Goods-finder.ru

Финансовый аналитик
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Старшие и младшие ценные бумаги

Фундаментальные свойства ценных бумаг. Временные, пространственные и рыночные характеристики ценных бумаг

Облигации, обеспеченные залогом

Облигации, не обеспеченные залогом


Понижение ликвидности и гарантированности выплат; повышение рисков
и доходности

Данная шкала выстроена в соответствии со старшинством в удовлетворении претензий по ценным бумагам и степенью гарантированности и величиной процентных выплат по ним. Например, при ликвидации акционерного общества в первую очередь будет погашаться задолженность по выпущенным им облигациям, обеспеченным залогом, затем — по не обеспеченным залогом, далее — по привилегированным акциям, и только после этого остаток имущества будет распределяться между владельцами простых акций. При выплате доходов проценты по облигациям выплачиваются независимо от того, получило общество прибыль или нет (в последнем случае за счет резервного фонда) , проценты по привилегированным акциям гарантируются только в случае прибыльности или создания для этого специального фонда (за счет резервов выплачивать нельзя), и, наконец, дивиденды по простым акциям — выплачиваются только, если для этой цели осталась нераспределенная прибыль.
Соответственно, платой за возрастание риска, понижение гарантированности процентных выплат и конечных возмещений денежных ресурсов, вложенных в ценные бумаги, является повышение уровня процента при переходе от обеспеченных залогом к необеспеченным облигациям, и далее — к привилегированным и простым акциям.
В связи с изложенным выше, широко распространенным в международной практике является деление ценных бумаг на «старшие» и «младшие» (по критерию очередности удовлетворения претензий кредиторов).

Старшие ценные бумаги

Младшие ценные бумаги

Ценные бумаги (облигации, привилегированные акции и т.п.), обладающие старшинством при удовлетворении претензий кредиторов (по выплате процентов и дивидендов, по претензиям к имуществу при ликвидации предприятия и т.д.)

Ценные бумаги (в первую очередь, обыкновенные акции), претензии кредиторов по которым удовлетворяются позже других ценных бумаг (обыкновенные акции — в последнюю очередь)

Приведем пример особо повышенных рисков, связанных с производными ценными бумагами (финансовыми фьючерсами, опционами). Держатель месячного опциона на продажу партии акций акционерного общества XYZ по цене 100 играет на понижение. Он рассчитывает, что к моменту исполнения опционной сделки курс данной ценной бумаги понизится, предположительно, до 95, что позволит ему купить на рынке эту бумагу по сниженной курсовой стоимости и исполнить опцион, перепродав ее по 100 и получив соответствующую прибыль (возможность отказа от исполнения опционного контракта здесь не рассматривается).
Однако, если курсовая стоимость акции вместо снижения до 95 вырастет до 110 или даже до 120, то держатель при исполнении опциона будет нести огромные потери (покупать по более высокой цене и продавать по более низкой). Он ничем не защищен от еще больших колебаний курса и еще больших потерь.

2. Сущность и виды рынков ценных бумаг.

Если исходить из того, что рынок вообще — это всякий институт, или механизм, который связывает вместе предъявителей спроса и поставщиков определенных товаров, работ или, услуг, то рынок ценных бумаг является одним из сегментов этого рынка, где осуществляется обращение ценных бумаг между различными субъектами.

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участникам. В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара. Например, Ф. Котлер определил рынок как «сферу потенциальных обменов», К. Р. Макконел как «институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) отдельных товаров и услуг. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка.

Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Если товары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для ценной бумаги — своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз. Рынок ценных бумаг — это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.

Старшинство и взаимодействие различных ценных бумаг

Многие компании, финансируемые с помощью прямого инвестирования, проходят через многочисленные круги инвестиций. Это особенно относится к начинающим компаниям, поскольку каждый круг инвестиций, как предполагается, должен продвинуть компанию вперед к следующей точке приращения стоимости.

Поскольку у компании и инвесторов уровни риска и доходности на каждом из этих этапов различаются, инвестиции могут иметь различные условия и структуры. Как они взаимодействуют между собой?

Многое заложено в описаниях ценных бумаг. Ликвидационные преимущества привилегированных акций, используемых на разных этапах, всегда ясно определяют их старшинство по отношению к другим этапам.

Привилегированные акции имеют два возможных направления: одни акции могут быть старшими по отношению к другим, или они могут иметь одинаковое или пропорциональное старшинство.

Когда одни акции являются старшими по отношению к другим и когда компания продается за сумму, которая активирует ликвидационные преимущества, младшие акции имеют такое же отношение к старшим акциям, как обыкновенные акции к привилегированным акциям в нашем предыдущем описании. В двух словах, старшие акции оплачиваются первыми; если остаются деньги, оплачиваются младшие акции, и последними оплачиваются обыкновенные акции.

Если же преимущества привилегированных акций объединяются в пул, сумма ликвидационного преимущества для каждого этапа акций рассчитывается пропорционально, согласно номинальной стоимости и общему количеству ликвидационных преимуществ в пуле.

Необходимо привести пример. Предположим, компания Сэма успешно завершила разработку продукта и нуждается в дополнительных 2 млн. долларов для вывода продукта на рынок, продажи и общих затрат на основную деятельность.

Компания может привлечь эти деньги у частного инвестора, возможно, у венчурного капиталиста или посредством капитала роста, в зависимости от конкретных обстоятельств и конъюнктуры рынка.

Предположим, что Сэм и Макс убедили Acme Venture Partners (AVP) инвестировать 2 млн. долларов за 25% компании в рамках второго круга финансирования (серия В).

Различные серии ценных бумаг, используемых в сделках прямого инвестирования, выпущенные одной и той же компанией, часто называются идущими по порядку буквами алфавита. Таким образом, серия А — это первое такое финансирование, серия В — второе и так далее, обозначая каждый этап финансирования, хотя инвесторы на каждом этапе могут быть почти одними и теми же.

В сделках кредитного выкупа различные серии привилегированных акций обычно выпускаются в рамках единого крупного этапа финансирования для приобретения компании. В этом случае различные серии бумаг (также обозначенные А, В и т.д.) подразумевают различия в условиях, такие как старшинство, цена конвертации или права голоса.

В случае с кредитным выкупом каждая серия может быть предназначена для продажи различным типам инвесторов.

После финансирования от AVP Сэму и Максу будет принадлежать по 37,5%. Более того, предположим, что Сэм и Макс изначально финансировали компанию (серия А), используя структуру с конвертируемыми привилегированными акциями, и AVP также согласилась на эту структуру. В таблице ниже показаны чистые выплаты.

Как различаются конечные выплаты по акциям Макса серии А, акциям AVP серии В и обыкновенным акциям Сэма, когда серии А и В имеют пропорциональные преимущества и когда серия В является старшей по отношению к серии А? Давайте посмотрим на таблицы и графики.

Таблица чистых выплат для структуры
с использованием конвертируемых привилегированных акций
с пропорциональными ликвидационными преимуществами.

Макс инвестирует 1,5 млн. долл. за 49,95% акций серии А,
затем AVP инвестирует 2 млн. долл. за 25% акций серии В

Структура с участием привилегированных акций
с пропорциональными ликвидационными преимуществами

Читать еще:  Организация выпускающая в обращение ценные бумаги

* Акции серии В разводняют позицию Макса до 37,5%.

На рисунке и таблице выше представлены выплаты по обеим сериям привилегированных акций, а также по обыкновенным акциям в случае, когда привилегированные акции серии А и серии В имеют пропорциональные ликвидационные преимущества. Заметьте, что взаимодействие точек конвертации приводит к некоторым интересным перегибам на графике.

Макс конвертирует свои акции, когда его доля 37,5% будет стоить больше 1,5 млн. долларов; AVP конвертирует свои акции, когда его 25% будут стоить больше 2 млн. долларов. На первый взгляд, Макс должен захотеть конвертировать акции при цене свыше 4 млн. долларов (37,5% х 4 млн. долларов = 1,5 млн. долларов).

Тем не менее при цене в 4 млн. долларов AVP не захочет конвертировать свои акции (25% х 4 млн. долларов = 1 млн. долларов, что меньше, чем первоначальные инвестиции AVP в размере 2 млн. долларов) и поэтому использует ликвидационные преимущества серии В, чтобы погасить свои привилегированные акции в размере 2 млн долларов (несомненно, при продаже будет получено достаточно денег, чтобы оплатить преимущества; 4 млн. долларов — больше общей суммы, инвестированной в компанию, равной 3,5 млн. долларов).

Когда AVP заберет свои 2 млн. долларов в рамках преимущества, останется всего 2 млн. долларов, которые нужно будет разделить между держателями акций серии А и обыкновенных акций.

Таким образом, Макс не будет конвертировать свои акции, а использует ликвидационные преимущества, чтобы получить свои 1,5 млн. долларов, оставив Сэму 500 тыс. долларов. Такая ситуация сохранится до тех пор, пока компания будет продаваться больше чем за 5 млн. долларов.

Поскольку позиция AVP уже погашена, Макс и Сэм вернутся к своим прежним долям — 49,95/50,05%; поэтому при 5 млн. долларов у Сэма опять есть стимул скорее конвертировать свои акции в обыкновенные, чем использовать свои ликвидационные преимущества (5 млн. долларов — 2 млн. долларов = 3 млн. долларов х 50% = 1,5 млн. долларов).

При значениях от 5 млн до 8 млн долларов Макс конвертирует свои привилегированные акции в обыкновенные акции и заберет свою выплату по ним, поскольку ему принадлежит половина в акционерном капитале, в то время как AVP продолжит использовать свои ликвидационные преимущества по акциям серии В.

При стоимости выше 8 млн. долларов и серия В, и серия А будут более дорогими в рамках своей базовой экономической собственности, чем в рамках преимуществ по привилегированным акциям, поэтому все владельцы конвертируют свои акции в обыкновенные и разделят доходы пропорционально долям в 37,5, 37,5 и 25% между Сэмом, Максом и AVP соответственно.

Теперь рассмотрим случай, когда AVP покупает те же самые конвертируемые привилегированные акции, но с одним отличием: акции серии В являются старшими по отношению к акциям серии А.

Теперь AVP может надеяться на получение обратно своих инвестиций в размере 2 млн. долларов первым, до всех остальных инвесторов, как показано в таблице ниже (Таблица чистых выплат для структуры с участием конвертируемых привилегированных акций, когда серия В является старшей по отношению к серии А.). После того как выплачены преимущества (то есть выше 3,5 млн. долларов), графики выплат для всех ценных бумаг будут одинаковыми.

Старшинство часто оказывается основным вопросом в случае, когда новый инвестор покупает акции по значительно более высокой цене, чем были сделаны первоначальные инвестиции действующих инвесторов.

Если первоначальное финансирование проводилось по 1 доллару за акцию (то есть по 1 доллару за эквивалент обыкновенной акции — цена конвертируемой привилегированной акции, разделенная на количество акций, в которые она конвертируется), а последующее финансирование проводится за 5 долларов за акцию, инвесторы предыдущих этапов, а также руководство будут счастливы продать компанию по цене 4 доллара за акцию.

Если у инвесторов последующих этапов нет ликвидационного преимущества перед предыдущими раундами акций (то есть старшинства), они потеряют деньги в такой сделке, так же как Макс потерял деньги в нашем начальном примере, когда первоначальное финансирование Сэма равнялось нулю и он охотно принял предложение от YippeeZang!, несмотря на то что это означало, что Макс потеряет свои деньги.

Таблица чистых выплат для структуры
с участием конвертируемых привилегированных акций,
когда серия В является старшей по отношению к серии А.

Макс инвестирует 1,5 млн. долл. за 49,95%* акций серии А,
затем AVP инвестирует 2 млн. долл. за 25% акций серии В

Структура с использованием конвертируемых привилегированных акций,
когда серия В старше серии А

Старшие и младшие ценные бумаги

Обеспеченные трастовые облигации схожи с ипотечными, но обеспечены ценными бумагами, находящимися в собственности фирмы. Обычно такие облигации выпускаются холдинговой компанией, активы которой состоят главным образом из акций дочерних предприятий. Для кредитора проблема заключается в том, что акции дочернего предприятия являются младшими по сравнению со всеми другими требованиями на активы дочернего предприятия. Поэтому такие выпуски сопровождаются подробным описанием прав дочернего предприятия по дополнительному выпуску облигаций и привилегированных акций. [c.657]

Младшие облигации основаны только на обещании эмитента платить проценты и вернуть основную сумму долга в соответствии с установленным временным графиком. Существует несколько классов младших облигаций, наиболее известными из которых являются необеспеченные облигации. На рис. 9.2 приведен образец объявления о выпуске подобных облигаций, которые были выпущены в обращение в 1989 г. Обратите внимание на то, что, хотя в данном случае отсутствует залоговое обеспечение долгов, эмитент — корпорация GTE— смог продать подобные облигации с 30-летним сроком погашения на общую сумму 300 млн. долл. Помимо этого, к младшим облигациям также относят второстепенные необеспеченные облигации ценные бумаги этих выпусков имеют требования к прибыли эмитента, носящие вторичный характер по отношению к другим долговым необеспеченным облигациям. Доходные облигации являются, пожалуй, самыми младшими, обладая минимальными из всех требованиями к прибыли и активам эмитента, и представляют собой необеспеченные долговые обязательства, по которым процентный доход будет выплачен только при условии, что эмитент получает достаточную сумму прибыли не существует каких-либо юридических оснований требовать выплаты процентов по этим облигациям в установленные сроки или на регулярной основе, если определенная сумма прибыли не будет получена. Такие выпуски во многих отношениях аналогичны муниципальным доходным облигациям. [c.431]

МЛАДШАЯ ЦЕННАЯ БУМАГА — ценная бумага, предоставляющая меньшие в сравнении с другими ценными бумагами права на имущество и доходы компании. [c.399]

МЛАДШАЯ ЦЕННАЯ БУМАГА — ценная бумага, предоставляющая меньшие в сравнении со старшими права на дивиденды, проценты, участи в доходах, имущество компании. [c.228]

ЦЕННЫЕ БУМАГИ СТАРШИЕ — ценные бумаги, обеспечивающие своим владельцам преимущественные права (по сравнению с держателями младших ценных бумаг) на получение активов ликвидируемой компании. Обычно доход по таким бумагам выплачивается согласно начислениям фиксированной процентной ставки). [c.742]

В большинстве случаев, ценные бумаги, обеспеченные активами, выпускаются в виде облигаций (то есть обращающихся на рынке ценных бумаг, предоставляющих своим держателям право получить в определенный момент времени фиксированную сумму, а также проценты по определенной ставке). В Гражданском кодексе РФ облигация определяется как ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение в предусмотренный ею срок суммы основного долга и процентов. Буквальное прочтение этого определения предполагает, что уплата по облигации должна быть безусловной. Поскольку уплата по облигациям младших траншей всегда будет обусловлена завершением выплат по облигациям старших траншей, эта схема может быть сочтена противоречащей Гражданскому кодексу. [c.36]

Транш выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами или ипотекой, обладающих более высоким приоритетом по выплате процентов и основного долга по сравнению с младшими траншами, например траншем В. [c.57]

Распространенная структура секьюритизации. предусматривающая повышение кредитного качества одного или более траншей ценных бумаг (старших траншей) путем повышения их приоритета по сравнению с другими (младшими) траншами. В таких случаях более старшие транши часто называются транши А, а младшие транши — транши Б. [c.78]

Читать еще:  Рейтинг эмитента ценных бумаг

Мы с одобрением отнеслись к усилиям Артура Левитта-младшего, до недавних пор председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам, по искоренению корпоративной практики выборочного разглашения , разрастающейся в последнее время. Действительно, для крупных корпораций стало обычным делом сообщать аналитикам или держателям крупных пакетов акций о близкой или не очень перспективе получения прибыли, превышающей реально ожидаемую прибыль компании. Из-за политики частичного разглашения, практикуемой во многих компаниях и выражающейся в намеренно неясных намеках, подмигиваниях и кивках головы, спекулятивно настроенные организации и консультанты получают информационное преимущество перед потенциальными инвесторами. К сожалению, такое коррумпированное поведение было распространено не только на Уолл-стрит, но и во всем корпоративном сообществе Америки. [c.49]

Не только Сорос выступил перед комиссией против дальнейших ограничений. Всячески приуменьшался риск, представляемый производными ценными бумагами и хедж-фондами для банковской системы и рядовых инвесторов. Юджин Людвиг, ведавший валютным регулированием, отметил, что 8 ведущих коммерческих банков держат в производных ценных бумагах в среднем не более 0,2% своих рисковых активов. Артур Лсвитт-младший, председатель Комиссии по ценным бумагам, убеждал конгрессменов, что почти все операции хедж-фондов охвачены действующим законодательством о банках и ценных бумагах, поэтому новые законы для них просто не нужны. Трем членам комиссии потребовались дополнительные сведения. Мы вовсе не сторонники регулирования, — заявил Джон П. Левар, один из управляющих Федеральной резервной системы. — Но мы хотели бы большей гласности в этом вопросе . [c.120]

Приоритетные ценные бумага (senior se urities). Бумаги, дающие право на первоочередное предъявление претензий в случае дефолта. Вторичные ценные бумаги, иногда называемые младшими, погашаются лишь после приоритетных, или же первичных. [c.383]

Каждый конкретный эмитент может выпускать множество различных ценных бумаг на данный момент времени. В дополнение к купону и сроку погашения один выпуск облигаций может отличаться от другого типом обеспечения, на котором основан данный выпуск. Выпуски могут быть старшими или, наоборот, младшими с точки зрения требований к активам эмитента. Старшие облигации — это обеспеченные ценные бумаги, так как они опираются на юридически обоснованное право требования к активам эмитента (в виде закладной. — Прим. науч. pea). Такие выпуски включают облигации с залогом недвижимости, обеспеченные реальной недвижимостью облигации с финансовым залогом, обеспеченные ценными бумагами других компаний, которыми владеет эмитент облигаций, но которые находятся в доверительном управлении у третьего лица сертификаты под закупку оборудования, которые обеспечиваются специфическими видами оборудования (наиболее популярны среди владельцев железнодорожных или авиационных компаний) наконец, облигации с комбинированным залогом (first and refunding bond), в которых сочетаются облигации, обеспеченные первой (старшей) закладной, и младшие облигации, обеспеченные закладной на иное имущество компании (т.е. облигации обеспечены частично первыми закладными на определенные активы эмитента, а частично вторыми или третьими закладными на другие активы, поэтому подобные выпуски являются менее надобными, а следовательно, не должны смешиваться с облигациями, обеспеченными первой закладной). [c.431]

Основным эмитентом этой разновидности облигаций выступает «Фредди мэк». Обычно по каждому траншу устанавливается не только свой срок погашения (как правило, 2, 5,10 или 20 лет), но и ставка процента. Облигации, обеспеченные портфелем ипотек, основаны на закладных, имеющих высокий рейтинг, а также часто на государственных гарантиях, поэтому они имеют на американском фондовом рынке очень высокий рейтинг — АЛА. Снимая ряд проблем риска для инвесторов, эти ценные бумаги предлагают им не очень высокие ставки доходности. (Прим. науч. ред.) » В отличие от облигаций, обеспеченных портфелем закладных, эта разновидность облигаций с пулом ипотек является еще более гибким инструментом. Транши выделяются не только по критерию сроков погашения, но и по характеру требований к активам (старшие и младшие транши), характеру выплаты процентов (стандартные или остаточные транши). Поэтому уровень риска инвестиций в эти инструменты несколько выше, и их рейтинг соответственно ниже. (Прим. науч. ред.) [c.448]

В табл. 9.7 указаны виды шкалы рейтинга, присваиваемые облигациям двумя ведущими рейтинговыми агентствами. Кроме стандартной шкалы рейтинга, показанной в таблице, агентство «Муди з» применяет к облигациям, имеющим рейтинг из двух букв — от АА до ВВ, цифровые символы (1,2 или У), а агентство «Стэндард энд пур з» использует в своей рейтинговой системе тех же классов облигаций знаки «+» или «-«, чтобы показать относительное место ценных бумаг внутри одной крупной рейтинговой категории (например, рейтинг А- или A3 указывает на то, что облигации этого выпуска занимают последнее место в категории А, а рейтинг А+ или А1 означает положение, в верхней части категории А). За исключением небольших различий в символах (Ада или ААА), значение и толкование шкалы рейтинга в основном одинаковы. В большинстве случаев «Муди з» и «Стэндард энд пур з» присваивают одинаковые категории рейтинга. Однако иногда выпуску присваиваются две разные категории такой рейтинг называется «расщепленным» рейтингом и рассматривается просто как «затенение» тем или иным образом качества выпущенных ценных бумаг. Например, агентство «Муди з» может присвоить конкретному выпуску облигаций рейтинг Аа, а «Стэндард энд пур з» — А turn A+. Рейтинги более старых и крупных выпусков ценных бумаг также регулярно пересматриваются, чтобы убедиться в том, что присвоенная категория по-прежнему действительна и сохраняет свою силу. Облигации большинства выпусков сохраняют до срока погашения одну и ту же категорию рейтинга, но довольно часто случается так, что в течение срока, оставшегося до погашения, рейтинг пересматривается в сторону повышения или понижения. Как вы понимаете, рынок реагирует на пересмотр рейтинга соответствующей корректировкой доходности облигаций например, пересмотр рейтинга в сторону повышения (скажем, с А до АА) приводит к понижению рыночной доходности данного выпуска, что является отражением повышения качества облигаций. Наконец, несмотря на то что может показаться, будто рейтинг получает сам эмитент, фактически он присваивается именно выпуску ценных бумаг в результате эмитент может иметь разные рейтинги, присвоенные разным выпускам его ценных бумаг например, старшие ценные бумаги могут иметь один рейтинг, а младшие — другой, более низкий рейтинг. [c.453]

Колумбийского университета. Его жизненными принципами были — жизнь, свобода и собственность, что утвердилось позже и в социологии. Был он даже младшим редактором Fortune magazine. Одна из его статей называлась Тенденции в прогнозировании ситуации на рынке . Может быть, тогда он и понял, что может делать это лучше, чем профессионалы. Поэтому в возрасте 48 лет Джоунз создал первый в мире хеджевый фонд. Инвесторами стали весьма состоятельные люди, которые предоставили ему 60 тыс. долларов. Кроме того, он вложил в фонд 40 тыс. из собственных средств. Созданный Джоунзом фонд был назван хедже вым , поскольку должен был обеспечивать портфель ценных бумаг благодаря использованию коротких позиций, то есть осуществлял его хеджирование путем коротких продаж. Кроме того, предусматривалось получение займов для приобретения акций. Джоунз полагал, что путем комбинирования заемных ценных бумаг и коротких продаж он сформирует достаточно защищенный портфель ценных бумаг. Теория в виде формулы выглядит следующим образом [c.22]

МЛАДШИЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ [junior se urities] — виды ценных бумаг, по которым не предусмотрено приоритетное право возмещения убытков их владельцам при банкротстве эмитента. [c.405]

Субординационные механизмы должны быть обеспечены правовой защитой. Например, соглашение, по которому права Инвесторов по младшему траншу обеспеченных активами ценных бумаг имеют более низкий приоритет по сравнению с правами Инвесторов по старшим траншам, должно признаваться юридически действительным в случае банкротства Эмитента [c.22]

Читать еще:  Операции коммерческого банка с ценными бумагами

Транширование ценных бумаг, обеспеченных активами, является часто применяемым и эффективным способом защиты от убытков Инвесторов, вложивших средства в транши более старшего уровня. По сути, младшие кредиторы признают приоритет кредиторов старшего уровня в обмен на более высокую процентную ставку. Таким образом, Транширование — это форма повышения кредитного качества. Однако российское законодательство создает следующие препятствия для использования такой схемы [c.35]

Фундаментальные свойства ценных бумаг. Временные, пространственные и рыночные характеристики ценных бумаг

Облигации, обеспеченные залогом

Облигации, не обеспеченные залогом


Понижение ликвидности и гарантированности выплат; повышение рисков
и доходности

Данная шкала выстроена в соответствии со старшинством в удовлетворении претензий по ценным бумагам и степенью гарантированности и величиной процентных выплат по ним. Например, при ликвидации акционерного общества в первую очередь будет погашаться задолженность по выпущенным им облигациям, обеспеченным залогом, затем — по не обеспеченным залогом, далее — по привилегированным акциям, и только после этого остаток имущества будет распределяться между владельцами простых акций. При выплате доходов проценты по облигациям выплачиваются независимо от того, получило общество прибыль или нет (в последнем случае за счет резервного фонда) , проценты по привилегированным акциям гарантируются только в случае прибыльности или создания для этого специального фонда (за счет резервов выплачивать нельзя), и, наконец, дивиденды по простым акциям — выплачиваются только, если для этой цели осталась нераспределенная прибыль.
Соответственно, платой за возрастание риска, понижение гарантированности процентных выплат и конечных возмещений денежных ресурсов, вложенных в ценные бумаги, является повышение уровня процента при переходе от обеспеченных залогом к необеспеченным облигациям, и далее — к привилегированным и простым акциям.
В связи с изложенным выше, широко распространенным в международной практике является деление ценных бумаг на «старшие» и «младшие» (по критерию очередности удовлетворения претензий кредиторов).

Старшие ценные бумаги

Младшие ценные бумаги

Ценные бумаги (облигации, привилегированные акции и т.п.), обладающие старшинством при удовлетворении претензий кредиторов (по выплате процентов и дивидендов, по претензиям к имуществу при ликвидации предприятия и т.д.)

Ценные бумаги (в первую очередь, обыкновенные акции), претензии кредиторов по которым удовлетворяются позже других ценных бумаг (обыкновенные акции — в последнюю очередь)

Приведем пример особо повышенных рисков, связанных с производными ценными бумагами (финансовыми фьючерсами, опционами). Держатель месячного опциона на продажу партии акций акционерного общества XYZ по цене 100 играет на понижение. Он рассчитывает, что к моменту исполнения опционной сделки курс данной ценной бумаги понизится, предположительно, до 95, что позволит ему купить на рынке эту бумагу по сниженной курсовой стоимости и исполнить опцион, перепродав ее по 100 и получив соответствующую прибыль (возможность отказа от исполнения опционного контракта здесь не рассматривается).
Однако, если курсовая стоимость акции вместо снижения до 95 вырастет до 110 или даже до 120, то держатель при исполнении опциона будет нести огромные потери (покупать по более высокой цене и продавать по более низкой). Он ничем не защищен от еще больших колебаний курса и еще больших потерь.

2. Сущность и виды рынков ценных бумаг.

Если исходить из того, что рынок вообще — это всякий институт, или механизм, который связывает вместе предъявителей спроса и поставщиков определенных товаров, работ или, услуг, то рынок ценных бумаг является одним из сегментов этого рынка, где осуществляется обращение ценных бумаг между различными субъектами.

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участникам. В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара. Например, Ф. Котлер определил рынок как «сферу потенциальных обменов», К. Р. Макконел как «институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) отдельных товаров и услуг. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка.

Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Если товары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для ценной бумаги — своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз. Рынок ценных бумаг — это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.

Вопросы с ответами по предмету рынок ценных бумаг. Р

Рынками ценных бумаг, на которых конкурируют только покупатели, являются::

Рынки ценных бумаг по месту обращения ценных бумаг подразделяются на:

Риск потерь, которые могут понести инвесторы и эмитенты в связи с изменениями процентных ставок на рынке, называется:

Риск того, что эмитент долговых ценных бумаг не выплатит проценты по ним или сумму основного долга, называется:

Риск инвестора, покупающего старшие ценные бумаги по сравнению с младшими ценными бумагами …

Рискованность ценной бумаги тем выше, чем доходность по ней:

«Рыночная процентная ставка на текущий момент ниже, чем ставка дивиденда по акциям акционерного общества А. В этом случае курсовая стоимость акций акционерного общества А ### номинала»

Российское законодательство… эмитировать конвертируемые облигации

Регистрацию государственных ценных бумаг в России осуществляет…

Различия между варрантами и подписными правами:

+ разные сроки обращения

Расчетный депозитарий РТС:

Расчетный банк РТС:

+ «Расчетная палата РТС»

Регистрация проспекта выпуска эмиссионных ценных бумаг необходима, если число владельцев этих ценных бумаг превысит:

Российское законодательство наличие преимуществ одних приобретателей перед другими при приобретении публично размещаемых ценных бумаг:

Регулирование деятельности инвестиционных фондов в Российской Федерации осуществляет:

+ Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг

Российское законодательство позволяет учреждать инвестиционные фонды:

+ акционерные и паевые

Российское законодательство позволяет учреждать паевые инвестиционные фонды:

+ открытые и закрытые

Расчет стоимости пая для открытого паевого инвестиционного фонда осуществляется не реже одного раза в:

Расчет стоимости пая для интервального паевого инвестиционного фонда осуществляется не реже одного раза в:

Российское законодательство позволяет осуществлять андеррайтинг:

+ всех видов без ограничений

Разница между ценой продажи андеррайтером ценной бумаги публике и ценой ее выкупа андеррайтером у эмитента (спрэд) тем больше, чем объем выпуска:

Родоначальником фундаментального анализа является:

Рыночная цена акции выше, чем ее внутренняя стоимость. Данная ситуация свидетельствует о том, что эти акции необходимо:

Рост показателя EPS свидетельствует о:

+ приращении фактической стоимости акции

Рыночные поручения на покупку-продажу ценных бумаг выполняются по ценам:

+ лучшим, сложившимся на рынке к моменту поступления поручения

Решения коллегии ФКЦБ носят характер:

Рейтинговые агентства обычно поддерживают отдельные системы рейтинга для:

+ краткосрочных ценных бумаг

+ долгосрочных ценных бумаг

+ отдельных видов ценных бумаг

Рейтинговый комитет работает с информацией, которую ему предоставляет:

Распространение информации, предоставление различных информационных услуг инвесторам осуществляет в рейтинговом агентстве:

+ депозитные и сберегательные сертификаты

Рейтинг ценной бумаги включает в себя оценку по данной ценной бумаге риска:

Распоряжаться ценными бумагами депонента без получения соответствующих распоряжений депонента депозитарий право:

Раскрытие информации на рынке ценных бумаг – это:

+ сообщение информации участниками рынка ценных бумаг для распространения среди публики с целью обеспечения условий для оценки рисков инвесторами, честности и справедливости механизма ценообразования на фондовом рынке

Реклама ценных бумаг, выпуск которых не прошел государственную регистрацию:

Рекламную деятельность в области ценных бумаг в целях защиты прав потребителей на получение достоверной информации контролирует:

+ Министерство по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector