Goods-finder.ru

Финансовый аналитик
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Денежные активы реферат

Реферат: Тема Управление денежными активами

Тема 6. Управление денежными активами

1. Политика управления денежными активами 1

2. Модели оптимизации остатка денежных активов 9

1. Политика управления денежными активами
Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовность предприятия немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам), влияет на продолжительность операционного цикла (а следовательно и на размер финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы), а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых вложений).

Формирование предприятием денежных авуаров вызывается рядом причин, которые положены в основу соответствующей классификации остатков его денежных средств:

— операционный (или транзакционный) остаток денежных активов — формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с производственно-коммерческой (операционной) деятельностью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; оплате труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п. Этот вид остатка денежных средств является основным в составе совокупных денежных активов предприятия.

— страховой (или резервный) остаток денежных активов формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам. Необходимость формирования этого вида остатка обусловлена требованиями поддержания постоянной платежеспособности предприятия по неотложным финансовым обязательствам. На размер этого вида остатка денежных активов в значительной мере влияет доступность получения предприятием краткосрочных финансовых кредитов.

— инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег. Этот вид остатка может целенаправленно формироваться только в том случае, если полностью удовлетворена потребность в формировании денежных авуаров других видов.

— компенсационный остаток денежных активов формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие в соответствии с условиями соглашения о банковском обслуживании должно постоянно хранить на своем расчетном счете, формирование такого остатка денежных активов является одним из условий выдачи предприятию бланкового (необеспеченного) кредита и предоставления ему широкого спектра банковских услуг.

^ Основной целью управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия. Ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам. Поэтому в практике финансового менеджмента управление денежными активами часто отождествляется с управлением платежеспособностью (или управлением ликвидностью).

Важной задачей управления денежными активами является обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств, а также сформированного инвестиционного их остатка.

С позиций форм накопления денежных авуаров и управления платежеспособностью предприятия его денежные активы подразделяются на следующие элементы:

денежные активы в национальной валюте;

денежные активы в иностранной валюте;

резервные (с позиции обеспечения платежеспособности) денежные активы в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений.

Требования обеспечения постоянной платежеспособности предприятия определяют необходимость создания высокого размера денежных активов, т.е. преследуют цели максимизации их среднего остатка в рамках финансовых возможностей предприятия.

С. другой стороны, следует учесть, что денежные активы предприятия в национальной валюте при их хранении в значительной степени подвержены потере реальной стоимости от инфляции; кроме того, денежные активы в национальной и иностранной валюте при хранении теряют свою стоимость во времени, что определяет необходимость минимизации их среднего остатка. Эти противоречивые требования должны быть учтены при разработке политики управления денежными активами, которая в связи с этим приобретает оптимизационный характер.

Политика управления денежными активами – это часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

Разработка политики управления денежными активами предприятия включает следующие основные этапы.

^ 1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде — оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов с позиций обеспечения платежеспособности предприятия, а также определения эффективности их использования:

1.1. Оценка степени участия денежных активов в оборотном капитале и его динамики в предшествующем периоде – расчет коэффициента участия денежных активов в оборотном капитале:

где — средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде; — средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде.

1.2. Определение оборачиваемости денежных активов. Такой анализ проводится для характеристики роли денежных активов в общей продолжительности операционного цикла предприятия.

Средний период оборота денежных активов:

где В0 — сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде; РДА0 — однодневный объем расходования денежных средств в рассматриваемом периоде.

Первая из приведенных формул среднего периода оборота денежных активов используется для определения их роли в общей продолжительности операционного цикла предприятия, а вторая — характеризует их остаток в днях по отношению к денежному обороту (объему расходования денежных средств).

Аналогичным образом дифференцируется и расчет показателя количества оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде:

где В — общая сумма оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде; РДА — общий объем расходования денежных средств в рассматриваемом периоде.

1.3. Определение уровня абсолютной платежеспособности предприятия по отдельным месяцам предшествующего периода — расчет коэффициента абсолютной платежеспособности или «кислотного теста»:

где КО – сумма краткосрочных обязательств предприятия в предшествующем периоде.

1.4. Определение уровня отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения и коэффициента рентабельности краткосрочных финансовых вложений.

Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения:

где — средний остаток денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений в рассматриваемом периоде.

Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений:

где ПКФВ — сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов в рассматриваемом периоде.

Результаты проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров политики управления денежными активами предприятия.

^ 2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия — расчет необходимого размера отдельных видов этого остатка в предстоящем периоде.

2.1. Потребность в операционном (транзакционном) остатке денежных активов — характеризует минимально необходимую их сумму, необходимую для осуществления текущей хозяйственной деятельности. Расчет этой суммы основывается на планируемом денежномобороте по операционной деятельности (соответствующем разделе плана поступления и расходования денежных средств) и количестве оборотов денежных активов:

где — планируемая сумма операционного остатка денежных активов предприятия; — планируемый объем денежного оборота (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия; — количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.

Расчет планируемой суммы операционного остатка денежных активов может быть осуществлен и на основе отчетного их показателя, если в процессе анализа было установлено, что он обеспечивал своевременность осуществления всех платежей, связанных с операционной деятельностью предприятия:

где — фактическая средняя сумма операционного остатка денежных активов предприятия в предшествующем аналогичном периоде; — фактический объем денежного оборота (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия в предшествующем аналогичном периоде.

2.2. Потребность в страховом (резервном) остатке денежных активов — на основе рассчитанной суммы их операционного остатка и коэффициента неравномерности (коэффициента вариации) поступления денежных средств на предприятие по отдельным месяцам предшествующего года:

где — планируемая сумма страхового остатка денежных активов предприятия; — коэффициент вариации поступления денежных средств на предприятие в отчетном периоде.

2.3. Потребность в компенсационном остатке денежных активов — в размере, определенном соглашением о банковском обслуживании. Если соглашение с банком, осуществляющим расчетное обслуживание предприятия, такое требование не содержит, этот вид остатка денежных активов на предприятии не планируется.

2.4. Потребность в инвестиционном (спекулятивном) остатке денежных активов — исходя из финансовых возможностей предприятия только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остатков денежных активов.

Так как эта часть денежных активов не теряет своей стоимости в процессе хранения (при формировании эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций), их сумма верхним пределом не ограничивается. Критерием формирования этой части денежных активов выступает необходимость обеспечения более высокого коэффициента рентабельности краткосрочных инвестиций в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов.

2.5. Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде — суммирование рассчитанной потребности в отдельных видах:

где — средняя сумма операционного остатка денежных активов в плановом периоде; — средняя сумма страхового остатка денежных активов в плановом периоде; — средняя сумма компенсационного остатка денежных активов в плановом периоде; — средняя сумма инвестиционного остатка денежных активов.

Учитывая, что остатки денежных активов трех последних видов являются в определенной степени взаимозаменяемыми, общая потребность в них при ограниченных финансовых возможностях предприятия может быть соответственно сокращена.

В практике зарубежного финансового менеджмента применяются и более сложные модели определения среднего остатка денежных активов:

^ 3. Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе национальной и иностранной валюты — осуществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Из общей оптимизированной потребности в денежных активах необходимо выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формование необходимых предприятию валютных фондов. Основой осуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных средств в разрезе внутренних и внешнеэкономических операций в процессе осуществления операционной деятельности.

^ 4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов — с целью обеспечения постоянной платежеспособности предприятия, а также с целью уменьшения расчетной максимальной и средней потребности в остатках денежных активов.

Основным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка потока предстоящих платежей (перенос срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами):

4.1. На основе плана (бюджета) поступления и расходования средств в предстоящем квартале изучается диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия в разрезе отдельных декад – см. табл. 1.1.

Диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия в предстоящем квартале в разрезе декад

Остаток денежных активов на конец декады, ден. ед.

Отклонение декадного показателя от среднего

Отклонение декадного показателя от минимального (во второй декаде)

реферат Финансовые активы

Добавлен: 04.11.2012. Год: 2012. Страниц: 8. Уникальность по antiplagiat.ru: актива……….. 3
1.2. Основные характеристики оценки финансовых активов…… …. …. 6
2. Практическая часть………. 18

Список литературы ……….……… 24

1. Теоретическая часть.

1.1. Основные характеристики финансового актива.

Финансовые активы выражают вложение капитала инвестора в различные ви ды финансовых инструментов (главным образом в ценны е бумаги) с целью получения приемлемого дохода. Финансовые активы образуются на финансовом рынке как результат обмена между его субъектами, которые испытывают недостаток денежных средств (эмитенты, заемщики), и теми, кто имеет их избыток (инвесторы, кредиторы). В результате обмена у эмитента образуются финансовые обязательства, а у инвестора — финансовые активы. Данные активы могут быть уникальными (например, кредитный договор) или иметь стандартный вид и обращаться на фондовом рынке (ценные бумаги). Часть финансовых активов характеризует только финансовые обязательства (кредиты и займы), а часть определяет права собственности (акции).
В российской практике они выступают в форме фи нансовых вложений. Для признания активов в качестве финансовых вложений необходимо одновременное соблюдение следующих условий:
· наличие правильно оформленных документов, подтверждающих существование права предприятия на финансовые вложения или на получение денежных средств или других активов, вытекающих из этого права;
· переход к предприятию финансовых рисков, связанных с финансовыми вложениями (ценовой риск, риск неплатежеспособности должника, риск ликвидности и др.);
· способность приносить предприятию экономические выгоды (доход) в будущем в форме процентов, дивидендов или прироста курсовой стоимости (в последнем случае доход образуется: в виде разницы между ценой продажи (погашения) финансового актива и его покупной стоимостью; в результате его обмена; вследствие роста текущей рыночной стоимости и др.).
По периоду инвест ирования различают краткосрочные финансовые активы (вложения) — на срок до одного года и долгосрочные финансовые активы — на период свыше одного года.
Различие между ре альными и финансовыми акт ивами значительно:
· реальные активы требуют больших инвестиционных затрат (капиталовложений);
· их рыночная ликвидность меньше;
· доходность реальных активов во многих случаях выше финансовых, что связано с приоритетными возможностями создания конкурентных преимуществ на товарных и инновационных рынках, в отличие от финансовых.
По форме получени я дохода выделяют финансовые активы, приносящие доход в явной форме (купонный доход по облигациям, дивиденды по акции) и в скрытой форме, когда получение дохода возможно только при продаже актива (разница в ценах при реа лизации акции, дисконтный доход по облигации).
По регулярности получения дохода выделяют финансовые активы с одноразовым его получе нием (доход по дисконтной облигации) и многоразовым (дивиденды по обыкновенной акции).
Финансовые инвест иции (в отличие от материальных) предоставляют предприятиям более широкий диапазон выбора инструментов для вложения капитала, включая низкорисковые государственные облигации и высокорисковые инвестирования (корпоративные акции и облигации). Предприятие-инвестор осуществляет инвестиционную деятельность в более широком спектре — от консервативной до агрессивной стратегии поведения на рынке ценных бумаг.
Финансовые инвест иции осуществляют в форме вложений свободных денежных средств:
· в доходные активы денежного рынка (например, в депозитные сертификаты);
· в доходные активы рынка капитала (в акции и облигации);
· в уставные капиталы других предприятий;
· в предоставленные другим организациям займы;
· в дебиторскую задолженность, приобретенную на основании уступки права требования, и др.
Совокупность фина нсовых активов (вложений) инвестора образует инвестиционный портфель (его часто называют фондовым портфелем, портфелем ценных бумаг и пр.).

Читать еще:  Распределение денежных средств

1.2. Основные характеристики оценки финансовых активов.

Главным свойством активов является их способность приносить доход. Предприятие не будет инвестировать свои ресурсы в приобретение имущества, которое не обладает таким свойством. Сумма будущих чистых денежных притоков (NPV), которые актив способен обеспечить предприятию, называется его внутренней (справедли вой или экономической) стоимостью. Определение внутренней стоимости активов, предназначенных для производственного использования, производится в ходе инвестиционного проектирования. На этой стадии предприятие сопоставляет расходы по приобретению и переработке активов с прогнозируемой величиной будущих доходов (чистых денежных притоков), которые могут быть получены от использования этих активов. Для дисконтирования будущих денежных притоков используется процентная ставка, отражающая альтернативную стоимость привлекаемого предприятием капитала. Очевидно, что способность производственных активов приносить доход определяется прежде всего их потребительскими (физическими) свойствами – качеством материалов, производительностью оборудования и т.п. Успех любого инвестиционного проекта в большой мере зависит от того, насколько верно инженерно-технические службы предприятия оценили именно эти свойства активов, а производственные и коммерческие подразделения смогли их полностью реализовать.
Вместе с тем пред приятие может располагать активами , не обладающими никакими потребительскими свойствами, кроме одного – способности приносить доход. Речь идет о финансовых активах – вложениях в це нные бумаги, банковские депозиты и других инвестициях, целью которых является получение текущего дохода (проценты, дивиденды, купоны) или увеличение их первоначальной стоимости. Внутренняя стоимость этих активов определяется таким же образом, как и любых других: путем расчета их NPV. Различие состоит в том, что для определения внутренней стоимости финансовых активов не требуется предварительное выполнение каких-то специальных инженерно-технических обоснований, учитывающих их потребительские или физические свойства. Единственное, что нужно знать для оценки такого актива это величину и временную структуру обеспечиваемых им денежных потоков. Выполнив дисконтирование этих потоков по ставке, отражающей альтернативные издержки предприятия по привлекаемому им капиталу, можно определить внутреннюю стоимость (NPV) данного актива.
Финансовые активы отражают инвестиции предприятия в собственны е и заемные капиталы других компаний. Однако и само предприятие может выпуст ить (эмитировать) и продать соответствующи е ценные бумаги. В этом случае они уже не будут являться для него финансовыми активами, а станут частью собственного (акции) или заемного (облигации) капитала. Зато для покупателей этих ценных бумаг они будут финансовыми активами. Предприятие-эмитент само определяет размер и временную структуру выплат дохода по выпускаемым им ценным бумагам. При этом оно пользуется теми же самыми правилами расчета их внутренней стоимости, что и при покупке. Оно понимает, что именно по этим правилам будет оценивать эмитируемые бумаги рынок. Поэтому условия размещаемых ценных бумаг должны быть такими, чтобы заинтересовать потенциальных инвесторов. в то же время предприятие должно исходить из своих реальных финансовых возможностей, так как выплата чрезмерно высоких доходов может стать для него непосильным бременем.
Рассмотрим методи ку оценки рынком основных финансовых активов: акций и облигаций. Обычно считается, что оценка финансовых инструментов – это прежде всего сфера деятельности спекулянтов на фондовых биржах, имеющая мало общего с деятельностью коммерческих предприятий нефинансового характера. Подтверждением такого мнения служат большое число видов различных ценных бумаг, специфика торговли ими, наличие специального биржевого законодательства. Не вступая в дискуссию по поводу данной точки зрения, отметим, что значительная часть обращающихся на фондовом рынке бумаг – это свидетельства о праве их владельцев на долю собственности в конкретных предприятиях или подтверждения займов, предоставленных предприятиям. Иными словами на фондовом рынке покупаются и продаются элементы правой части баланса предприятий – собственного капитала и пассивов. То, что для держателя ценной бумаги является финансовым активом, для эмитировавшего эту бумагу предприятия означает обязательство возврата долга или выплаты дивидендов. Очевидно, что эмитент заинтересован в росте рыночной стоимости своих ценных бумаг: при их первичном размещении он получит больше денег в свое распоряжение; в процессе вторичных торгов увеличение рыночной стоимости его капитала и долгосрочных обязательств является свидетельством хорошей работы предприятия и роста стоимости его активов. Инвестор заинтересован в приобретении бумаг с высокой внутренней стоимостью, однако заплатить за них он хотел бы поменьше. В общем виде его задача сводится к поиску инструментов, неверно (с его точки зрения) оцененных рынком. Если инструмент недооценен рынком (рыночная цена ниже внутренний стоимости), инвестор захочет его купить. В противном случае (завышенной рыночной оценки) владелец постарается продать переоцененный рынком инструмент.
Важнейшим вопросом при оценке любого финансового инструмента является правильное определение порождаемых им денежных потоков. Для долговых инструментов, к числу которых относятся облигации, такими потоками являются периодически выплачиваемые проценты (купонный доход) и сумма долга (номинал облигации), которая обычно возвращается в конце срока облигации, хотя возможны и другие варианты ее погашения. Если выплата процентов не предусмотрена, то доход реализуется в форме разницы в ценах продажи и выкупа облигации (в виде дисконта). Широко распространенный и наиболее удобный для анализа вид долговых ценных бумаг – срочные безотзывные купонные облигации, предполагающие равномерную выплату фиксированного купонного дохода. Общий денежный поток от владения этими инструментами складывается из двух компонентов – сумма купонного дохода и величина номинала, погашаемая по окончании срока долга. Соответственно, общая формула определения внутренней стоимости такой облигации (Рв) будет иметь вид:
, (1)
где PVC – приведенная стоимость купонных выплат,
PVN – приведенная стоимость суммы погашения долга
или
, (2)
где С – ежегодный купонный доход,
N – номинал облигации;
r – ставка сравнения (жела емая инвестором норма доходности),
n – срок до погашения обли гации,
i – номер года, за который выплачивается купонный доход.
Равномерные выплаты купонного дохода представляют собой аннуитет, приведенная стоимость ко торого суммируется с приведенной стоимостью разовой выплаты нарицательной стоимости облигации в конце срока. Принципиально важную роль в этом расчете имеет ставка сравнения r, которая представляет собой альтернативную стоимость денежных средств для инвестора. В случае неизменной величины купонного дохода и процентной ставки r, первое слагаемое формулы (2) может быть представлено в более удобном для использования виде:
, (3)
Такое представление позволяет избежать громоздкой процедуры многократного дисконтирования годового дохода и последующего суммирования полученных результатов. Еще одним важным преимуществом такой форм ы представления является возможность использования финансовых таблиц, в которых приводятся значения множителей дисконтирования (второй сомножитель в формуле 3). При выплате купонного дохода два раза в год (что является общепринятой практикой), формула (2) несколько изменится:
, (4)
где k – номер полугодия, в котором производится выплата.
Применив формулу 13 из § 2.3, можно преобразовать выражение (3):
(5)
В этом случае ставка сравнения r становится номинальной процентной ставкой, поэтому при выплате дохода чаще, чем два раза в год можно легко преобразовывать базовую формулу, используя правила дисконтирования p-срочных аннуитетов с m = p .
Аналогичные преобразования можно производить и с ба зовыми формулами (2) и (4). При этом годовую сумму купонного дохода (С) следует делить на число его выплат в течение года; точно так же надо поступать и со ставкой сравнения (r); срок до погашения облигации (n), наоборот, следует увеличить в такое же число раз. Большим преимуществом использования менее удобных формул (2) и (4) является возможность подстановки в них изменяющихся во времени значений купонного дохода С и ставки сравнения r. Условия облигационного займа могут предусматривать выплату переменного, а не постоянного купона. Величина ставки сравнения зависит от многих факторов, прежде всего – от уровня ставки рефинансирования Центрального банка. Поэтому в соответствующие формулы можно ввести не постоянные величины C и r, а переменные – Ck и rk.
Рассмотрим пример : номинал облигации 10 тыс. рублей, срок – 3 года, купонная ставка – 20%, выплата купона 1 раз в год (в конце года). Найти ее внутреннюю стоимость, если приемлемая для инвестора ставка сравнения составляет 25% годовых. Ожидаемый денежный поток от владения облигации можно представить следующим образом:
тыс. руб.

Читать еще:  Закон об отслеживании налоговой денежных переводов

Денежные активы предприятия.

Характеристики совершенного рынка капитала.

Большинство ранних теорий финансов основано на допущении существования идеальных рынков капитала.

Идеальный (совершенный) рынок капитала— это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен денег и ценных бумаг может совершаться легко и не сопряжен с какими-либо затратами.

Идеальный рынок капитала имеет следующие характеристики:

1) отсутствуют трансакционные (брокерские) затраты;

2) отсутствуют налоги;

3) наличие большого числа покупателей и продавцов, вследствие чего действия отдельного продавца или покупателя не влияют на цену соответствующей ценной бумаги;

4) равный доступ на рынок для юридических и физических лиц;

5) отсутствие затрат на информационное обеспечение, что предполагает равнодоступность информации;

6) одинаковые (однородные) ожидания у всех действующих лиц;

7) отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.

Очевидно, что большинство из этих условий в реальном мире не соблюдаются:

— существуют налоги и брокерские затраты,

— физические лица часто не имеют такого доступа на рынок, каким располагают корпорации,

— менеджеры зачастую лучше осведомлены о перспективах своих фирм, чем посторонние инвесторы, и т. д.

Концепция идеальных (совершенных) рынков капитала
Большинство ранних теорий финансов основано на допущении существования так называемых идеальных рынков. Идеальный — рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен ценных бумаг и денег может совершаться легко и не сопряжен с какими-либо затратами.

Характеристики идеального рынка:

  • отсутствуют трансакционные затраты (затраты, связанные с поиском партнера, заключением сделки);
  • отсутствуют налоги;
  • наличие большого количества покупателей и продавцов, ни один из которых не может воздействовать на цены обращающихся на рынке ценных бумаг;
  • равный доступ на рынок для юридических и физических лиц;
  • отсутствие информационных затрат, что предполагает равнодоступность информации;
  • все субъекты рынка имеют одинаковые (однородные) ожидания;
  • отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.

Очевидно, что большинство из этих условий в реальном мире не соблюдается, но, тем не менее, эти допущения не ограничивают способность теории объяснять явления окружающей среды. Более того, рассматриваемая концепция дает возможность «смягчать» эти условия одно за другим и таким образом определять влияние каждого из условий на конечные результаты.

Денежные активы предприятия.

Денежные активы (cash assets) – часть имущества хозяйственной организации, находящаяся в денежной форме. К денежным активам относятся наличные денежные средства (как в национальной, так и в иностранной валютах) в кассе, на счетах в банках, в аккредитивах, чековых книжках, а также суммы, находящиеся в пути: наличные деньги и денежные документы, сданные в банк или инкассаторам банка и еще не зачисленные по назначению (например, на расчетный счет).

Денежные активы находятся в постоянном хозяйственном обороте и используются для платежей за товары и услуги, в бюджет и внебюджетные фонды, платежей по ссудам банков, для выдачи заработной платы, пенсий, пособий и т.п.

Объем денежных средств, хранящихся в кассах предприятий, ограничивается лимитом (см. Лимит кассовый), который устанавливается обслуживающим коммерческим банком исходя из размера среднедневных поступлений денежных средств и с учетом специфики деятельности предприятия в соответствии с установленным порядком ведения кассовых операций. Денежные активы составляют важнейшую часть ликвидных активов.

Денежные активы — денежные средства и обязательства сторонних лиц уплатить данной организации некоторую фиксированную сумму. Денежные активы отражаются в балансе предприятия по величине, которую ожидается получить, в отличие от так называемых «неденежных» активов, которые проходят в балансе по себестоимости; разграничение «денежных» и «неденежных» активов важно при учете влияния инфляции.

Характеризуя состав денежных активов предприятия с позиций финансового менеджмента следует отметить, что здесь их трактовка шире, чем в бухгалтерском учете, где краткосрочные финансовые вложения рассматриваются как самостоятельный объект учета и отчетности. Это связано с тем, что краткосрочные финансовые вложения представляют собой форму резервного хранения временно свободных денежных средств и в любой момент могут быть востребованы для обеспечения текущих платежей.

Денежные активы призваны обеспечивать постоянную платежеспособность предприятия, поэтому их оборот должен осуществляться в соответствии со специально разрабатываемой финансовой политикой управления денежными активами.

Анализ состава, структуры и динамики денежных активов.

Управление денежными активами предприятия включает следующие основные этапы:

1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде;

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия;

3. Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе национальной и иностранной валюты;

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов;

5. Обеспечение рентабельности использования временно свободного остатка денежных активов;

6. Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия.

С позиций форм накопления денежных авуаров и управления платежеспособностью предприятия его денежные активы подразделяются на следующие элементы:

— Денежные активы в национальной валюте;

— Денежные активы в иностранной валюте;

— Резервные денежные активы в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений.

Для оценки состояния оборотных средств предприятия необходимо проанализировать состав, структуру и динамику оборотных активов, находящихся в составе имущества, т.е. на балансе предприятия. Для этого изучают отдельные группы оборотных активов, оказывающие наиболее существенное влияние на платежеспособность и финансовую устойчивость:

. Запасы: сырье, материалы и другие аналогичные ценности; животные на выращивании и откорме; затраты в незавершенном производстве; готовая продукция и товары для перепродажи; товары отгруженные; расходы будущих периодов; прочие запасы и затраты.

. Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям.

. Дебиторская (краткосрочная и долгосрочная) задолженность.

. Краткосрочные финансовые вложения.

. Прочие оборотные активы

На осуществление хозяйственных операций предприятие затрачивает определенные суммы денежных средств. Финансовый механизм предприятия устроен таким образом, что одновременно на различных стадиях находятся несколько операционных циклов. В ситуациях, когда для начала нового операционного цикла у предприятия нет достаточной суммы свободных финансовых ресурсов, оно часто использует заемные средства в форме кредитов и займов. Использование заемных средств делает необходимым проведение работ в сфере мониторинга и управления обязательствами. Для управления источниками финансирования в финансовом менеджменте используются различные модели.

Исходное условие использования моделей управления источниками финансирования – деление оборотных активов на следующие группы.

1. Постоянный оборотный капитал (системная часть) – часть денежных средств, производственных запасов, величина потребности в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла (необходимый минимум для осуществления производственной деятельности).

2. Переменный оборотный капитал (варьирующаяся часть) – дополнительные оборотные активы, которые необходимы в определенные (пиковые) периоды или в качестве страхового запаса средств. Основные переменные моделей управления источниками финансирования:

– LT 4– внеоборотные активы;

– СА– оборотные активы;

– РСА – системная часть оборотных средств;

– VСА – варьирующаяся часть оборотных средств;

– СL– краткосрочные пассивы;

– LTD – долгосрочные пассивы;

– Е– собственный капитал;

– LТС– долгосрочные источники финансирования. Выделяют четыре разновидности моделей.

1. Идеальную, которая предполагает, что оборотные активы предприятия по размеру совпадают с краткосрочными пассивами, т. е. чистый оборотный капитал равен в такой ситуации нулю. В рамках такой модели долгосрочный капитал предприятия рассматривается исключительно как источник покрытия внеоборотных активов, т. е. количественно совпадает с их величиной. При этом базовое балансовое уравнение имеет следующий вид

LTC = LTA или CL = РСА + VCA.

2. Агрессивную, которая отличается от идеальной ориентирами управления. В агрессивной модели долгосрочный капитал служит источником покрытия как внеоборотных активов, так и системной части оборотных, т. е. того заранее определенного минимума, который необходим для ведения хозяйственной деятельности. Чистый оборотный капитал при использовании данной модели в точности равен этому минимуму. Формула базового балансового уравнения выглядит следующим образом:

LTC = LTA + РСА или CL = VCA.

3. Консервативную, которая ориентирована на минимизацию финансового риска. Данная модель предполагает, что варьирующаяся часть оборотных средств покрывается долгосрочными пассивами. При этом краткосрочной кредиторской задолженности нет. Следовательно, отсутствует и риск потери ликвидности и платежеспособности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам. Базовое балансовое уравнение имеет следующий вид:

LTC = LTA + PCA + VCA или CL = 0.

4.Компромиссную, в которой внеоборотные активы, часть оборотных активов и около половины варьирующейся части последних финансируется исключительно за счет долгосрочных источников.

LTC = LTA + PCA + 0,5 VCA или CL = 0,5 VCA.

Капитал – это созданные человеком ресурсы, используемые для производства товаров и услуг, т. е. сумма накопленных материальных благ. Капитал подразделяется:

– на постоянный – денежные средства, предназначенные для покупки средств производства;

– переменный – денежные средства, предназначенные на формирование рабочей силы;

– оборотный – денежные средства, вложенные в производственные оборотные фонды и фонды обращения.

Средства, обеспечивающие деятельность предприятия, обычно делятся на собственные и заемные.

Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость (денежную оценку) имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности. В учете величина собственного капитала исчисляется как разность между стоимостью всего имущества по балансу, или активами, включая суммы, не востребованные с различных должников предприятия, и всеми обязательствами предприятия в данный момент времени.

Собственный капитал предприятия складывается из различных источников: уставного, или складочного, капитала, различных взносов и пожертвований, прибыли, непосредственно зависящей от результатов деятельности предприятия. Особая роль принадлежит уставному капиталу, который будет ниже рассмотрен более подробно.

Заемный капитал – это капитал, который привлекается предприятием со стороны в виде кредитов, финансовой помощи, сумм, полученных под залог, и других внешних источников на конкретный срок, на определенных условиях под какие-либо гарантии.

Уставный капитал представляет собой совокупность средств (вкладов, взносов, долей) учредителей (участников) в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами. Уставный капитал является первоначальным, исходным капиталом для предприятия. Его величина определяется с учетом предполагаемой хозяйственной (производственной) деятельности и фиксируется в момент государственной регистрации предприятия.

Денежные активы предприятия: понятие, классификация

Денежные активы — денежные средства и обязательства сторонних лиц уплатить данной организации некоторую фиксированную сумму; последние отражаются в балансе по величине, которую ожидается получить, в отличие от «неденежных» активов, которые проходят в балансе по себестоимости; разграничение «денежных» и «неденежных» активов важно при учете влияния инфляции.

Читать еще:  Метод дисконтирования денежных потоков это

К денежным активам относят:

• наличные деньги в кассе;

• безналичные деньги на расчетных, депозитных и валютных счетах.

1. С позиции форм накопления ДА:

• ДА в нац. валюте;

• Резервные ДА в форме высоколиквидных краткосрочных фин. вложений.

2. ДА, обеспечивающие платежеспособность организации:

• ДС на расч. счете;

• ДС на спец. счетах;

Движение ден. наличности на предприятии:

• Кредиты и займы

1) Прогнозируемые платежи – можно планировать с высокой степенью вероятности за 3 – 4 недели до момента их исполнения – например – арендная плата, коммунальные платежи и т.д.

2) Текущие платежи – как правило, планируются за 2 недели до наступления срока оплаты – составляют 80% платежей на предприятии – например – командировочные, расходы на оборудование, таможенные платежи – то, что происходит в текущей деятельности.

3) Оперативные платежи – можно предусмотреть не более чем за один день – например обмен валюты, комиссия на нее

4) Аварийные платежи – их предвидеть нельзя. Они д.б. сформированы в кач-ве резерва — в размере 10-20% от среднего денежного оборота.

1) Первоочередные платежи: расчеты с налоговыми органами, с банками, з/п.

2) Платежи второй очереди – выплаты контрагентам, поставляющим ресурсы для основного производства, оплата общехоз. расходов.

3) Платежи третьей очереди – представительские расходы, оплата обучения сотрудников, оплата консалтинговых, юридических и аудиторских услуг.

Факторы влияющие на денежные потоки:

1. Внешние факторы:

• Конъюнктура товарного рынка

• Конъюнктура фондового рынка

• Система налогообложения предприятий

• Система кредитования поставщиков

• Система расчетов операций

• Доступность фин. кредита

2. Внутренние факторы:

• Жизненный цикл предприятия

• Продолжительность операционного цикла

• Сезонность производства и реализации

• Неотложность инв. программ

• Коэф. фин. левериджа

• Финансовый менталитет владельцев.

78. Политика управления денежными активами предприятия (общая характеристика этапов)

Необходимость управления денежными активами:

• Регулирование ликвидности баланса

• Планирование временных параметров капитальных затрат и источников финансирования

• Управление текущими расходами и их оптимизация в процессе производства и реализации ГП

• Прогноз экономического роста

Политика управления денежными активами – часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

Этапы формирования политики управления денежными активами:

1. Анализ ДА предприятия в предшествующем периоде

2. Планирование поступлений денежных активов на предприятии и формирование платежного календаря

3. Оптимизация среднего остатка ДА предприятия

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка ДА

5. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка ДА

6. Построение эффективных систем контроля за ДА предприятия

1. Анализ ДА предприятия в предшествующем периоде

а) Оценивается степень (коэффициент) участия ДА в оборотном капитале (КУда) и его динамика в предшествующем периоде:

КУда = ДА ср / ОА ср

ДА ср – ср. остаток совокупных ДА предприятия в предшествующем периоде

ОА ср – средняя сумма ОА предприятия в рассматриваемом периоде.

б) Определяется ср. период оборота (ПОда) и количество оборотов среднего остатка ДА (КОда) в рассматриваемом периоде:

ПОда = ДАср/Оо (роль ДА в продолжительности операционного цикла)

или ПОда = ДА ср/РДАо (объем расходования ДА)

где Оо – сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде

РДАо – однодневный объем расходования ДС в рассматриваемом периоде

КОда = ОР / ДА ср

или КОда = РДА / ДА ср

где ОР – общая сумма оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде;

РДА – общий объем расходования ДС в рассматриваемом периоде

ДАср – ср остаток совокупных ДА предприятия в рассматриваемом периоде

в) Определяется уровень абс. платежеспособности предприятия по отдельным месяцам предшествующего периода.

г) Определяется уровень отвлечения свободного остатка ДА в КФВ (УОкфв) и коэффициент рентабельности КФВ (КРкфв)

УОкфв = КФВср * 100 /ДАср

КРкфв = П / КФВср

где КФВср – ср остаток ДА в форме КФВ в рассматриваемом периоде

ДАср – ср остаток совокупных ДА

П – сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свободных ДА в рассматриваемом периоде

2. Планирование поступлений денежных активов на предприятии и формирование платежного календаря:

Формирование планов поступлений (общая последовательность):

А) формирование индивидуального плана поступлений (менеджеры)

Б) контроль плана поступлений по срокам

В) утверждение плана поступлений

Г) включение плана в платежный календарь.

Формирование платежного календаря:

1) Действия при наличии дефицита:

• Исключение заявок на расходы с низким рангом

• Перемещение ДС между счетами и кассами

• Контроль заявки по срокам

2) ФОРМИРОВАНИЕ ЗАЯВКИ ПО РАСХОДАМ –АНАЛИЗ ПЛАТЕЖНОГО КАЛЕНДАРЯ (1) – (2) и (2) – (3) – УТВЕРЖДЕНИЕ ПЛАТЕЖНОГО КАЛЕНДАРЯ

3) Действия при наличии профицита:

• Включение заявок по расходам с низким рангом

• Размещение свободных денежных средств

3. Оптимизация среднего остатка ДА предприятия

• Потребность в операционном остатке ДА (ДАо):

ДАо = ПОод / КОда

где ПОод – планируемый объем денежного оборота (сумма расходования ДС) по операционной деятельности предприятия

КОда – кол-во оборотов среднего остатка ДА в плановом периоде.

• Потребность в страховом (резервном) остатке ДА (ДАс):

КВпдс – коэффициент вариации поступления ДС на предприятие в отчетном периоде.

• Потребность в компенсационном остатке ДА (необязательно)

• Потребность в инвестиционном (спекулятивном) остатке ДА.

Общий размер среднего остатка ДА в плановом периоде:

ДА = ДАо + ДАс + ДАк + ДАи

а) Модель Баумоля.

• Уильям Баумоль, 1952 г.

• Гипотеза: «Остаток ДС на счете во многом сходен с остатком ТМЦ, запасов, поэтому модель оптимальной партии заказа (EOQ) может быть использована и для определения целевого остатка ДС»

Модель Баумоля явл-ся достаточно условной и она применима для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. Т.е. предприятие начинает работать, имея максимальный целесообразный остаток денежный средств, далее остаток ден. ср-в, полученный от продажи, конвертируется в ценные бумаги, далее – снова в ден. ср-ва.

Q – сумма пополнения

V – прогнозируемая потребность в ДС в периоде (год, квартал, месяц)

C – расходы по конвертации ДС в ценные бумаги

r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по КФВ

Средний запас ДС = Q / 2

б) Модель Миллера – Орра

• Мертон Миллер и Даниель Орр 1966

• Модель помогает ответить на вопрос: каким образом предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток ДС?

S – размах вариации

Данная модель учитывает фактор неопределенности денежных выплат и поступлений.

В данной модели:

• Устанавливается мин величина ДС (ДСmin) которую целесообразно постоянно иметь на р/с;

• По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на р/с (V);

• Определяются расходы по хранению средств на р/с (Рx) и расходы по взаимной трансформации ДС и ценных бумаг (Рt);

• Рассчитывают размах вариации остатка ДС на р/с (S):

• Рассчитывают верхнюю границу ДС на р/с (ДCmax):

ДCmax = ДСmin + S

• Определяют точку возврата (ТВ):

в) Модель Стоуна

• Особое внимание уделяет управлению целевым остатком ДС

• Верхний и нижний пределы остатка ДМ на счете подлежат уточнению в зависимости от информации о ден. потоках, ожидаемых в ближайшие несколько дней.

ДСцо – целевой остаток ДС, который д.б. на р/с.

Данная модель учитывает сезонные колебания.

г) Другие модели и приемы целевого регулирования ден. потоков:

• Метод Монте- Карло (имитационное моделирование)

• Модель Л.Т. Снитко (предприятие устанавливает два платежных дня в неделю, в остальные дни ДС находятся на расч. счете)

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка ДА

Основным методом регулирования является корректировка потока предстоящих платежей:

а) Изучается диапазон колебаний остатка ДА предприятия в разрезе отдельных декад:

• Минимальный остаток ДА

• Макс. остаток ДА

• Средний остаток ДА

б) Регулируются декадные сроки расходования ДС, что позволяет минимизировать остатки ДА в рамках каждого месяца и по кварталу в целом.

в) Полученные в результате регулирования потока платежей значения остатков ДА оптимизируются с учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих активов.

Существуют и другие формы оперативного регулирования среднего остатка ДА:

• Использование «флоута». «Флоут» – сумма средств предприятия, которая связана с уже выписанными платежными документами , но еще не оплаченными получателем. Флоут — это период между выпиской платежного документа и его фактической уплатой.

• Сокращение расчетов наличными деньгами

• Ускорение инкассации ДЗ

• Открытие «кредитной линии» в банке

• Использование в отдельные периоды практики частичной предоплаты поставляемой продукции.

5. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка ДА

Разрабатывается система мероприятий по минимизации потерь дохода от хранения ДА.

Как появляются свободные денежные средства?

• Накопление средств для будущих капиталовложений

Направления использования свободных средств:

• Банковский депозит (наиб. распространенная форма)

6. Построение эффективных систем контроля за ДА предприятия

Контроль за совокупным уровнем остатка ДА:

• Неотложные обязательства (срок исполнения до 1 мес) = среднерыночный уровень доходности

• Уровень доходности портфеля в целом и отельных его инструментов >= темп инфляции в стране.

Потоки денежных средств детализируются в разрезе трех ключевых видов деятельности:

Методы построения отчетов о денежных потоках:

(•) Прямой метод построения отчета о движении денежных средств:

— Возможность показать основные источники притока и направления оттока ДС

— Возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по различным текущим обязательствам

— Непосредственная привязка к кассовому плану

— Устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период и др.

Схема определения денежного потока от основной деятельности (прямой метод):

1. ДС, полученные от клиентов:

+ чистая выручка от реализации

2. Выплаты поставщикам и персоналу:

(-) себестоимость реализованных продуктов и услуг

+ (-) по расходам будущих периодов

+ Общехоз, коммерческие и административные расходы

3. Процентные и прочие текущие расходы и доходы:

+ (-) резервов под предстоящие платежи

+ (-) Внереализационные / прочие доходы (расходы)

4. Выплаченные налоги:

+ (-) задолженности / резервов по налоговым платежам

+ (-) авансов по налоговым платежам

Т.е. Денежный поток от операционной деятельности =Денежные средства, полученные от клиентов – выплаты поставщикам и персоналу – процентные и прочие текущие расходы и доходы – выплаченные налоги.

(•) Косвенный метод построения отчета о движении ден. ср-в

— Показывает взаимосвязи между разными видами деятельности предприятия

— Устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в оборотном капитале предприятия за отчетный период.

Определение денежного потока от основной деятельности (косвенный метод):

Денежный поток от операционной деят-сти:

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector