреднику очень важно иметь независимую оценку, на которую он может опираться, работая с инвестором.

Рейтинги, которые являются обобщенной характеристикой финансово-экономического положения эмитента, в немалой степени способствуют созданию здорового и эффективного фондового рынка. Это связано с тем, что рейтинг обеспечивает дифференциацию эмитентов, выявляя наиболее слабых из них, не гарантирующих погашение задолженности, создавая объективную основу для оценки кредитного риска и стандарты открытости и прозрачности на фондовом рынке.

На молодых, формирующихся рынках, где процесс рейтинга только зарождается, может возникнуть вопрос – должно ли установление рейтинга быть прерогативой государственных структур? Против этого можно привести два аргумента:

  • необходимо создание системы финансирования вне бюджета;
  • рейтинг не дает государственных гарантий.

Решение вопроса об организации рейтингового процесса тесно связано с заказчиками, то есть теми, кто оплачивает анализ финансового и экономического состояния. В связи с этим можно различать рейтинг спроса и рейтинг предложения.

Считается, что эффективный и прозрачный рынок создаётся тогда, когда рейтинг осуществляется под давлением инвестора.

Например, компания Moody`s осуществляет агрессивный рейтинг, то есть проводит рейтинг компаний без их официального разрешения.

Просьба о рейтинге, как правило, исходит от эмитента.

Рассматривая рейтинг как результат аналитической работы, следует выделить три основных направления:

  1. Независимый рейтинг.
  2. Рейтинг финансовых институтов.
  3. Рейтинг промышленных компаний.

Независимый рейтинг оценивает возможности страны по возврату долга в национальной или иностранной валюте. При этом следует учитывать, что рейтинг – это не формула, а качественная оценка количественных показателей. Следовательно, выбирается некая совокупность факторов, которая подвергается анализу. Исследование начинается с оценки политических рисков. Рассматривается, насколько общественная среда, существующая в стране, обеспечивает готовность к уплате внешнего долга:

  • оценивается политическая система;
  • изучается социальная среда (уровень жизни, демографическая ситуация);
  • исследуется сфера международных отношений.

Рис. 1. Независимый рейтинг.

Второй крупный блок независимого рейтинга – оценка экономических рисков. В первую очередь оценивается экономический потенциал страны, её ресурсы, капиталовложения, производство, сфера услуг, распределение созданного продукта на накопление и потребление. Во вторую очередь характеризуются государственные финансы, налоговая система страны, бюджет, его издержки, размер государственного долга.

Присвоение рейтинговой оценки стране осуществляется, как правило, по просьбе её правительства.

Рейтинг финансовых институтов – это рейтинг банков и начинается он с оценки бизнес-рисков и финансовых рисков.

Корпоративный рейтинг, базой которого является анализ финансово-экономического положения эмитента, применяется при оценке облигаций, векселей и других коммерческих обязательств, получении банковских кредитов, а также установлении основного кредитного рейтинга при операциях лизинга, гарантийных операциях.

Следует отметить, что так же, как корпоративный рейтинг не существует вне экономической системы, так и построение рейтинга инвестиционной привлекательности эмитента основывается на анализе положения экономической и отраслевой среды.

На первом этапе рейтингового процесса обосновывается набор показателей, используемых для оценки деятельности акционерных компаний.

Читать еще:  Российские долговые ценные бумаги

В странах развитого фондового рынка оценка базируется на анализе конкурентоспособности и состояния финансов. При этом детально исследуются перспективы деятельности компании, качество управления, позиции по конкурентоспособности. Происходит качественный анализ корпорации, а затем уже переходят к рассмотрению проблем количественных оценок, то есть финансовой политики, прибыльности за максимально возможный период времени, притока наличности, структуры капитала, финансовой гибкости и так далее.

Русские группы оценочных показателей

В отечественной практике при построении рейтинга инвестиционной привлекательности эмитентов осуществляется сравнение предприятий по конкретному набору количественных показателей. Предлагается формировать пять групп оценочных показателей.

В первую группу включены наиболее общие и важные показатели, характеризующие эффективность использования и доходность вложенного капитала:

  • норма прибыли;
  • доходность (рентабельность) активов;
  • оборачиваемость и отдача активов;
  • рентабельность (прибыльность) продаж;
  • рентабельность производства;
  • текущая (дивидендная) и общая доходность акций;
  • рыночная капитализация компании.

Данные показатели характеризуют прибыльность предприятия и качество управления его активами.

Во вторую группу включены показатели, характеризующие финансовое состояние компании (её устойчивость):

  • платёжеспособность;
  • ликвидность;
  • рыночную (финансовую устойчивость) предприятия.

К третьей группе относятся показатели, характеризующие производственный потенциал предприятия, состав и структуру имущества компании, и источники его финансирования. Основным показателем является доля (удельный вес) основных средств в уставном капитале компании и в активах баланса. Сюда также входят показатели, характеризующие степень использования и изношенности основных средств:

  • коэффициент износа основных средств;
  • рентабельность основных средств;
  • стоимость основных средств (по первоначальной и остаточной стоимости) в расчете на одну акцию.

В четвертую группу включены показатели, характеризующие надёжность и безопасность вложения денег в ценные бумаги определённой корпорации:

  • риск дебиторской задолженности;
  • соотношение дебиторской и кредиторской задолженности;
  • ликвидационная стоимость одной акции;
  • риск банкротства;
  • риск неликвидности акций на вторичном рынке.

В пятую группу включены показатели, отражающие перспективы роста стоимости акций. Основу составляют показатели, характеризующие перспективы отрасли, её экспортный потенциал.

Отбираем облигации в портфель. Рейтинги облигаций.

Продолжаем тему отбора облигаций в инвестиционный портфель. В первой части «Отбираем облигации в портфель. С чего начать» выделили четыре ключевых параметра для формирования облигационного портфеля и ответили на вопросы:

В какой валюте я инвестирую Какой мой горизонт инвестирования Каков допустимый уровень риска для портфеля Какую доходность от портфеля облигаций я хочу получить

Сегодня я покажу, как на практике происходит отбор бумаг и какими сервисами на сайте Московской биржи для этого удобнее всего пользоваться.

Но начнем отбор облигаций прежде всего с того, что выстроим все облигации по ранжиру (т.е. по весу и по жиру) , нет я хотел сказать, по уровню надежности. Все дело в том, что до тех пор пока мы не знаем какие бумаги являются надежными, а какие нет, мы не можем быть уверенными в том, что купленные бумаги вообще доживут до погашения. «Доживут» я имею в виду в прямом смысле слова. Вот пример о чем я говорю. Есть две облигации:

Облигация Федерального займа 26205 (ОФЗ)/ Доходность 7,4%/Погашение 14.04.2021 Нефтегазхолдинг АО Обл.серия 04/Доходность 515%/ Погашение 01.06.2021

Что то мне подсказывает, что рынок по разному смотрит на надежность этих двух эмитентов. В одном случае эмитент облигации Минфин РФ, в другом случае облигации вообще на реструктуризации.

На самом деле, государство и Московская биржа давно расставили всех эмитентов и все бумаги по своим местам. Это очень важно, т.к. облигации составляют основу портфелей ПИФов, Пенсионного фонда РФ, Негосударственных ПФ и т.д.. Что сделало государство? Оно создало методологию оценки и присвоения рейтинга эмитентам и отдельным эмиссиям облигаций.

Кредитный рейтинг АКРА

На сегодняшний день, единственным российским рейтинговым агентством, рейтинги которого признаются финансовыми институтами в РФ является АКРА (Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агенство) . Классификация рейтингов аналогичная международной, и начинается с рейтинга ААА(RU) для эмитентов и бумаг с максимальным уровнем кредитоспособности и заканчивая рейтингом D(RU) для эмитентов или бумаг находящихся в состоянии дефолта. Значение рейтингов можно посмотреть тут .

Вот так например можно сортировать эмитентов облигаций по рейтингу ААА(RU)

Уровни листинга ценных бумаг Московской биржи.

Московская биржа тоже имеет свое представление какими качествами должен обладать эмитент или ценная бумага для того, чтобы ее можно было бы признать качественной. Кому интересно, можно ознакомиться с этими требованиями , хотя не обязательно. Для Мосбиржи определение бумаги в тот или иной список жизненно необходим по своим внутренним причинам, ведь бумаги часто используются в качестве залогов внутри самой биржи.

Что дают нам эти знания? Они дают нам возможность на начальном этапе провести первичную фильтрацию нужных нам эмитентов/эмиссий по уровню их кредитной надежности.

Как это делается. Предположим мы хотим составить список из высококачественных облигаций для дальнейшей детальной проработки.

Предположим нам нужны облигации с условиями:

-торгуются в режиме основных торгов (чтобы можно было совершать сделки на вторичном рынке) -входят в первый котировальный список листинга -номинированы в рублях -выплачивают ежеквартальный купон -имеют рейтинг

На сайте Московской биржи есть замечательный сервис «Поиск облигаций» Идем в этот раздел и начинаем фильтрацию.

Читать еще:  Организация выпускающая в обращение ценные бумаги

Инвестиционный рейтинг ценных бумаг

Международное рейтинговое агентство Moody’s присвоило компаниям «РусГидро», ФСК ЕЭС и «Россети» долгосрочные кредитные рейтинги Baa3. Это нижняя ступень долгосрочного инвестиционного уровня. Иными словами, три госкомпании единовременно лишили рейтинга «мусорного» уровня, подняв оценку до инвестиционно привлекательной. Ранее то же самое произошло с суверенным рейтингом России.

«Агентство фактически повысило кредитные рейтинги госкомпаний до уровня суверенного. При сохранении госконтроля в данных компаниях ожидаем, что агентство и далее будет поддерживать их кредитные рейтинги на уровне суверенного», — отметил аналитик Промсвязьбанка Дмитрий Грицкевич.

Кредитный рейтинг представляет собой независимую оценку кредитоспособности той или иной компании или государства. На основе оценки Moodys’s и других подобных агентств участники рынка принимают решение, стоит ли инвестировать в конкретную компанию. Инвестиционный уровень указывает, что у государственной или корпоративной облигации есть относительно низкий риск дефолта .

«Повышение рейтингов компаниям произошло автоматически вслед за повышением суверенного рейтинга России. Это вполне закономерное действие — изменение рейтинга в любую сторону приводит к соответствующему пересмотру рейтинга крупнейших компаний страны», — сообщила аналитик «Альфа-Капитала» Дарья Желаннова.

«РусГидро», ФСК ЕЭС и «Россети» — крупные инфраструктурные компании первого эшелона с высоким кредитным качеством, поэтому действие агентства вполне предсказуемо. В дальнейшем рейтинги будут меняться в зависимости от изменений суверенных рейтингов России», — добавила Желаннова.

​Moody’s стало последним из трех крупнейших рейтинговых агентств, которое признало Россию инвестиционной страной. В январе 2019 года долгосрочный рейтинг России на инвестиционном уровне подтвердило S&P, а в августе 2018 года — агентство Fitch.

Moody’s также последним повысило кредитные рейтинги «РусГидро», ФСК ЕЭС и «Россетей». Fitch и S&P сделали это в прошлом году. Уровень Baa3 от Moody’s также получил «Атомэнергопром». Одновременно агентство повысило долгосрочный кредитный рейтинг с Baa3 до Baa2 двенадцати российских нефинансовых компаний. В список вошли НЛМК, ММК, ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК, «Транснефть», РЖД, ФПК, «Норильский никель», «Газпром», «Газпром нефть», «Северсталь» и АЛРОСА.

Что делать с акциями

В секторе передачи энергии, которой занимаются «Россети» и ФСК ЕЭС, сложилась парадоксальная ситуация, рассказали аналитики, опрошенные РБК Quote. Компании стоят по рыночной оценке существенно меньше балансовой стоимости основных средств: «Россети» — в шесть раз, ФСК ЕЭС — в четыре, «РусГидро» — в три. Это означает, что перечисленные компании интересны для долгосрочных инвестиций, считает аналитик инвестиционной группы «Универ» Дмитрий Александров.

«Запрос на качественное покрытие рейтинговыми агентствами понятен. Естественно, что самого по себе наличия рейтинга от Moody’s мало для притока внешних инвесторов в акции, но как часть общей работы с инвестиционном сообществом и снижением стоимости привлечения капитала это необходимо», — объяснил аналитик.

«У акций «РусГидро» пока отсутствуют внятные причины для роста, хотя акции подешевели в два раза в 2018 году на фоне исключения бумаг из индекса MSCI Russia. Пока мы сохраняем нейтральный взгляд на эти бумаги», — заявил старший аналитик по нефтегазовому сектору «Атона» Александр Корнилов.

Акции «РусГидро» упали по итогам торгов 13 февраля на 0,63%. Консенсус Refinitiv рекомендует покупать бумаги, ожидая, что в ближайшие 12 месяцев они подорожают на 41,84%, до ₽0,74.

У ФСК ЕЭС одна из наиболее привлекательных дивидендных историй среди российской электроэнергетики, уверен Александр Корнилов. Компанию также выгодно отличают минимальные риски тарифного регулирования, поскольку вклад ФСК в общий «тарифный котел» весьма низкий, убеждены в «Атоне».

На торгах 13 февраля бумаги компании упали на 1,56%. Консенсус Refinitiv рекомендует покупать акции ФСК ЕЭС, ожидая, что в ближайший год они подорожают на 10,23%, до ₽0,18.

«Акции «Россетей» уже выросли в начале года, и мы сохраняем нейтральный взгляд. До изменения в своей дивидендной политике акции «Россетей» вряд ли будут пользоваться популярностью у инвесторов, пока дивиденды не станут более привлекательными. В отличие от материнской компании ее составные части — ФСК ЕЭС и отдельные МРСК — выглядят гораздо интереснее с точки зрения дивидендов», — заключил Корнилов.

Акции «Россетей» 13 февраля подешевели на 1,63%. Консенсус Refinitiv советует продавать акции компании, полагая, что в ближайший год они упадут на 33,23%, до ₽0,66.

Документ, удостоверяющий имущественное право, который может покупаться и продаваться. Наиболее распространенные ценные бумаги акции, облигации и депозитарные расписки. Акция — удостоверяет долю участия в имуществе компании, включая долю в нераспределенной прибыли. Акции бывают обыкновенными и привилегированными. Обыкновенная акция наделяет владельца правом голоса на собрании акционеров компании, причем количество голосов пропорционально количеству акций. Привилегированная акция наделяет преимущественным правом на распределение прибыли, но не наделяет правом голоса на собрании акционеров. Облигация удостоверяет право на часть долга эмитента, который возник путем размещения этих облигаций. Часто акции и облигации торгуются на специальных торговых площадках — биржах (обращаются на биржах) и являются предметом инвестиций портфельных инвесторов. Оценка кредитоспособности компании или государства. Выставляется специальными независимыми оценочными организацими — рейтинговым агентством. Оценка производится на основании применения оценочных (скоринговых) анкет, которые преобразуют финансовые и нефинансовые показатели компании в баллы. Сводный балл выражается в буквенном обозначении. Кредитный рейтинг позволяет оценивать рискованность вложения в ценные бумаги эмитента – чем выше рейтинг, тем ниже риск. Как правило высокий рейтинг (например ААА) предполагает низкую доходность в сочетании с высокой надежностью вложения, в то время как низкий рейтинг (например ССС) не гарантирует надежности вложения, но, с другой стороны, может предполагать высокую доходность инвестиций. Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика

Читать еще:  Виды российских ценных бумаг

Рейтинг облигаций

Облигации являются долговыми ценными бумагами, устанавливающими отношения займа между кредитором, в роли которого выступает инвестор, и заемщиком, в роли которого выступает эмитент. При этом любой кредитор, прежде чем предоставить финансирование заемщику, желает убедиться, что последний сможет вернуть основную сумму долга и причитающиеся проценты. Этот процесс следует рассматривать в двух аспектах: физической возможности и намерении заемщика обслуживать свои долговые обязательства. В случае наступления неблагоприятных обстоятельств, например, резкого падения доходов, заемщик может просто не иметь достаточно средств для обслуживания своих долговых обязательств. В других ситуациях заемщик, напротив, может располагать достаточными доходами для погашения своих долговых обязательств, но не делать этого по каким-либо другим причинам. В такой ситуации кредитору необходимо убедиться в стабильности финансового положения заемщика и его намерениях относительно предполагаемых долговых обязательств. На рынке капиталов инвесторы могут использовать рейтинг облигаций в качестве ориентира кредитоспособности их эмитента.

На практике процесс оценки кредитоспособности эмитента и присвоения рейтинга облигаций может быть достаточно трудным, поскольку требует не только доступа к финансовой информации, но и обладания специфическими профессиональными знаниями и методиками. Поэтому большинство инвесторов и эмитентов прибегают к услугам профессиональных посредников – рейтинговых агентств, крупнейшими из которых являются Standard & Poor’s (S&P), Moody’s и Fitch Ratings и, которые, в частности, предоставляют услуги присвоения кредитного рейтинга облигаций. Каждое из агентств имеет свою унифицированную шкалу, согласно которой ранжируются эмитенты по уровню их кредитоспособности. Сравнительная таблица долгосрочных кредитных рейтингов имеет следующий вид.

Помимо долгосрочного, рейтинговые агентства присваивают краткосрочный рейтинг облигаций.

* Агентство Moody’s присваивает рейтинг «Not Prime» всем эмитентам неинвестиционного уровня

Инвестиционный уровень

Долгосрочный рейтинг облигаций не ниже BBB- по шкале S&P и Fitch Ratings, Baa3 по шкале Moody’s считаются инвестиционным уровнем. К нему также относится краткосрочный рейтинг облигаций не ниже A-3 по шкале S&P, Prime 3 по шкале Moody’s и F3 по шкале Fitch Ratings.

Агентства обоснованно предполагают, что эмитенты с таким уровнем кредитоспособности будут в состоянии выполнить свои обязательства, невзирая на неблагоприятные экономические условия. Поэтому их облигации рассматриваются инвесторами как относительно безопасная инвестиционная возможность, однако, и купонная ставка по таким облигациям будет довольно низкой. Для эмитента, в свою очередь, от рейтинга облигаций будет зависеть стоимость привлечения заемного капитала.

Неинвестиционный или спекулятивный уровень

Облигации с рейтингом ниже инвестиционного уровня часто упоминаются как «мусорные облигации» (англ. Junk Bond). Их эмиссиям присваивается долгосрочный рейтинг BB+ и ниже по шкале S&P и Fitch Ratings, Ba1 по шкале Moody’s. Также эмиссиям может присваиваться краткосрочный рейтинг облигаций B и ниже по шкале S&P и Fitch Ratings, а Moody’s присваивает один рейтинг «Not Prime» для всех облигаций неинвестиционного уровня.

Риски, связанные с осуществлением инвестиций в облигации неинвестиционного уровня значительно выше, чем у облигаций с рейтингом инвестиционного уровня. Поэтому эмитенты таких ценных бумаг предлагают потенциальным инвесторам более высокую доходность, которая может быть в несколько раз выше, чем у первоклассных облигаций с рейтингом «AAA» или «Aaa». Агентства обоснованно полагают, что эмитенты облигаций с рейтингом неинвестиционного уровня уязвимы к неблагоприятным экономическим и бизнес условиям, что может негативно сказаться на выполнении их долговых обязательств.

Критика

Деятельность рейтинговых агентств подвергается некоторой критике в силу ряда объективных причин. Если изначально рейтинг облигаций инициировался и оплачивался со стороны инвесторов, в начале 1970-ых присвоение рейтинга инициировалось эмитентом, который и оплачивал эту услугу агентству. Это вызывает определенные этические и деловые противоречия, поскольку агентства одновременно заинтересованы не потерять клиента и присвоить достоверный рейтинг облигаций.

Многие критики полагают, что такая практика привела к завышению кредитного рейтинга ипотечных ценных бумаг (англ. Mortgage-backed Security, MBS) и обеспеченных долговых обязательств (англ. Collateralized Debt Obligation, CDO). В результате ипотечного кризиса 2007 года в США многие эмитенты таких ценных бумаг с кредитным рейтингом инвестиционного уровня допустили дефолт по своим обязательствам.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector