Goods-finder.ru

Финансовый аналитик
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Риск ликвидности ценных бумаг

Доходность и риски вложения в ценные бумаги

Стоит ли вкладывать денежные средства в ценные бумаги? Решение зависит от многих факторов: наличия средств, готовности к риску, экономических знаний и опыта или желания отдать денежные средства в доверительное управление профессионалам фондового рынка. Статья содержит краткий обзор основных вопросов, касающихся вложения средств в ценные бумаги, степени доходности и уровню рисков, благодаря которому вы сможете самостоятельно принять решение о целесообразности такой формы инвестирования.

Для начала приведем определения понятия «ценных бумаг» с юридической и экономической точек зрения, после чего постараемся рассмотреть дилемму «доходность-риск».

Ценные бумаги: юридический аспект

Ценные бумаги с юридической точки зрения одновременно являются и основанием прав их владельца на какое-либо имущество, и собственно самим имуществом одновременно. В широком смысле слова ценные бумаги – это любые документы, которые можно купить или продать по соответствующей цене. Но по той причине, что невозможно дать четкого описания каждой существующей ценной бумаге и сформулировать ее понятие на все случаи жизни, юристы решают эту проблему описанием ряда неизбежно присущих ценной бумаге признаков, а именно:

  1. Наличие установленной формы и обязательных реквизитов.
  2. Воплощение субъективных имущественных и неимущественных гражданских прав.
  3. Возможность предъявления, без чего реализовать права невозможно.
  4. Возможность совершения с ценной бумагой различных сделок.
  5. Общественная достоверность, означающая возможность предъявления к обладателю ценной бумаги претензий, вытекающих из ее содержания или касающихся ее подлинности, со стороны обязанного по ценной бумаге лица.

Очевидно, что юридический подход не раскрывает самой сущности ценной бумаги, которую можно выразить в зеркальном отражении юридического понятия: ценная бумага – это представитель капитала, и собственно сам капитал одновременно. Если выражаться точно, то она является представителем реально действующего в экономической системе капитала, а сама по себе представляет фиктивный капитал.

Экономическая составляющая понятия ценных бумаг

Первая в истории человечества ценная бумага была векселем, а он представлял лишь долговое обязательство по денежной выплате. С развитием цивилизации деньги тоже стали капиталом, то есть тем ресурсом, который может «самовоспроизводиться», а точнее – возрастать в стоимости.

Из экономической сущности ценной бумаги вытекает также ряд ее неотъемлемых признаков:

  1. Обращаемость на рынке в качестве товара, приносящего доход – при этом ценная бумага остается лишь формой капитала, отличающейся от других его форм: товара, производства и денег. По этой причине существует рынок ценных бумаг, или фондовый рынок.
  2. Доступность для совершения с ней гражданских сделок – как физическая, так и рыночная, юридическая и информационная.
  3. Унификация – все ценные бумаги одного типа и одной серии выпуска равноценны по своим правам и стоимости.
  4. Юридический статус – все ценные бумаги должны быть признаны государством, иметь юридические документарные признаки и регулироваться им в соответствии с принятым законодательством.
  5. Ликвидность , или оборачиваемость, возврат ценной бумаги в ее денежную форму по цене, приближенной к рыночной.
  6. Риск , или вероятность наступления тех или иных анализируемых событий, отражающихся на стоимости ценной бумаги, ее ликвидности и доходности.
  7. Доходность , или ценность для инвестора в денежном выражении.

Из всех представленных неотъемлемых свойств ценных бумаг здесь нас интересуют основные: ликвидность, риск и доходность. Именно с этими понятиями ежедневно сталкиваются инвесторы, работающие на рынке ценных бумаг. Рассмотрим эти взаимосвязанные характеристики подробнее.

Ликвидность, риски и доходность ценных бумаг

Доходность ценных бумаг, их ликвидность и инвестиционные риски находятся в такой тесной взаимосвязи, что обсуждать их по отдельности не имеет смысла.

Доходность ценных бумаг исчисляется делением прибыли за определенный период времени на стоимость ее покупки и выражается в процентах. В зависимости от типа ценной бумаги и целей применяются различные ее виды, например, доходность:

  • Внутренняя, или внутренняя норма доходности, вычисляется на основе потока платежей;
  • Годовая, или приведение сложных процентов, начисленных за год, к годовому показателю;
  • Текущая, или отношение полученных от ценной бумаги доходов в течение года к текущей рыночной стоимости для выяснения справедливой стоимости бумаги;
  • Дивидендная, или отношение годового дивидендного дохода от ценной бумаги к ее рыночной цене и др.;

Доходность ценных бумаг, казалось бы, зависит от их типа – у акций, облигаций и других ценных бумаг величины доходности отличаются по определению. Однако на самом деле это лишь косвенная зависимость, напрямую доходность любой ценной бумаги привязывается к инвестиционным рискам. Чем выше риск – тем выше доходность, и наоборот. Это своеобразная рыночная аксиома.

Так, доходность акций в среднем всегда выше, чем облигаций, но лишь по той причине, что облигации, как обязательства по долгу, считаются более надежными средствами возврата денежных средств. В ситуации экономических и финансовых кризисов доходность облигаций заметно возрастает, как это наблюдается в Греции, Испании и других странах, поскольку государственные обязательства платежей по долгам ставятся инвесторами под сомнение, и они соглашаются покупать только те облигации, которые своей доходностью будут как-то компенсировать риск невозврата.

Возможно, это звучит парадоксально, но для инвестора риск больше не тогда, когда он уверен в наступлении негативных событий, а когда он не располагает никакими сведениями об их наступлении. Инвестиционный риск – это риск неопределенности.

Ликвидность на фондовом рынке выражается в количестве совершенных сделок по данному виду ценной бумаги и разбросу цен на нее. Если сделок совершается недостаточно много в сравнении с другими ценными бумагами или в сравнении с предыдущими аналогичными периодами, а разница в ценах сделок велика, то это говорит о низкой или снижающейся ликвидности. Эта информация доступна на многих биржевых, финансовых и брокерских сайтах. Волатильность на фондовом рынке, или внутридневные скачки цен на один или многие виды ценных бумаг, а так же небольшой объем или количество заключаемых сделок указывает на волнение инвесторов, на повышение инвестиционных рисков, и, если это продолжается долгий период времени, ведет к устойчивому снижению ликвидности ценных бумаг.

Портфели ценных бумаг

Для того чтобы сбалансировать показатели риска финансового инвестирования, доходности ценных бумаг и их ликвидности применяется понятие диверсификации, означающее распределение денежных средств между несколькими рисковыми активами. Результатами диверсификации выступают инвестиционные портфели, или стратегии вложения денежных средств, в которых по-разному сбалансированы риски и доходности ценных бумаг.

Поэтому любой инвестиционный портфель включает в себя целый ряд инструментов фондового рынка, где могут находиться как акции и облигации, так и производные инструменты. Этот набор может быть сформирован по совершенно разным принципам –региональному,отраслевому или же по принципу ликвидности.

Суть диверсификации выражается в принципе «никогда не класть все яйца в одну корзину». Но ведь и разложить «золотые» яйца можно тоже по-разному, например, положив 10 яиц в 10 корзин, вы вряд ли снизите риск их сохранности при транспортировке, притом что, распределив их по 5 штук в двух корзинах, вероятно, добьетесь большего успеха. Или, скажем, разделить эти яйца можно и не в равных пропорциях. Одним словом, умение грамотно сформировать портфель ценных бумаг – это своего рода искусство, требующее знаний и опыта.

Умение грамотно выстраивать стратегию инвестирования приходит вместе с экономическими познаниями, положительным и отрицательным опытом, развитием аналитических способностей. Поэтому, то, что в поговорке звучит достаточно просто и понятно, реализуется на практике с применением множества интеллектуальных, аппаратных и финансовых ресурсов.

На рынке предлагаются и готовые стратегии — профессионально сбалансированные портфели ценных бумаг, вложения в которые избавят вас от «неприятных» неожиданностей. Конечно, ни один инвестиционный портфель не может вам гарантировать каких-либо четких процентов от ваших вложений, но в этом случае он скорее являлся бы не портфелем ценных бумаг, а депозитом в банке.

И наконец, благородное ли дело риск – решать вам. Нельзя получить значительный доход, не взяв на себя дополнительный риск и ответственность.

Предупреждение : предлагаемые к заключению договоры или финансовые инструменты являются высокорискованными и могут привести к потере внесенных денежных средств в полном объеме. До совершения сделок следует ознакомиться с рисками, с которыми они связаны.

Иг­ра на бир­же мо­жет быть спо­со­бом ре­а­ли­зо­вать тем­пе­ра­мент, по­лу­чить до­пол­ни­тель­ный до­ход, или яв­лять­ся пол­но­цен­ной про­фес­си­ей. Од­на­ко, если у вас есть же­ла­ние «по­про­бо­вать риск­нуть», луч­ше не де­лать это­го в оди­ноч­ку, без учас­тия про­фес­си­о­на­лов, по­сколь­ку це­на са­мо­на­де­ян­нос­ти мо­жет ока­зать­ся слиш­ком боль­шой.

Г) Соотношение риска и ликвидности ценной бумаги.

Все операции на рынке с ЦБ сопряжены с риском. Участники этого рынка берут на себя самые разнообразные риски — снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном случае приходится учитывать различные виды финансового риска 2 .

Систематический риск — риск падения ценной бумаги в целом. Не связан с конкретной ценной бумагой, является недефицируемым и непонижаемым (на российском рынке). Представляет собой общий риск на все вложения в ЦБ, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть, не понеся потерь. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ЦБ, не лучше ли вложить средства в иные формы активов (прямые денежные инвестиции, недвижимость, валюту . ).

Несистематический риск — агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ЦБ. Несистематический риск является диверсифицируемым, понижаемым, в частности может осуществляться выбор той ЦБ (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.), которая обеспечивает приемлемые значения несистематического риска.

Селективный риск — риск неправильного выбора ЦБ для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля. Этот риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ЦБ.

Временный риск — риск эмиссии, покупки или продажи ЦБ в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.

Существуют и более общие закономерности (на развитых и наполненных фондовых рынках), например сезонные колебания (ЦБ торговых, с/х и других сезонных предприятий), циклические колебания (движение курсов ЦБ в различных фазах макроэкономических воспроизводственных циклов).

Риск законодательных изменений — риск, способный приводить , например, к необходимости перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора. Эмиссия ЦБ рискует оказаться недействительной, может неблагоприятно измениться правовой статус посредников по операциям с ЦБ и т.п.

Читать еще:  Виды дохода по долговым ценным бумагам

Риск ликвидности — риск, связанный с возможностью потерь при реализации ЦБ из-за изменения оценки ее качества. Сейчас является одним из самых распространенных на российском рынке.

Кредитный деловой риск — риск того, что эмитент, выпустивший долговые ЦБ, окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и (или) основную сумму долга.

Инфляционный риск — риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ЦБ, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери. В мировой практике давно замечено, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ЦБ, хотя разработано довольно много способов снижения инфляционного риска.

А) Процентный риск — риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке. Как известно, рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ЦБ, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процентной ставки может начаться также массовый “сброс” ЦБ, эмитированных под более низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший свои средства в средне- и долгосрочные ЦБ с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях).

Процентный риск несет эмитент, выпускающий средне- и долгосрочные ЦБ с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан с условиями выпуска ЦБ).

В инфляционной экономике при быстром росте ставок процента этот вид риска имеет значение и для краткосрочных ЦБ.

Отзывной риск — риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

Политический, социальный, экономический и т.п. риски — вложения средств в ЦБ предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественными отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск — риск финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью.

Региональный риск — риск, особенно свойственный монопродуктовым районам. Так, в начале 80х годов экономика штатов Техаса и Оклахомы (газо- и нефтедобыча) испытывала затруднения в связи с падением цен на нефть и газ. Потерпели банкротство несколько крупнейших региональных банков. Безусловно, инвесторы, вложившие свои средства в ЦБ хозяйства этих районов, понесли существенные убытки.

При кризисе власти региональные риски могут возникать в связи с политическим и экономическим сепаратизмом отдельных регионов. Высокий уровень региональных рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства ряда районов.

Отраслевой риск — риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С позиции этого вида риска все отрасли можно подразделить на подверженные циклическим колебаниям, на умирающие, стабильно работающие, быстро растущие.

Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ЦБ и соответствующих потерях инвесторов в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого фактора инвесторами.

Риск предприятия (финансового и нефинансового) — риск, сходный с отраслевым и во многом производный от него. Вместе с тем свой вклад в изменение рисков вносит тип поведения предприятия. Это может быть консервативное предприятие, которое не преследует стратегии расширения, универсализации и предпочитает, заняв одну или несколько ниш на рынке, получать все выгоды от максимальной специализации своих работ, высокого качества продукции (услуг) и стабильной клиентуры. Иная степень риска будет присуща ЦБ агрессивного предприятия, может быть, только что созданного. И наконец, поведению предприятия может быть присуща умеренность, позволяющая сочетать агрессивный и консервативный типы поведения.

Риск предприятия имеет огромное значение на российском фондовом рынке (много предприятий убыточны, среди эмитентов велика доля новых предприятий, 60-80 % которых обычно не выживает). Риск предприятий включает в себя и риск мошенничества (создание ложных предприятий, компаний для мошеннического привлечения средств населения, акционерных обществ для спекулятивной игры на повышение).

Валютный риск — риск, связанный с вложениями в валютные ЦБ, обусловленный изменениями курса иностранной валюты.

Капитальный риск — риск существенного ухудшения качества портфеля ЦБ, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие — к значительным убыткам и может затронуть капитал банка, вызывая необходимость его пополнения путем выпуска новых ЦБ.

Риск поставки — риск невыполнения продавцом обязательств по своевременной поставке ЦБ. Особенно велик этот риск при проведении спекулятивных операций ЦБ, основанных на коротких продажах (продавец реализует ЦБ, которой у него нет в наличии и которую он только собирается приобрести к моменту поставки). Риск может реализовываться и по техническим причинам (несовершенство депозитарной и клиринговой сети).

Операционный риск — риск потерь, возникающих в связи с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ЦБ, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций по ЦБ, компьютерным мошенничеством и т.д.

Риск урегулирования расчетов — риск потерь по операциям с ЦБ, связанный с недостатками и нарушениями технологий в платежно-клиринговой системе.

Для определения риска можно воспользоваться одним из трех методов:

1. Статистический — изучается статистика потерь и прибылей, имевших место при аналогичных инвестиционных решения, устанавливаются величины и вероятность получения той или иной экономической отдачи. Затем проводится вероятностный анализ и составляется прогноз для будущего инвестиционного проекта.

2. Экспертный метод реализуется путем обработки мнений предпринимателей и менеджеров.

3. Комбинированный метод – является комбинацией первого и второго методов. Это наиболее оптимальный метод, когда после проведения статистического анализа, проводится оценка мнений специалистов на этом рынке.

Вообще же соотношение между риском и ликвидностью примерно такое:

Чем большую прибыль ожидает получить инвестор от данной ценной бумаги, тем больше степень риска по отношению к ней. Наиболее ликвидными считаются государственные ценные бумаги, но и их прибыль соответственно невысока.

Наиболее высоко прибыльными являются бумаги акционерных обществ и ЦБ предприятий новых отраслей, но и риск, сопряженный с ними очень велик, так как неизвестна реакция потребителей.

Д) Денежный рынок

Ценные бумаги, формирующие фондовый рынок, рассчитаны на инвесторов и заемщиков, чей временный горизонт составляет год и более. Но многие инвесторы хотят вложить свободные деньги на более короткие сроки, иногда буквально на одну ночь. Заемщикам также бывает необходимо срочно одолжить деньги на короткое время. Денежный рынок идеально служит интересам и тех и других.

В действительности денежный рынок состоит из нескольких рынков каждого отдельного краткосрочного инструмента. Так существуют рынки казначейских векселей, коммерческих векселей, отчуждаемых депозитных сертификатов и банковских акцептов (векселей, выписанных на банки и используемых для финансирования краткосрочных международных торговых операций). Кроме того, займы, взятые одними коммерческими банками у других по учетной ставке, также рассматриваются как важные составляющие денежного рынка. В отличие от других сделок, однако, ни один из видов банковских заимствований не создает «отчуждаемых (переуступаемых) обязательств» (обращающихся простых векселей, служащих залогом возврата основной суммы займы в срок погашения и стабильной выплаты фиксированных процентов до него).

Помимо приличной доходности денежный рынок привлекает инвесторов, включая коммерческие банки, власти городов и штатов, некоторых частных вкладчиков и др. по трем основным причинам:

— Это ликвидный рынок, оборачивающий миллиарды долларов без значительного влияния на уровень доходности.

— Он обеспечивает высокую надежность возврата основной суммы займа, поскольку все заемщики, как правило, имеют высокий кредитный рейтинг. Инвесторам, однако, следует помнить, что кредитные инструменты ни при каких обстоятельствах не могут рассматриваться как безрисковые. Например, на момент банкротства Penn Central в 1970 г. на рынке обращались его векселя на сумму 82 млн. долларов.

— Короткие сроки погашения бумаг денежного рынка снижают риск убытков от неблагоприятного изменения процентных ставок.

В США до сих пор основной фигурой на рынке остается Федеральная Резервная Система (ФРС). ФРС была создана 23 декабря 1913 года. Изначально целью ее создания было укрепление национальной финансовой системы стабильной денежной структурой. Таким образом, появились инструменты учета векселей, и улучшилась система контроля над банковской сферой. В центре внимания ФРС был и остается поток кредитов и денег, хотя с момента создания ее задачи были существенно расширены. Главной функции ФРС является осуществление денежной политики с помощью трех инструментов:

— операции на открытом рынке

— механизм учетной ставки

— регулирование резервных требований

Покупая и продавая разнообразные инструменты денежного рынка( векселя, билеты, облигации) ФРС увеличивает или сокращает резервные остатки коммерческих банков, которые являются членам системы. В результате эти изменения резервов влияют на способность банков к выдаче ссуд и покупке ценных бумаг. Если ФРС ужесточает денежную политику, что может привести к повышению процентных ставок, она продает ценные бумаги, чтобы уменьшить резервы банков – членов системы. При смягчении денежной политики ФРС покупает ценные бумаги, что ведет к увеличению резервов банков. Таким образом, ФРС регулирует кредитно-денежную ситуацию в стране, которая, в свою очередь влияет на состояние мирового рынка.

В целом в ФРС входит совет управляющих, комитет по операциям на открытом ранке, 12 региональных федеральных резервных банков и их отделения, федеральные консультативные советы и 5500 с лишним коммерческих банков, которые являются членами системы, а также другие учреждения подчиняющиеся ее правилам. ФРС фактически является банком каждого отдельно банка, и его кредитором в последней инстанции.

II. Состояние и проблемы Российского рынка ценных бумаг:

Ликвидность на фондовом рынке

И как на ней зарабатывать

Мы уже рассказывали, как частному инвестору выбирать акции для покупки, основываясь не на заявлениях Трампа, а на финансовых показателях бизнеса.

Но чтобы торговать на фондовом рынке, надо учитывать и рыночные факторы. Главный из них — ликвидность. Разберем на примере Московской биржи.

Читать еще:  Свойства государственных ценных бумаг

Что вы узнаете

Что такое ликвидность

Ликвидность — это способность быстро продать какой-то актив по рыночной цене, то есть без скидок. Чем быстрее это можно сделать, тем выше ликвидность актива. Разберем на примерах. Сейчас будет обидно, готовьтесь.

Недвижимость — низколиквидный актив (вопреки тому, что говорили родители). Вы не сможете быстро продать квартиру по рыночной цене. Даже если есть покупатель, нужно время, чтобы собрать документы, все проверить, оформить сделку в Росреестре. Это не быстро, а значит, уменьшает ликвидность вашей квартиры. При этом у каждой квартиры ликвидность тоже разная — однушку в центре продать проще, чем трешку на окраине.

Использованная зубная щетка — неликвидный актив. Вряд ли вы сможете кому-то продать свою старую зубную щетку. Если вы, конечно, не Пэрис Хилтон. Щетка сразу после покупки теряет свою способность быть проданной кому-то по рыночной цене.

Аналогичный пример — новая машина, которая сразу после покупки теряет около трети стоимости. Некоторые старые модели можно продать разве что по программе утилизации. Машина, вопреки общепринятым представлениям, низколиквидный актив, на грани неликвидности.

Банковский вклад — ликвидность зависит от условий. Например, в том же Тинькофф-банке я могу закрыть свой вклад через приложение и на следующий день получить деньги. Но один день все же придется подождать, при этом из-за досрочного расторжения теряются накопленные проценты.

Ликвидность ценных бумаг

Инструменты фондового рынка — акции и облигации — самые ликвидные активы для инвестора. Когда биржа работает, ценные бумаги можно продать без проблем, просто открыв терминал или позвонив своему брокеру. Причем в случае с облигациями накопленный купонный доход не теряется, в отличие от тех же процентов по досрочно закрытому вкладу.

Но здесь есть свои тонкости. Представьте, что вы решили продать акции через терминал, открыли стакан заявок и в списке лучших предложений на покупку и продажу актива увидели, что на ваш объем акций нет достаточного спроса. Поздравляем: пришло время узнать о ликвидности фондового рынка.

Мы хотим продать 100 акций Челябинского кузнечно-прессового завода, но сделать это по рыночной цене тяжело: на такой объем нет спроса

Рынок считается высоколиквидным, если на нем регулярно заключают сделки и разница между ценами заявок на покупку и продажу невелика. При этом таких сделок должно быть много, чтобы каждая небольшая сделка не влияла на цену товара.

Ликвидность инструмента на фондовом рынке оценивают по количеству совершаемых сделок (то есть по объему торгов) и величине спреда. Спред — это разница между максимальными ценами заявок на покупку и минимальными ценами заявок на продажу. Чем больше сделок и меньше разница, тем выше ликвидность.

Если вы можете быстро продать или купить большое количество акций определенной компании без существенного изменения цены, то такие бумаги можно считать ликвидными, и наоборот.

Ликвидность на Московской бирже

У инвесторов с разным количеством денег будут разные требования к ликвидности. Разберем на примере.

Представьте трех частных инвесторов: один хочет вложить 1 миллион рублей, второй — 60 миллионов, а третий — 600 миллионов. Все трое пришли за акциями на Московскую биржу и открыли список с итогами торгов в обычный пятничный день. Когда мы писали эту статью, на Московской бирже торговалось 226 компаний. При этом для покупки доступна 281 акция: некоторые компании продают акции нескольких видов.

Вот как выглядит этот список, если отсортировать результаты по объему от большего к меньшему. Результаты торгов Московской биржи от 25.05.2018 — топ-20 компаний по обороту в рублях. Источник: Московская биржа

Первая страница — сливки нашего фондового рынка. Это самые ликвидные компании — так называемые голубые фишки. Возглавляет список Сбербанк: за день с его бумагами совершили 65 073 операции более чем на 11 млрд рублей.

Если представить, что инвесторы могут купить акции только какой-то одной компании, все трое легко разместят деньги в акциях первых пятнадцати компаний. Но уже дальше, начиная с «Ростелекома», объемы торгов акциями компаний падают ниже 594 млн рублей в день — инвестора с 600 млн эти бумаги не интересуют. А требованиям инвестора с 60 миллионами рублей соответствуют только первые 45 компаний.

Проще всего будет продавать и покупать акции инвестору с 1 миллионом рублей. Но даже ему подойдет чуть более сотни компаний: объемы торгов остальных уже меньше миллиона в день.

Конечно, в реальности всё иначе: с одной стороны, вам не нужно вкладывать все деньги в акции одной компании — вместо этого лучше диверсифицировать портфель, тогда требования к минимальному объему торгов будут ниже. С другой стороны, если объем торгов 1 миллион в день, то купить акции даже на 100 000 рублей будет не так легко. А потом не так легко будет их и продать. Ведь объем у нас суммарный не только на весь день, но и на всех участников рынка. Суть такова: не стоит покупать акций больше, чем потом получится легко продать.

Результаты торгов Московской биржи от 25.05.2018 — компании, занимающие с 41 по 60 места по обороту в рублях. Источник: Московская биржа Результаты торгов Московской биржи от 25.05.2018 — компании, занимающие со 101 по 120 места по обороту в рублях. Источник: Московская биржа Более 20% всех акций на Московской бирже вообще не участвовали ни в одной сделке. Продать такую ценную бумагу вы не сможете — ее ликвидность такая же, как у вашей старой зубной щетки. Источник: Московская биржа

Прежде чем покупать акции вроде как недооцененной компании, узнайте, какая у этих бумаг ликвидность. Иначе вы никогда не сможете продать их. Вернее, продать-то вы их сможете, но для этого потребуется время и, вероятно, снижение цены. А если снижать цену, то зачем было вкладывать?

Московская биржа на карте мира

Если посмотреть на ликвидность фондовых рынков разных стран, то станет понятно, что Московская биржа отнюдь не лидер по количеству компаний, чьи бумаги здесь торгуются.

Капитализация всех акций на Московской бирже около 630 млрд долларов, в то время как капитализация одной только компании «Эпл» более 900 млрд долларов. Московская биржа не входит даже в топ-20 крупнейших бирж, уступая фондовым биржам Мадрида, Тайваня и Сан-Паулу. На Московской бирже торгуется 281 различная акция от 226 компаний, в то время как на фондовых рынках США их тысячи.

Но есть и хорошие новости. Московская биржа — крупнейшая биржа СНГ . Кроме того, с технологической точки зрения инфраструктура у биржи на очень высоком уровне. А главное, у Московской биржи, как и у всего фондового рынка России, есть очень большой потенциал роста, потому что сейчас менее 1% россиян имеют брокерский счет. А инвестируют — еще меньше.

Что такое Free float

Объем сделок — это еще не все, что определяет ликвидность той или иной акции. Инвестируя в ценные бумаги, важно помнить о показателе free float.

Free float — доля акций, находящихся в свободном обращении, за вычетом акций, которыми владеют стратегические инвесторы, топ-менеджмент , государство и т.д. Иными словами, это та часть акций, которая доступна обычным частным инвесторам и спекулянтам, никак не связанным с выпустившей акции компанией и не участвующим в контроле над предприятием.

Низкий free float акций говорит о том, что частные лица могут продавать и покупать только небольшое число акций, поэтому и ликвидность их тоже будет низкой.

Чтобы понять, как free float влияет на ликвидность акций, приведу пример с двумя похожими на первый взгляд компаниями, акции которых торгуются на бирже.

Ликвидность ценной бумаги: что это такое

Система рыночных отношений, как известно, предполагает свободу выбора покупателя и продавца при совершении сделок. Не зависимо от того, что выступает в качестве товара, в первую очередь, главным условием совершения коммерческой сделки является фактор спроса и предложения.

Это фундаментальное положение предопределяет, в свою очередь, то, насколько тот или иной товар востребован на рынке. Во многом это относится и к такому довольно специфическому рынку как биржевой, или рынок ценных бумаг.

Одна из главных характеристик любой ценной бумаги – это ее ликвидность, или способность быстрого обмена на самый ликвидный товар – деньги. В общем виде понимается, что чем выше ликвидность финансового актива, тем быстрее может инвестор получить доход, тем быстрее будет оборот капитала, а значит и прибыль.

В этой статье будет рассказано о том, что такое ликвидность, из каких элементов она состоит и что необходимо знать об ее определении и использовании на практике.

Основные факторы ликвидности ценных бумаг и методы ее оценки

На текущий момент существует большое количество методик, применяемых для оценки ликвидности ценных бумаг, начиная от самых простых и заканчивая сложными математическими моделями, применяемыми при портфельном инвестировании или для хеджирования рисков.

Для оценки ликвидности любой ценной бумаги на практике используется два основных метода:

  1. Фундаментальный анализ. Этот метод оценки ценной бумаги основан на изучении ее эмитента (например, компания, выпустившая акцию, или правительство, чьи облигации выбираются для инвестирования). Предметом такого анализа являются операционная деятельность компании, устойчивость ее бизнеса на рынке, кредитоспособность, наличие ресурсов и перспективы развития, качество персонала и топ — менеджмента. Главный ответ, который должен быть получен инвестором – это насколько надежны будут его вложения капитала, какой доход может быть получен по ценным бумагам этого эмитента и какие риски с этим будут связаны. Следует иметь в виду, что ликвидность ценной бумаги, риск которой высокий, как правило, имеет меньшее значение доходности, или премия за этот риск может быть оценена рынком гораздо выше, чем вложенные в нее средства.
  2. Количественный анализ. Ликвидность ценной бумаги, как уже сказано было выше, – это ее способность приносить доход инвестору настолько быстро, насколько это определяется ее внутренним качеством. Для оценки такого качества используются несколько показателей, которые довольно просты по своей математической структуре, но имеют очень принципиальное значение
  • Спред (от англ. Spread –разница, разброс)- это важный показатель, определяемый рынком, и формируется он как разница между покупкой и продажей ценной бумаги. Чем больше спред, тем больше рынок оценивает данный актив как рискованный, а значит и в эту разницу цен закладывается премия за риск (иногда это называется дисконтом — скидкой).
  • Вторым по значимости при оценке ликвидности является такой фактор, как объем торгов или количество сделок, например, в течение торговой сессии на фондовой бирже. Чем выше объем, тем большим финансовый актив пользуется спросом на рынке, и бумага активно участвует в обороте. Естественно полагать, что, если ценная бумага является не биржевой, то ценить ее ликвидность по такому параметру крайне затруднительно.
  • В практике биржевой торговли очень часто используется такой числовой показатель ликвидности, как доход на акцию или EPS (earnings per share). Общий смысл его состоит в том, на сколько вложенный доллар или рубль в акцию (облигацию) способен принести прибыль. Исчисляется он обычно в годовом выражении. Есть также подобный индикатор ликвидности как Р/ E (price /earning) или соотношение дохода по акции к ее цене. Чем больше этот показатель, тем выше ее цена на рынке относительно реального дохода, который она может обеспечить, Как правило, например, акции с таким показателем больше 10 считаются переоцененными рынком, и вложение в них становится более рискованным.
Читать еще:  Структура ценных бумаг

Ликвидность ценных бумаг и ее связь с рынком

Ликвидность ценной бумаги во многом также зависит от того, где и на каком рынке она обращается.

В практике существует два основных вида рынка:

  • биржевой рынок — это специально организованная площадка (фондовая биржа, срочный рынок), где обращение ценных бумаг происходит в режиме открытых торгов и при практически ничем не ограниченной конкуренции. В этом случае ликвидность ценной бумаги определяется непосредственно при совершении сделок. Существуют несколько типов ликвидности на биржевом рынке, например – «голубые фишки» (самые востребованные и торгуемые активы), или сектор мало ликвидных финансовых инструментов, часто называемых «мусорными активами» (например, акции или облигации эмитентов с низким уровнем показателей финансовой надежности или работающие на новых рынках — венчурный бизнес).
  • внебиржевой рынок — это сфера обращения финансовых инструментов, правила обмена и заключения сделок в которой устанавливаются самими контрагентами (покупателем и продавцом). Поскольку ликвидность ценных бумаг – это, прежде всего, скорость их преобразования в деньги, то естественным образом следует полагать, что на внебиржевом рынке она существенно ниже. Процесс покупки/продажи на таком рынке требует специального подбора посредника, поиск покупателя, а также различного рода действий, необходимых для закрепления правового статуса сделки.

Кроме этих двух основных типов рынка, существенным образом определяющих статус ликвидности ценной бумаги, существует ряд специальных площадок, где обращаются так называемые неликвидные активы. К ним можно отнести, например, рынок залоговых ценных бумаг, просроченных векселей или сберегательных сертификатов банков, находящихся под процедурой банкротства.

Иногда такую область обращения неликвидных активов называют услугами форфейтинга, или рынок скупки почти безнадежных долгов. Поскольку такая сфера обращения ценных бумаг (или их суррогатов) находится на грани соблюдения норм законодательства и не подлежит какому бы то ни было контролю, то она является крайне рискованной.

Помимо самих показателей и факторов ликвидности, немаловажную роль играют и способы управления ею, как например:

  • Открытость информации, связанной с источником или эмитентом (раскрытие финансовой отчетности, публичность принимаемых решений)
  • Использование биржевых торговых платформ
  • Применение методов и инструментов срочного рынка, где базовым активом может выступать не торгуемая на фондовой бирже ценная бумага
  • Задействование механизмов публичного размещения для формирования спроса со стороны неограниченного числа потенциальных инвесторов, а значит и повышения ликвидности

В заключение этой статьи следует еще раз отметить, что ликвидность любого актива может быть точно определена только свободным рынком, где имеются четкие и понятные правила, отсутствует давление и чрезмерное регулирование государства, а также нет никаких ограничений на получение любой информации, касающейся как самого актива, так и его эмитента. Все это вместе взятое и определяет в конечном итоге то, чего стоит купленная акция или другой финансовый инструмент.

Доходность и ликвидность ценных бумаг

Прибыль по купонным облигациям сочетает в себе два варианта: временные выплаты и разницу по курсу между формируемой стоимостью и номиналом. Подобные облигации можно охарактеризовать несколькими пунктами по прибыли: купонная, текущая прибыль на момент получения и полная, когда речь идет о доходности к погашению. В данной статье рассмотрим ликвидность ценных бумаг.

Купонная прибыль

Купонная доходность формируется в период эмиссии облигации и зависит от соответствующей ставки по проценту. Ее размер обуславливают два фактора: период облигационного займа и платежеспособность эмитента. Если срок погашения облигации значительный, то риск достаточно велик, а это значит, что требуется большая норма доходности, которую требует инвестор для компенсации. Наряду с этим весьма важна надежность эмитента, которая определяет рейтинг облигации по кредиту. Самым надежным заемщиком является государство, этим объясняется, что ставка купона среди облигаций займов федерального уровня чаще всего ниже по сравнению с облигациями у субъектов РФ и муниципалитетов.

Но что такое ликвидность ценных бумаг?

Самые рискованные ценные бумаги

Самыми рискованными признаны корпоративные облигации. При фиксированной ставке купонная прибыль известна заранее и не меняется в течение всего периода обращения. Но бывает так, что облигация покупается либо продается в промежутке между парой купонных выплат. При анализе доходности важное значение для продавца, равно как и для покупателя, получает рождаемая от купонной ставки величина дохода по отношению к дате приобретения либо продажи облигации.

Надежность и ликвидность ценных бумаг анализируются давно.

Как прибыль считать?

Чтобы операция по торгу стала выгодной для продавца, размер купонного дохода необходимо разделить между участниками сделки, что, в свою очередь, должно быть пропорционально временному промежутку хранения облигации в период между двумя выплатами. Положенную участникам сделки часть купонной прибыли можно рассчитать по схеме точных и обыкновенных процентов. То, что получается в результате таких расчетов, представляет собой часть купонной прибыли, на которую имеет право претендовать продавец. За период хранения право на приобретение дохода получатель может осуществить посредством включения величины накопленного процентного дохода в стоимость облигации.

Как рассчитывают ликвидность ценных бумаг? Об этом ниже.

Минимальные расчеты

Допустим, что облигацию продавец приобрел по номиналу, в таком случае курс ее продажи, который обеспечивает получение части купонного дохода пропорциональной периоду хранения, может быть рассчитан по формуле: К = (N + НКД) : 100. В данном случае К – цена. Продажа облигации по стоимости, превышающей значение К, принесет дополнительную прибыль своему продавцу.

Оценка ликвидности ценных бумаг очень важна.

Альтернативный способ вычисления купонного дохода

Возможно рассмотрение ситуации наоборот, когда цена будет ниже значения К. В этом случае держатель понесет потери, которые будут связанны с нехваткой части купонного дохода, что будет обуславливать срок хранения облигации. А значит, часть купонного дохода, которая причитается тому, кто покупает, может быть рассчитана по следующей схеме.

Первый вариант подразумевает расчеты с учетом величины накопленного процентного дохода (НКД) на момент совершения сделки купли/продажи: CF — НКД = N + CF – P, где P – цена покупки.

Вторым способом осуществляется расчет определения НКД с момента получения до наступления даты оплаты по облигации. Несложно заметить, что высчитанная стоимость (К) подчеркивает ситуацию равновесия. Это означает, что как покупатель, так и продавец — оба приобретают свою часть купонного дохода.

Изменение доходности в зависимости от колебаний цен на рынке

Но бывает так, что в отдельные дни ситуация, складывающаяся на рынке облигаций, выправляется исключительно в пользу продавцов, либо везет только покупателям. Текущая доходность реализуемых облигаций может изменяться в зависимости от колебаний их цен на рынке. Но с момента приобретения прибыль становится фиксированной цифрой только потому, что ставка купона не подвергается изменениям. Становится явным то, что прибыль от облигации на конкретный момент времени, которая приобретается с дисконтом, станет на порядок выше купонной, а та, что получается с премией, наоборот, окажется ниже.

Параллельно с этим значение доходности, действующей в конкретный момент, не станет учитывать вторую часть дохода от облигации, а именно курсовое различие между погашением и ценой покупки. Этим объясняется то, что такое значение не станет использоваться для сопоставления прибыли инвестиций в облигации со всевозможными первоначальными условиями.

Ликвидность ценных бумаг банков рассмотрим ниже.

Измеритель прибыли купонных облигаций (YTM)

Для примера в роли единицы общей доходности инвестиций в тематике облигаций используется значение прибыльности к погашению (от английского yield to maturity – YTM). Такая доходность — процентная ставка, которая устанавливает баланс между стоимостью на период поступления платежей по облигации PV и рыночной ценой P. По своему значению доходность к погашению YTM выражает внутреннюю меру от дохода инвестиции (от английского internal rate of return – IRR). Но тем не менее настоящая сумма прибыли облигации по отношению к погашению станет равна YTM лишь при полном выполнении таких условий, как:

  • во-первых, облигация сохраняется до срока погашения;
  • во-вторых, купонные доходы мгновенно реинвестируются по форме r = YTM.

Неоспоримо, что независимо от пожеланий инвестора, второй пример довольно сложно осуществить на практике. В нижеприведенных решениях представлены данные расчета прибыльности к погашению облигации, которая приобретается в период выпуска по номиналу, равному одной тысяче рублей, с дальнейшим погашением спустя два десятка лет и ставкой купона в восемь процентов, который выплачивается всего раз в год, при разных ставках реинвестирования.

Итак, при подсчетах ликвидности портфеля ценных бумаг получается, что с уменьшением значения r станет снижаться и величина YTM, а с ростом r эта цифра будет расти. На размер показателя YTM непосредственно влияет цена самой облигации. Что интересно, здесь существует обратная зависимость. Таким образом, можно обозначить общие правила, которые выражают взаимосвязи между текущей доходностью Y, ставкой купона k, прибыльностью к погашению YTM и, разумеется, рыночной ценой облигации Р: когда P > N, k > Y > YTM; а P

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector