Goods-finder.ru

Финансовый аналитик
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Денежный поток это

Классификация и виды денежных потоков

47 364 просмотров

Руководители компаний заинтересованы в финансовой безопасности и стабильности бизнеса, которая во многом определяется генерируемым денежным потоком. Денежный поток («кэш-флоу») – это сумма поступлений и платежей за определенный период времени, который разбивается на отдельные интервалы.

Денежные потоки служат для обеспечения функционирования компании фактически во всех аспектах. Чтобы достичь требуемых целей в бизнесе, обеспечить стабильный рост, финансовому менеджеру необходимо оптимально организовать управление денежными потоками. С этой целью удобно классифицировать денежные потоки на виды.

Классификация денежных потоков на виды

1. По направленности движения:

  • Положительный денежный поток, сумма поступлений денежных средств от всех видов операций (иногда пользуются термином «приток денежных средств»).
  • Отрицательный денежный поток, сумма выплат денежных средств по всем видам его операций (иногда пользуются термином «отток денежных средств»).

Взаимосвязь этих видов достаточно высока. Если в течение определенного периода времени один из этих видов потоков сокращается, то это, скорее всего, повлечет за собой сокращение и второго вида. Поэтому в финансовом менеджменте два этих вида рассматривают как комплексный объект управления.

2. По уровням управления: ЦФО, проектам, видам деятельности позволяет оценить наиболее узкие места управления финансами и своевременно предпринять меры:

  • Денежный поток компании в целом. Этот денежный поток включает в себя все остальные виды и обслуживает бизнес в целом.
  • Денежный поток отдельных структурных подразделений, центров финансовой ответственности (ЦФО) предприятия.
  • Денежный поток по отдельным операциям. Это первичный объект самостоятельного управления.

Рисунок 1. Виды денежных потоков на примере программного продукта «WA: Финансист»: Консолидированный отчет о движении денежных средств по стандартам МСФО.

3. По видам деятельности:

  • Денежный поток по текущей деятельности. Включает в себя поступления от продажи по основной деятельности, авансы от покупателей, выручку по вспомогательной деятельности и погашение задолженности поставщикам, заработной платы, налоговых платежей в бюджетный фонд.
  • Денежный поток по инвестиционной деятельности. Например, включает в себя денежный оборот, связанный с приобретением имущества или продажей долгосрочных активов.
  • Денежный поток по финансовой деятельности. Включает в себя поступления кредитов и займов, погашения процентов, выплаты дивидендови т. д.

Рисунок 2. Виды денежных потоков на примере программного продукта «WA: Финансист». Сводный отчет по движению денежных средств.

4. По отношению к компании:

  • Внутренний денежный поток. Движение денежных средств в рамках компании.
  • Внешний денежный поток. Движение денежных средств между компанией и ее контрагентами.

5. По методу исчисления:

  • Совокупный денежный поток — вся сумма поступлений или выплат денежных средств за период времени по интервалам.
  • Чистый денежный поток (ЧДП) — разность между положительным и отрицательным кэш-флоу за период времени по интервалам. ЧДП – это значимый результат бизнеса, который определяет его рыночную стоимость и финансовое положение.

Формула расчета ЧДП как по компании в целом, так и по отдельным ЦФО:

Сумма чистого денежного потока за период = Сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) за период — Сумма отрицательного денежного потока (выплат денежных средств) за период.

Сумма ЧДП может быть как положительной, так и отрицательной. Этот показатель влияет на размер денежных активов компании.

6. По уровню достаточности:

  • Избыточный денежный поток. В этом случае, поступления значительно выше реальной потребности компании в их расходовании. Показателем избыточности является высокая положительная величина ЧДП.
  • Дефицитный денежный поток. В этом случае, поступления значительно ниже реальной потребности компании в их расходовании. При этом сумма ЧДП может быть положительной, но она не обеспечивает все потребности компании по расходованию денежных средств. Отрицательный ЧДП автоматически означает дефицит.

7. По уровню сбалансированности:

  • Сбалансированный денежный поток. Может быть рассчитан как для компании в целом, так и для отдельного ЦФО, отдельной операции.

Формула баланса между отдельными видами денежных потоков за период:

Сумма положительного денежного потока = Сумма отрицательного денежного потока + Предусмотренный прирост суммы запаса денежных средств.

  • Несбалансированный денежный поток. В этом случае, равенство не обеспечивается. Несбалансированным является как дефицитный, так и избыточный совокупный денежный поток.

8. По периоду времени:

  • Краткосрочный денежный поток. Период от начала поступлений денежных средств (или выплат) до конца не более 1 года.
  • Долгосрочный денежный поток. Период от начала поступлений денежных средств (или выплат) до конца более 1 года.

Обычно эти виды денежных потоков используются для отдельных операций компании: краткосрочный денежный поток обычно связан с текущей и частично с финансовой деятельностью, долгосрочный денежный поток – связан с инвестиционной и частично с финансовой деятельностью (например, долгосрочными кредитами и займами).

9. По значимости в формировании финансовых результатов деятельности:

  • Приоритетный денежный поток — формирует высокий уровень чистого денежного потока (или чистой прибыли). Например, поступления от реализации товаров.
  • Второстепенный денежный поток — по своей функциональной направленности или незначительному объему не оказывает существенного влияния на формирование финансовых результатов. Например, выдача под отчет денежных средств.

10. По методу оценки во времени:

  • Текущий денежный поток — сопоставимая сумма, приведенная по стоимости к текущему моменту времени.
  • Будущий денежный поток — сопоставимая сумма, приведенная по стоимости к конкретному будущему моменту времени.

Обычно такая классификация применяется при дисконтировании.

11. В соответствии с международными стандартами учета, денежные потоки разделяют также по видам хозяйственной деятельности:

  • Денежный поток по операционной деятельности характеризуется выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонними исполнителями отдельных видов услуг, которые обеспечивают операционную деятельность.
  • Денежный поток по инвестиционной деятельности характеризуется платежами и поступлениями средств, взаимодействующие с осуществлением реального и финансового инвестирования.
  • Денежный поток по финансовой деятельности характеризуется поступлениями и выплатами средств, которые связаны с привлечением акционерного или иного капитала, с приобретением долгосрочного и краткосрочного кредита и займа.

С учетом приведенной классификации организуются различные виды финансового планирования и управления денежными потоками. Таким образом, классификация видов денежных потоков помогает осуществлять учет, анализ и планирование движения денежных средств в компании.

Cash flow (кэш флоу) — что это и как он рассчитывается

Cash flow или денежный поток компании относится к разряду важнейших показателей, которое показывает перспективы развития компании. В этой статье мы подробно рассмотрим кэш флоу, поговорим о том, как он рассчитывается и какой бывает.

1. Что такое Cash flow простыми словами

Для определения результативности работы компании кэш флоу может дать множество полезных данных для инвесторов. Наиболее часто используется такой простой показатель, как «чистый денежный поток»:

  • CFi + — поступления на счет фирмы
  • CFj — — списания со счета фирмы

Положительное значение NCF означает, что дела компании идут неплохо. Есть свободные деньги, а значит бизнес работает в плюс. Известный инвестор Уоррен Баффет считает показатель Cash Flow одним из ключевых при оценке акций компании.

2. Показатель FCFF (Free Cash Flow to the Firm)

Показатель «Free Cash Flow to the Firm» (FCFF) дословно переводится «свободный денежный поток фирмы». Это денежный поток за вычетом налогов и чистых инвестиций в основной и оборотный капитал.

Формула свободного денежного потока фирмы

  • Tax — ставка налога на прибыль
  • EBITDA — прибыль до уплаты процентов и налога
  • DA — амортизация материальных и нематериальных активов (Depreciation & Amortization)
  • CNWC — изменение в чистом оборотном капитале (Change in Net Working Capital)
  • CAPEX — капитальные расходы (Capital Expenditure)

Денежный поток можно рассчитывать по следующим видам цен:

  • Текущие
  • Прогнозные (учитывают инфляцию и прогноз уровня добычи и других факторов)
  • Дефлированные (с учетом инфляции по текущим ценам)

Дисконтирование Cash flow

Поскольку деньги обесцениваются каждый год, то и денежный поток сегодня не такой «крупный» как завтра. Чтобы внести поправки в будущую стоимость денег применяют коэффициент дисконтирования кэш флоу:

  • DS – дисконтная ставка
  • Time – период времени

3. Кэш флоу операционной, инвестиционной и финансовой деятельности

Отчет о движении денежных средств (Cash Flow Statement) делится на три составляющие

  1. Операционная деятельность (operating cash flow, CFO)
  2. Инвестиционной деятельности (cash flow from investing, CFI)
  3. Финансовой деятельности (cash flow from financing activities, CFF)

На основании этого можно переписать формула чистого денежного потока в следующем виде:

  • ЧКФО – суммарный поток от операционной деятельности
  • ЧКФИ – суммарный поток от инвестиций
  • ЧКФФ – суммарный поток от финансовых операций

1 Операционная — это поток прибыли и расходов от ключевого направления фирмы.

Формула для расчета:

Что входит в операционные деятельность

  • Получение выручки от продажи товаров и предоставления услуг
  • Оплата счетов
  • Расчеты с бюджетом
  • Выплата заработной платы
  • Получение краткосрочных кредитов и займов
  • Погашение (получение) процентов по кредитам
  • Выплаты налога на прибыл

Риски операционной деятельности

  • Коммерческий
  • Налоговый
  • Инфляционный
  • Валютный
  • Снижение финансовой устойчивости
  • Неплатежеспособность

2 Инвестиционная — это деньги полученные от ценных бумаг, а также затраты на инвестиции.

Что входит в поступления

  • Продажа основных средств, нематериальных активов и прочих внеоборотных активов
  • Продажа акций других компаний
  • Погашение займов

Что входит в отток

  • Приобретение основных средств, нематериальных активов и прочих внеоборотных активов
  • Покупка акций и долговых инструментов
  • Кредитование

Риски инвестиционной деятельности

  • Инфляционный
  • Снижения финансовой устойчивости
  • Неплатежеспособности

3 Финансовая — это все крупные денежные операции (кредиты, дивиденды, выкуп акций). Можно классифицировать на основе следующих параметров

  1. Направленности
  2. Масштабам
  3. Времени проведении операций
  4. Методу определения
  5. Уровню достаточности

В поступление входит прибыль от эмиссии акций или иных выпусков ценных бумаг (облигаций, векселей, закладных, займов).

Риски финансовой деятельности

  • Кредитный
  • Процентный
  • Депозитный
  • Инфляционный

Пример отчета Cash Flow Сбербанка по годам:

4. Что оказывает влияние на Cash flow

Существует внешние и внутренние факторы, которые оказывают конечное влияние на результаты подсчетов кэш флоу.

Внешние факторы:

  1. Конъюнктура товарного и фондового рынка
  2. Налогообложение
  3. Практика кредитования поставщиков и покупателей продукции
  4. Осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов
  5. Доступность финансового кредита
  6. Возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования

Внутренние факторы:

  1. Жизненный цикл
  2. Продолжительность операционного цикла
  3. Сезонность
  4. Инвестиционные программ
  5. Амортизация
  6. Коэффициент операционного левериджа
  7. Корпоративное управление

5. Недостатки или критика показателя CashFlow

Cash Flow является очень хорошим показателем для оценки эффективности бизнеса. Но есть и недостатки.

Например, если у компании есть большой чистый положительный денежный поток, то это говорит о том, что она просто не знает как эффективно распорядиться этими деньгами. Раздавать их в качестве дивидендов с одной стороны хорошо для акционеров, но плохо для дальнейшего развития. Ведь эти деньги можно направить на какие-то улучшения. Например, тот же выкуп акций с биржи может повысить курс.

С другой стороны, отрицательное значение также не всегда говорит, что дела идут плохо. Компания могла инвестировать крупные деньги в расширение и модернизацию своей деятельности. В обозримом будущем эти вложения могут принести крупные прибыли. А ведь это и есть главная цель каждого бизнеса.

Поэтому при оценке кэш флоу нужно смотреть и на саму деятельность компании: какие действия предпринимает текущее руководство, какие прогнозы по прибыли и прочие экономические показатели.

Читать еще:  Уменьшение денежных средств говорит о

Смотрите также видео «Управленческий учет отчет Cash Flow»:

Свободный денежный поток (cash flow)

Свободный денежный поток (cash flow)

Главной целью работы любого предприятия является получение прибыли. В дальнейшем показатель прибыли отражается в специальном налоговом отчете о финансовых результатах — именно он указывает на то, насколько эффективна работа предприятия. Однако фактически прибыль лишь частично отображает результаты работы компании и может вовсе не давать представления о том, какое количество денег на самом деле бизнес зарабатывает. Полную информацию по этому вопросу можно узнать только из отчета о движении денежных средств.

Чистая прибыль не может отразить полученные в реальном выражении средства — суммы на бумаге и банковском счете компании это разные вещи. По большей части в отчете данные не всегда фактические и нередко носят чисто номинальный характер. К примеру, переоценка курсовой разницы или амортизационные отчисления не приносят реальных денежных средств, а ожидаемый платеж за проданный товар может фигурировать как прибыль, даже если деньги еще не получены от покупателя товара.

Важно еще и то, что компания расходует часть прибыли на финансирование текущей деятельности, а именно на постройку новых заводских корпусов, цехов, торговых точек — в отдельных случаях такие расходы существенно превышают чистую прибыль организации. В результате всего этого общая картина может быть вполне благоприятной и по чистой прибыли предприятие может быть вполне успешным — а на самом деле фирма будет терпеть серьезные убытки и не получать той прибыли, которая указана на бумаге.

Выполнить правильный расчет прибыльности компании и оценить реальный уровень заработка (а также взглянуть на бизнес со стороны потенциального инвестора) помогает свободный поток денежных средств. Денежный поток можно определить как имеющиеся в свободном распоряжении средства компании после уплаты всех надлежащих расходов или как деньги, которые возможно вывести из бизнеса без ущерба для последнего. Получить данные для расчета денежных потоков можно из отчета компании по формам РСБУ или МСФО.

Типы денежных потоков

Существует три типа денежных потоков, причем каждый вариант имеет свои особенности и порядок расчета. Свободный поток денежных средств бывает:

от операционной деятельности – показывает объем денежных средств, которые фирма получает от своего бизнеса. Этот показатель включает: амортизацию (со знаком минус, хотя реально средства не расходуются), изменение дебиторской и кредитной задолженности, а также складских запасов — и кроме того другие пассивы и активы, если они присутствуют. Результат обычно отображается в графе «Чистые денежные средства от основной / операционной деятельности». Обозначения: Cash Flow from operating activities, CFO или Operating Cash Flow, OCF. Кроме того, это же значение обозначают и просто денежным потоком Cash Flow ;

от финансовой деятельности — позволяет проанализировать оборот финансовых поступлений по всем операциям, таким как получение или возврат задолженности, выплата дивидендов, выпуск или обратная покупка акций. Т.е. эта графа отражает ведение компанией бизнеса. Отрицательное значение по долгам (Net Borrowings) означает их погашение компанией, показатель меньше нуля по акциям (Sale/Purchase of Stock) показывает их скупку. И то, и другое характеризует компанию с хорошей стороны. В зарубежной отчетности обозначается как Cash Flows from financing activities, CFF

Отдельно можно остановиться на акциях. Как определяется их стоимость? Через три составляющие: в зависимости от их числа, реальной прибыли компании и рыночных настроений в ее отношении. Дополнительная эмиссия акций приводит к падению цены каждой из них, поскольку ценных бумаг стало больше, а результаты компании за время выпуска скорее всего не менялись или изменились незначительно. И наоборот — если компания выкупает свои акции, то их стоимость будет распределена между новым (меньшим) количеством бумаг и цена каждой из них поднимется.

Условно, если имелось 100 000 акций по цене 50 долларов за штуку и компания выкупила 10 000, то оставшиеся 90 000 бумаг должны стоить примерно 55.5 долларов. Но рынок есть рынок — переоценка может произойти не сразу или на другие величины (например, статья в крупном издании о подобной политике компании способна стать причиной заметного роста ее котировок).

Ситуация с долгами неоднозначная. С одной стороны хорошо, когда компания уменьшает свою задолженность. С другой, грамотно расходуемые кредитные средства могут вывести компанию на новый уровень — главное, чтобы долгов не было слишком много. Например, у известной компании Магнит, которая активно росла несколько лет подряд, свободный денежный поток стал положительным лишь в 2014 году. Причина — развитие за счет кредитов. Возможно, при исследовании стоит выбрать для себя какую-то границу максимального долга, когда риски банкротства начинают перевешивать риск успешного развития.

При суммировании всех трех показателей формируется чистый денежный поток — Net Cash Flow . Т.е. это разница между притоком (поступлением) денег в компанию и их оттоком (расходованием) в определенном периоде. Если речь идет об отрицательном свободном денежном потоке, то он указывается в скобках и говорит о том, что компания теряет средства, а не зарабатывает их. При этом для выяснения динамики лучше сравнить ежегодные, а не квартальные показатели компании, чтобы избежать сезонного фактора.

Как денежные потоки используются для оценки компаний?

Чтобы составить впечатление о компании, необязательно считать Net Cash Flow. Величина свободного денежного потока также позволяет выполнить оценку бизнеса при помощи двух подходов:

исходя из стоимости компании, принимая в учет собственный и заемный (ссудный) капитал

с учетом только собственного капитала

В первом случае осуществляется дисконтирование всех денежных потоков, воспроизводимых существующими источниками заемных или собственных средств. При этом ставка дисконтирования принимается как стоимость привлеченного капитала (WACC).

Второй вариант предусматривает расчет стоимости не всей компании, а только ее небольшой части — собственного капитала. С этой целью выполняется дисконтирование собственного капитала FCFE после того, как были выплачены все долги компании. Рассмотрим эти подходы подробнее.

Свободный денежный поток на собственный капитал — FCFE

FCFE (free cash flow to equity) – это обозначение количества денег, оставшихся из полученной прибыли после выплаты налогов, всех долгов и расходов на операционную деятельность предприятия. Расчет показателя проводится с учетом чистой прибыли предприятия (Net Income), к данной цифре прибавляется амортизация. После этого вычитаются капитальные затраты (возникающие в связи с модернизацией и / или покупкой нового оборудования). Итоговая формула расчета показателя, определяемого после уплаты займов и оформления ссуд, выглядит следующим образом:

FCFE = Чистый денежный поток от операционной деятельности – Капитальные затраты – Выплата займов + Оформление новых ссуд

Свободный денежный поток фирмы — FCFF

FCFF (free cash flow to firm ) обозначает средства, которые остаются после выплаты налоговых сумм и вычета капитальных расходов, но до проведения платежей по процентам и общему долгу. Чтобы рассчитать показатель, необходимо использовать формулу:

FCFF = Чистый денежный поток от операционной деятельности – Капитальные затраты

Следовательно FCFF, в отличие от FCFE, вычисляется без учета всех займов и выданных ссуд. Именно его обычно имеют в виду под свободным денежным потоком (Free Cash Flow, FCF). Как мы уже отмечали, денежные потоки вполне могут быть отрицательными.

Пример расчета денежных потоков

Для того, чтобы самостоятельно рассчитать денежные потоки для какой-либо компании, нужно воспользоваться ее финансовой отчетностью. Например, у компании Газпром она находится тут: http://www.gazprom.ru/investors . Заходим по ссылке и выбираем внизу страницы подпункт «вся отчетность», где можно увидеть отчеты с 1998 года. Находим нужный год (пусть будет 2016) и идем в раздел «Консолидированная финансовая отчетность МСФО». Ниже выдержка из отчета:

1. Рассчитаем свободный денежный поток на капитал.

FCFE = 1 571 323 — 1 369 052 — 653 092 — 110 291 + 548 623 + 124 783 = 112 294 млн. рублей осталось в распоряжении компании после выплаты налогов, всех долгов и капитальных расходов (затрат).

2. Определим свободный денежный поток фирмы.

FCFF = 1 571 323 — 1 369 052 = 202 271 млн. рублей – данный показатель показывает сумму за вычетом налогов и капитальных расходов, но до проведения платежей по процентам и общему долгу.

P.S. В случае американских компаний все данные как правило можно найти на сайте https://finance.yahoo.com. Вот для примера данные самой компании Yahoo во вкладке «Financials»:

Заключение

В общем виде денежный поток можно понимать как свободные средства компании и рассчитывать его как с учетом заемного и ссудного капитала, так и без него. Положительный cash flow компании свидетельствует об прибыльном бизнесе, особенно если растет из года в год. Тем не менее любой рост не может быть бесконечным и упирается в естественные ограничения. В свою очередь отрицательный cash flow может быть даже у устойчивых компаний (Лента, Магнит) — в его основе обычно лежат большие займы и капитальные затраты, которые при грамотном использовании могут, однако, дать весомую будущую прибыль.

Разделив рыночную капитализацию компании на величину свободного денежного потока фирмы, получим коэффициент P/FCF . Капитализацию (Market Cap) нетрудно найти на yahoo или morningstar. Значение меньше 20 обычно говорит о хорошем бизнесе, хотя любой показатель следует сравнить с конкурентами и при возможности с отраслью в целом.

Свободный денежный поток (Free Cash Flow). Что это такое и как его считать

Почти все компании в презентации к финансовым результатам за отчетный период указывают такой важный показатель, как «свободный денежный поток». Понимание принципов его расчета и того, для чего он используется, необходимо каждому инвестору.

Что такое FCF

Согласно определению FCF (Free Cash Flow) представляет собой денежные средства за определенный период, которыми компания располагает после инвестиций на поддержание или расширение своей базы активов (Capex). Это измерение финансовых показателей и здоровья компании.

Существует два типа свободного денежного потока: свободный денежный поток для фирмы (FCFF) и свободный денежный поток для акционеров (FCFE).

Свободный денежный поток (FCF) — это денежные потоки, доступные всем инвесторам в компании, включая акционеров и кредиторов.

Данный показатель не является стандартизированным бухгалтерским показателем, т.е. вы не сможете найти его в отчетности компании. Менеджмент компании может рассчитывать FCF отдельно и использует его для наглядности финансового положения компании. Чаще всего подсчитанный FCF можно найти в презентациях компании, пресс-релизе или анализе руководством финансового состояния и результатов деятельности компании (MD&A).

Существует 3 основных метода расчета FCF

Выбор способа расчета зависит от того, насколько глубоко вы хотите проанализировать денежные потоки компании и на каких данных производится расчет показателя (исторических или прогнозных).

1 способ — самый простой, рассчитанный на первичную оценку денежных потоков компании по фактическим данным:

FCF = Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности — капитальные затраты (Capex).

То есть из полученных за период денег от основной деятельности мы вычитаем капитальные затраты на поддержание или расширение производства.

Рассчитаем свободный денежный поток за I квартал 2018 г. на примере компании «Северсталь».

Читать еще:  Анализ движения денежных средств пример

Капитальные затраты мы можем найти в отчете об инвестиционной деятельности. В данном случае они складываются из двух статей — Приобретение основных средств + приобретение нематериальных активов.

(В скобках подписана цифра, соответствующая строке в отчетности выше).

2 способ — более сложный, который более подробно раскрывает причины изменения свободного денежного потока:

FCF = EBITDA — налог на прибыль уплаченный — капитальные затраты (Capex) — изменения в оборотном капитале (NWC, Net working capital change)

То есть «грязный показатель» денежного потока (EBITDA) мы очищаем от налогов и изменения в оборотном капитале. Обратите внимание, что для расчета берутся именно фактически уплаченные налоги на прибыль, которые отражается в отчете о движении денежных средств компании. Это обусловлено тем, что FCF показывает реальные деньги, которые остаются в компании, в то время как уплаченные и бумажные налоги могут расходиться в несколько раз.

Что касается изменения в оборотном капитале, то каждый период компания должна поддерживать чистые оборотные активы, чтобы заниматься своей операционной деятельностью. Если она захочет увеличить выручку, она вынуждена будет увеличивать оборотный капитал, что в свою очередь требует привлечение дополнительных денежных средств из операционного потока на приобретение дополнительных активов.

Изменение в оборотном капитале также берется из отчета о движении денежных средств, тем не менее, компании не всегда его приводят в нем. Тогда мы можем посчитать NWC change самостоятельно из баланса компании, путем подсчета изменений оборотных активов и обязательств относительно предыдущего периода.

Расчет FCF вторым способом для компании «Северсталь»:

Получился результат больше, чем в первом случае. Не забываем, что EBITDA может содержать неденежные статьи, на которые необходимо корректировать свободный денежный поток.

3 способ подобен второму методу, но используется для прогнозных целей:

FCF = EBIT*(1-tax) + амортизация — капитальные затраты — изменения в оборотном капитале

Данный метод отличается от предыдущего исключительно учетом налогов. Поскольку он используется в целях прогнозирования, мы не знаем какими будут реально уплаченные налоги. Тогда в рамках метода используется эффективная средняя налоговая ставка (tax), рассчитанная на исторических данных.

Перечисленные формулы — это базовые формулы в классическом понимании. На практике расчет FCF корректируется разовые или неденежные статьи. Примерами могут служить вычеты, связанные с поступлениями в пенсионный фонд компании, или покупка других бизнесов (она не является частью капитальных затрат).

Таким образом, для каждой фирмы необходимо модернизировать стандартные формулы, чтобы учесть все моменты, связанные с компанией, а также страновыми или отраслевыми особенностями.

В презентации компании «Северсталь» можно найти подробный расчет показателя FCF:

Менеджмент компании отклоняется от классической формулы и вычитает выплаченные проценты (interest paid), а также прочие корректировки (other adjustments). Таким образом, в теоретическом понимании это больше похоже на показатель FCFE, о котором мы поговорим дальше.

Зачем нужен показатель FCF

Теперь давайте разберемся, зачем всем так нужен этот показатель FCF и почему большинство западных компаний привязывают дивидендные выплаты именно к нему.

Свободный денежный поток отражает ту сумму денег, которые зарабатывает компания от операционной деятельности. В отличие от прибыли FCF показывает, насколько компания умеет генерировать денежные потоки (исключает бумажные доходы), которые могут быть направлены на следующие цели:

1. Выплата дивидендов

2. Выкуп акций с биржи (Buyback)

3. Погашение долга

4. Сделки M&A, скупка непрофильных активов

5. Сбережение денег на балансе

Напомним, один из способов оценки справедливой стоимости компании — это модель DCF (дисконтированных бедующих денежных потоков компании). То есть FCF и его динамика определяет рыночную стоимость акций компании, поскольку чем значительней денежные потоки, тем больше оснований у инвесторов рассчитывать на большие дивиденды (существуют исключения).

Тем не менее, многие компании придерживаются последнего варианта, поскольку боятся, что, если начнут увеличивать дивидендные выплаты, то в скором времени столкнуться с проблемами ликвидности.

Не стоит думать, что FCF это западный показатель, не пригодный для российских реалий. Он является концептуальным, и его смысл не теряется ни при каких обстоятельствах. Однако, если компания отчитывается только по РСБУ, рассчитать его будет гораздо сложнее.

Показатель FCFE (Free cash flow to equity)

FCFE — это разновидность свободного денежного потока, который показывает сколько от FCF приходится на акционеров. Это значение достаточно условная оценка, поскольку акционеры получают лишь дивиденды.

Основное различие между FCFF и FCFE заключается в том, что из FCFF вычитается часть денег, принадлежавшая кредитором. Формула данного показателя выглядит следующим образом:

FCFE = FCF — проценты уплаченные — (долг погашенный за период — долг выпущенный за период)

То есть, если компания нарастила долг за период, то она увеличила свободный денежный поток, которым могут распоряжаться акционеры. Показатель FCFE показывает сумму денег за период, которые акционеры могут использовать для своих нужд (выплата дивидендов, buyback) без вреда для операционной деятельности компании.

Уплаченные проценты мы также можем найти в отчете о движении денежных средств. Изменение долга находится либо в разделе финансовой деятельности ОДДС, либо отражается как изменение суммарного долга из баланса компании к предыдущему периоду.

Для компании «Северсталь» показатель FCFE равен:

Однако показатель свободного денежного потока, приходящегося на акционеров, имеет свои недостатки:

1. FCFE гораздо волатильней во времени, а следовательно менее предсказуем в финансовом моделировании.

2. Большое значение на показатель FCFE оказывает изменение долга за период. Проблема в том, что чаще всего компания не может использовать долг в любых целях (за исключением кредитных линий). Обычно существуют жесткие условия, которые ограничивают менеджмент компаний использовать привлеченные деньги, например, для выплаты дивидендов. В противном случае кредиторы имеют право вето.

Хоть показатель FCFE является больше теоретическим, но он также полезен как FCFF для анализа финансовой деятельности компании.

БКС Брокер

пополни брокерский счёт без комиссии

  • С карты любого банка
  • Прямо на сайте
  • Без комиссии

Последние новости

Рекомендованные новости

Норникель определился с финальными дивидендами за 2019 год

Минфин возвращается на долговой рынок

Сургутнефтегаз отчитался за 2019. Каких дивидендов ждать

Это не Великая депрессия

Рубль ускорил рост на фоне ралли глобальных рисковых активов

X5 Retail: новые форматы, неизменные дивиденды

Баффет продает акции авиакомпаний

Видео. Целью быков сейчас выступает уровень 2700 п. по индексу МосБиржи, далее — 2800 п.

Адрес для вопросов и предложений по сайту: website4@bcs.ru

Copyright © 2008–2020. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Денежный поток. О чём говорил Богатый папа?

Сегодняшняя статья будет продолжением серии, которую я открыл статьей «Эффективного управления личными финансами». Поговорим о фундаментальном принципе управления личными финансами, который либо игнорируют, либо не воспринимают всерьез большинство начинающих инвесторов, а консерваторы вообще порой называют ересью. Как вы уже догадались, сегодня речь пойдет о краеугольном камне учений Роберта Кийосаки, о словах, которые стоят тысячи — об управлении денежными потоками.

Что такое денежный поток?

Если простыми словами — это сумма, которая ежемесячно остается у вас в кармане, после того как вы получите доход и оплатите все статьи расходов. Например, ваш ежемесячный доход составляет 100 000 рублей, а ежемесячный расход 80 000. Тогда ваш денежный поток будет составлять 20 000 рублей в месяц. Пока очевидно и элементарно, не правда ли? Поначалу даже становится непонятно, как что-то настолько простое может быть настолько мощным, но при этом ускользать из внимания большинства начинающих инвесторов.

Дело в том, что обычно новички игнорируют денежный поток. Даже если инвестор будет использовать верную формулу богатства, то есть будет приобретать активы и избавляться от пассивов, его финансовое положение может оставаться неизменным или даже ухудшаться со временем, если он не будет уделять внимания денежному потоку. Далее мы рассмотрим пример с покупкой квартиры.

Классификация денежных потоков

Классификаций денежных потоков множество: от самых элементарных — положительный, отрицательный, до сложных и комплексных — по методу оценки, формированию финансовых результатов, уровню сбалансированности.

Читать еще:  Ликвидность денежных средств это

Большинство вариантов не имеет никакого практического применения для оценки личных финансов, поэтому остановимся только на двух.

Классификация по видам деятельности:

  1. Основной денежный поток — связан с вашим основным родом деятельности. Например, вы настраиваете контекстную рекламу. Весь доход, который будет приносить вам выполнение заказов, и будет основным.
  2. Денежный поток от инвестиционной деятельности. Например, вы помогаете начинающему проекту настроить контекстную рекламу, но по договоренности получите оплату в виде процентов с первой прибыли. Вы инвестируете свое время, и ожидаете получить от этого прибыль.
  3. Денежный поток от финансовой деятельности. Предлагаем выносить сюда все, что связано с банками — оплата процентов по кредитам, комиссии (ваши расходы), начисленные проценты по сберегательным и депозитным счетам (доходы). Разница и даст денежный поток по этому направлению.
  4. Дополнительный денежный поток — написали статью для маркетингового блога, выступили на конференции. Вроде по вашему профилю, но это подработка не на постоянной основе.

Классификация по периодам оценки:

  1. Краткосрочный — день, неделя, месяц.
  2. Долгосрочный — квартал, полугодие, год.

Идеального или универсального периода для оценки денежного потока не существует. Но обычно это месяц, потому что большинство расходов связано с календарным месяцем — арендная плата за жилье, коммунальные услуги, абонплата за сервисы и интернет ресурсы.

Инвестор Вася покупает квартиру в новостройке на стадии котлована

Допустим, Вася работает программистом и получает зарплату примерно втрое выше, чем его менее удачливые друзья, которым «досталась» работа продавцами-консультантами или телефонистами где-нибудь в технической поддержке большого телекома. Вася экономный, он получает 150 000 рублей и тратит 100 000 рублей, а значит, его свободный денежный поток составляет 50 000 рублей в месяц. Вася любит читать книги Роберта Кийосаки и мечтать о финансовой независимости… И на фоне этих мечтаний, работа программистом с каждым днём делается для него всё скучнее и скучнее… Надоедливые коллеги, глупый начальный и вечная работа над программным кодом, который кроме него в компании никто никогда не поймет и не оценит. Несмотря на большую зарплату, работа превращается в рутину, а мечта о финансовой независимости никуда не уходит.

В какой-то момент Вася решает: «всё, с меня хватит» и по рецепту Богатого Папы на отложенные деньги (пускай это будет 500 000 рублей) собирается приобрести Актив! Начинается поиск актуальной информации по запросам «куда выгодно вложить деньги в 2015 году« или «сколько можно заработать на недвижимости«. В конце концов, Вася находит новостройку, работы над которой только начались, и цена на однокомнатную квартиру там составляет всего 2 000 000 рублей! «Охренеееееть» — только и может выговорить Вася… ведь квартиры точно такого же метража, в точно таких же домах по соседству (но достроенных) стоят от 4 000 000 рублей и выше.

Проведя несколько бессонных ночей в процессе подсчета гипотетической прибыли, Вася приходит к выводу, что купив эту квартиру сейчас и продав по окончанию строительства, через 2 года, он сможет продать её на 2 000 000 рублей дороже. «Это ж какие деньжища-то!» — торжествует Василий, целая годовая зарплата! И вот он сломя голову бежит в банк, отдаёт свои 500 000 рублей в качестве первого взноса, получает ипотечный кредит на 1 500 000 рублей. Он особенно гордится тем, что кредит оформил всего на 5 лет, чтобы поменьше переплачивать. Вася ведь заблаговременно подсчитал, как влияет срок кредита на сумму переплаты и выбрал наиболее выгодный для себя вариант.

И вот, сделка завершена! Договор долевого участия у Василия в руках. Он записывает в отчет в колонку Активов приобретенную квартиру, а в колонку Пассивов ипотечный кредит с ежемесячным платежом 40 000 рублей. Эта сделка уменьшает денежный поток Василия с 50 000 рублей до 10 000 рублей в месяц, а Вася всё ещё вполне уверен, что заключил удачную сделку! На следующий день Василий возвращается на работу, делает себе кофе, садится за компьютер и по традиции открывает почитать утренний ХабраХабр .

Теперь внимание, вопрос! Что изменилось в финансовом положении Василия? Стал он богаче или беднее? Приблизился ли он к финансовой независимости?

Ответ: ничего не изменилось, кроме того, что Василий лишился всех своих сбережений и нехило увеличил свои ежемесячные расходы.

В чем ошибся Василий?

На этом месте придется начать загибать пальцы.

Ошибка 1. Он забыл о конечной цели!

Вася мечтал о финансовой независимости. Каждую ночь ему снилось, что завтра он проснётся и ему не надо будет идти на работу, потому что он и так обеспечен всем необходимым, но каждое утро он просыпался…

Каким образом можно позволить себе уйти с работы? Сделать так, чтобы ваш пассивный доход превышал ваши расходы!

Что такое пассивный доход? Это разновидность дохода, который вы получаете на автомате, не работая. Его создают некоторые виды Активов. Например, пассивный доход будет приносить квартира, сдаваемая в аренду.

Представим на секундочку, что у Василия есть 10 квартир, которые он сдает в аренду по 20 000 рублей. Это будет обозначать, что ежемесячно Василий получает 200 000 пассивного дохода и 150 000 дохода от работы программистом. Если расходы при этом остаются на уровне 100 000 рублей, то денежный поток Василия составит 250 000 рублей в месяц.

Что будет, если в такой ситуации Василий решит уйти с работы? Ничего страшного. Денежный поток уменьшится, и будет составлять всего 100 000 рублей в месяц, но этого вполне достаточно для комфортной жизни. К тому же, просыпаться в обед и полдня валяться в кровати, залипая в сериалы, когда за окном вторник — бесценно.

Ошибка 2. Он инвестировал ради прироста капитала, а не ради создания денежного потока!

В чём разница? Я часто слышу фразы вида «я купил эту квартиру за 2 000 000, а теперь она стоит 3 000 000, это выгодная инвестиция» или «я купил эти акции по 10 рублей за штуку, а потом продал по 50, это была выгодная инвестиция». Когда инвестор вкладывает деньги в Актив и ожидает, что цена актива будет расти, это является инвестированием ради прироста капитала.

Подвох здесь в том, что цена актива может как расти, так и падать. Даже недвижимость может начать терять в цене, если на рынке сложится неблагоприятная ситуация. Чего уж говорить про фондовый рынок… даже индексы S&P и Dow Jones, которые считаются оплотом надежности, на своём веку испытывали несколько фатальных падений. Из этого можно сделать простой вывод: инвестирование ради прироста капитала очень рискованно.

Продвинутые инвесторы используют оба пути. Они инвестируют свои средства как в прирост капитала, так и в создание денежного потока, при этом конечной целью всегда является денежный поток.

Давайте предположим, что у вас есть квартира, которую вы купили за 1 000 000 и сдаете за 10 000. Что произойдёт, если цена квартиры повысится до 2 000 000? Будет здорово, и она по-прежнему будет приносить вам 10 000. А что, если потом цена упадёт до 1 500 000? Будет менее здорово, но она по-прежнему будет приносить 10 000. Вы не теряете возможности в любой момент продать квартиру и на вырученные деньги купить актив побольше, который будет приносить не 10 000, а 20 000. Так работает денежный поток.

Ошибка 3. Он не использовал кредитный рычаг в полной мере

Первоначальный взнос за квартиру, который сделал Василий, составил 500 000 рублей, что составляло 25% стоимости актива. При этом для получения ипотеки банку вполне достаточно было отдать всего 10% от стоимости квартиры или 200 000 рублей. Тогда 300 000 рублей могли остаться на руках у Василия, и он мог бы распоряжаться ими по своему усмотрению. Например, он мог открыть свой доходный онлайн бизнес или просто начать крепче спать, положив их под матрас.

Это странно. Когда передо мной стоит выбор — иметь 300 000 или не иметь 300 000, я всегда выбираю иметь. 🙂

Ошибка 4. Он неоптимально подобрал параметры ипотечного кредита

Давайте вспомним, на что ориентировался Василий, когда определялся со сроком кредитования? Он смотрел на общую сумму переплаты и старался её минимизировать. Его мотивация понятна: он хотел в долгосрочной перспективе суммарно заплатить за кредит как можно меньше. Но такой подход при ближайшем рассмотрении не выдерживает критики. Василий договорился с банком платить по 40 000 рублей в месяц, хотя мог снизить ежемесячный платёж до 25 000, если бы кредитовался не на 5, а на 20 лет. В денежном потоке он выиграл бы 15 000 рублей в месяц!

Теперь вопрос! Вы хотели бы, начиная с текущего момента, просто так начать получать 15,000 рублей каждый месяц? Я — да. Дополнительные 15 000 в месяц за 5 лет превратятся в 900 000 рублей. И это при условии, что все деньги мы будем просто складывать в огромный носок и изредка позволять себе ими любоваться. А представьте, что мы их не просто хранить будем, а используем для покупки активов, приносящих пассивный доход? Выгода очевидна, разве нет?

Как прокачать в себе инвестора? Поиграйте в «Денежный поток»

Чтобы в полной мере понять роль денежного потока при управлении личными финансами, я очень советую вам поиграть в обучающую игру, созданную Робертом Кийосаки. Игра так и называется: «Денежный поток». В этом месте я передаю слово автору бестселлера Богатый Папа Роберту, он расскажет про свою игру!

Если вы хотите скорее поиграть, могу предложить онлайн версию игры «Денежный поток» от русских разработчиков. Она похожа на оригинал, но очень сильно уступает по атмосферности, поэтому играйте на свой страх и риск. 🙂

Если же вы собираетесь всерьез заняться вопросом повышения своего финансового IQ, вам необходимо купить настольную версию игры «Денежный поток» . Сразу предупреждаю: игра не из дешевых, я сам долго сомневался перед покупкой. Но потом я вспомнил правило: «никогда не экономьте на образовании», купил, и не пожалел, так как вложенные деньги окупились с лихвой.

Уже после первой игры я открыл для себя много нового, хотя до этого я читал книги Кийосаки и искренне полагал, что понимаю их, и ошибался. Но самое главное, что при помощи этой игры мне удалось заинтересовать трудами и философией Роберта Кийосаки многих своих знакомых. Единомышленники среди друзей стали лучшим подарком, который я когда либо получал!

Теперь я всегда чувствую за собой поддержку и мне гораздо проще двигаться вперед! Спасибо моим друзьям и особенно моей супруге, Таисии! Так что обязательно поиграйте в эту игру с друзьями и семьей, не пожалеете!

Удачи вам, и положительного денежного потока побольше! 🙂

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector