Goods-finder.ru

Финансовый аналитик
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Стоимостная модель анализа компании

Рубрикатор

Учётная и стоимостная модели в управлении корпоративными финансами

Бухгалтерская (учетная) модель анализа компании.

В данной модели делается акцент на анализе эффективности ранее принятых решений, которые отражаются в виде показателей прибыли организации, а также на изучении системы разнообразных финансовых коэффициентов. В качестве информационной базы используются связанные между собой стандартные формы финансовой отчетности, используемых в российских корпорациях: бухгалтерский баланс (форма №1), отчет о прибылях и убытках (форма №2); отчет о движении денежных средств (форма №4).

Ресурсы компании носят наименование активов, а средства их формирующие- пассивов. В финансовой отчетности в пассивах выделяются капитал и резервы, а также обязательства. По срокам пассивы делятся на краткосрочные (менее 12 месяцев) и долгосрочные. Основным источником информации, дающим нам преставление об операционной деятельности компании, является Отчет о прибылях и убытках (форма№2). Прибыль позволяет оценить результаты деятельности организации за определенный промежуток времени. Стандартный алгоритм расчета прибыли можно представить следующим образом:

Выручка от реализации (sales)минус Себестоимость реализации, включая амортизацию и налоги, относимые на себестоимость;равно Валовая прибыль (grossmargin)минус Коммерческие общефирменные (управленческие расходы)равно Операционная прибыль или прибыль от продаж ( EBIT – earnings before interest and taxes) минус Прочие операционные расходыплюс Проценты к получениюминус проценты по заемным средствам к уплатеравно Прибыль до налогообложенияминус Налог на прибыльравно Прибыль после налогообложенияминус Дивиденды по привилегированным акциямравно Чистая прибыль (netincome).

Расчет прибыли является очень важным в ходе проведения анализа и оценки деятельности компании и изучении перспектив ее развития. При этом может применяться различное толкование расходов. Большинство компаний в ходе расчета основных показателей и расчета коэффициентов осуществляют корректировку расходов путем исключения случайных, нехарактерных и иных видов расходов.

Внесение подобных корректировок носит наименование нормализации отчетности. Нормализационные корректировки производятся по следующим направлениям:

· корректировка разовых, нетипичных операционных расходов и неоперационных доходов, нефукционирующих активов;

· корректировка методов учета операций при начислении амортизации и списания на себестоимость сырья и материалов;

· корректировка, связанная с существованием непроизводственных (социальных) активов.

Существует несколько показателей прибыли, служащих основанием для принятия решения. Вот некоторые из них:

1) прибыль по операционной и основной деятельности (EBIT). Данный вид прибыли интересует в первую очередь аналитиков и оценщиков компании. Этот показатель прибыли не принимает во внимание вычет процентов по заемному капиталу, в нем также не отражается продажа долгосрочных активов. При этом показатель прибыли по операционной деятельности является основным при принятии решения о целесообразности развития и сохранения данного бизнеса.

2) прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации (EBITDA). Данный вид прибыли исчисляется путем добавления начисленной амортизации к показателю операционной прибыли (EBIT). EBITDA является одной из основных характеристик деятельности компании, на нем основывается также рыночная стоимость компании. Данный вид прибыли более подходит для компаний с большими материальными активами и длительной амортизацией.

3) Чистая прибыль представляет интерес в большей степени для акционеров и собственников компании, как доступная к распределению.

Рентабельность представляет собой показатель экономической эффективности производства на предприятии. Она отражает степень использования материальных, трудовых и денежных ресурсов. Рентабельность рассчитывается как соотношение прибыли и затрат.Существует три группы показателей рентабельности: рентабельность продукции, рентабельность активов, рентабельность капитала.

Рентабельность продукции представляет собой соотношение между прибылью от реализации продукции и понесенными затратами.

Рентабельность активов рассчитывается как соотнесение прибыли и объема активов, характеризует отдачу используемых предприятием активов.

Рентабельность капитала представляет собой отдачу на различные виды капитала, используемого предприятием для финансирования производственной деятельности.

СТОИМОСТНАЯ МОДЕЛЬ КОМПАНИИ

Практика функционирования успешных компаний доказала необходимость иного взгляда на компанию, главным фактором в котором является управленческая гибкость, возможность подстраивания к изменяющемуся внешнему миру.

Так путь внешних аналитиков, рыночных инвесторов состоит в попытке построить на новых принципах видения компании, ее интегральной оценки с позиции целесообразности инвестирования денег. Такая трактовка стала постепенно учитываться менеджерами компаний, которые все более активно включают в используемые механизмы управления «новые метрики» — увязка со стоимостными показателями.

Стоимостная оценка компании отражает возможности получения доходов в будущем, это взгляд на будущие выгоды с позиции сегодняшнего дня, с учетом имеющихся альтернатив и рисков. Стоимостная оценка часто интерпретируется как инвестиционная, так как имитирует взгляд на компанию рыночных инвесторов, которые готовы вложить деньги только при условии понимания возможных выгод.

Финансовые директора и рыночные аналитики отмечают много преимуществ этой модели, в частности: акцент на интересах владельцев собственного капитала (при расширенной трактовке стоимости – учет как финансовых, так и нефинансовых стейкхолдеров); ориентация на долгосрочность функционирования компании, достижение стратегических целей; учет кредитных и инвестиционных рисков и сценарности будущего развития, возможность оценки влияния внешней среды на положение компании.

Характеристики стоимостной модели

1. Акцент на интересах владельцев собственного капитала, учет измерения их благосостояния. Различают две модели финансового анализа в рамках стоимостной концепции: акционерную и стейкхолдерскую.

Американская модель рассматривает интересы владельцев собственного капитала компании как первостепенные. Именно их интересы должен реализовать менеджмент компании. Сторонники этой модели доказывают, что постановка цели в виде максимизации выгод владельцев собственного капитала заставляет менеджмент учитывать интересы и других заинтересованных групп (стейкхолдеров).

Стейкхолдерская модель строится на учете интересов как финансовых, так и нефинансовых владельцев капитала. Чем более значимы в основном капитале компании элементы интеллектуального капитала, тем больше следует аналитику обращаться к рекомендациям стейкхолдерской модели. Целесообразно выделять в таких моделях те, которые ориентированы на нефинансовых заинтересованных лиц, и те, которые характерны для банковско-ориентированной финансовой системы.

2. Необходимость сопоставления затрат и выгод принимаемых управленческих решений на длительном временном промежутке, так как интересы владельцев финансового и интеллектуального капитала, как правило, долгосрочны. Главное достоинство стоимостной модели анализа – возможность количественно озвучить альтернативы, рассматриваемые при разработке стратегии.

3. Признание затрат финансового капитала (собственного и заемного) и специфических требований (подразумеваемых обязательств) владельцев интеллектуального капитала. Если затраты по заемному капиталу и ряду элементов интеллектуального капитала диагностируются и встраиваются в анализ, то затраты по собственному капиталу имеют вид неявных издержек и не распознаются в рамках бухгалтерской модели.

4. Барьерная (пороговая) ставка доходности по капиталу компании. Она является своеобразным «входным билетом» на рынок в трактовке стоимостной модели, увязывается с инвестиционным риском владельцев капитала. Этот риск оценивается с учетом неопределенности внешней среды для компании и выбираемой стратегии развития.

Стоимостная модель имеет ряд ограничений. Увязка инвестиционных и финансовых решений с понятием требуемой доходности как типичной или нормативной ставки доходности инвестиций по альтернативным вариантам одного класса риска накладывает определенные требования на степень развития рынка и поведение инвестора. Требуемая доходность для каждого класса риска формируется на рынке владельцами капитала, которые являются держателями финансовых активов.

Стоимостная финансовая модель компании исходит из того, что целевой функцией принятия управленческих решений и критерием их оценки является стоимость бизнеса. При этом бизнес рассматривается как функционирующий, действующий на рынке, и источником создания новой стоимости являются имеющиеся и создаваемые конкурентные преимущества.

Читать еще:  Анализ хозяйственной деятельности организации

Под стоимостью бизнеса понимается инвестиционная или внутренняя оценка будущих денежных выгод владельцев капитала с учетом риска их вложений. При этом используется метод дисконтированных денежных потоков (DCF).

При рассмотрении выгод возникает вопрос, следует ли рассматривать максимизацию благосостояния владельцев только собственного капитала или же надо учитывать благосостояние всех заинтересованных в функционировании компании лиц, имеющих возможность воздействовать на принимаемые решения; не будет ли более правильным учитывать выгоды, получаемые всеми держателями обязательств компании. Если свести их благосостояние к полученным от компании денежным потокам, то фактически речь пойдет о максимизации интегрированной денежной оценки компании.

Так как речь идет о будущих выгодах, создаваемых компанией для своих владельцев капитала, и не всегда потенциально доступные выгоды могут быть реализованы усилиями менеджеров, то в финансовом управлении становится важной гипотетическая или вмененная стоимость, на достижение которой должна быть нацелена команда менеджеров.

Надо отметить, что с появлением стоимостной модели появились различные показатели, объединенные общим термином «стоимость» или «ценность». Ценность действующей компании может определяться как: текущая рыночная ценность; внутренняя (экономическая) ценность – справедливая рыночная ценность и инвестиционная ценность.

Чтобы разделить индивидуальные и рыночные оценки, приняты следующие ценности актива: фундаментальная ценность и текущая рыночная ценность.

Текущая рыночная ценность – суммарная величина оценок участников рынка капитала, ценности владельцев акций и стоимости отказа от покупок других акций. Цены акций обычно повышаются до величины их альтернативной стоимости.

В самом общем виде под фундаментальной ценностью актива, обязательства или капитала компании понимается оценка этого элемента на основе прогнозируемых поступлений и (или) связанных с ним выплат, получающаяся при применении определенной модели оценки.

Ценность и стоимость решений по управлению бизнесом разная для разных участников и для разных целей. Поэтому, что иметь отправную точку, введено определение так называемой справедливой рыночной ценности.

Определение справедливой рыночной ценности, закрепленное в стандартах оценки бизнеса, звучит как «цена гипотетической сделки по приобретению бизнеса или его доли, когда обе стороны заинтересованы в сделке, действуют не по принуждению, обладают достаточной информацией об условиях сделки и считают их справедливыми». Справедливая ценность – абстрактная точка, где ценность и стоимость тождественны; в реальных же сделках они всегда разнятся. Справедливая ценность (стоимость) это цена равноценного обмена, это сделка с нулевой эффективностью, и для покупателя, и для продавца NPV=0.

Оценка фундаментальной справедливой ценности компании является всегда базовой, основой для сравнения с рассматриваемыми вариантами действий. Она отражает потенциал получения доходов компанией без изменения существующей стратегии, системы менеджмента, структуры. Иными словами – это ценность компании до принятия рассматриваемого решения.

Инвестиционная ценность – это ценность с учетом принимаемого решения. Инвестиционная ценность предполагает конкретного собственника, его цели, намерения, возможные действия по отношению к активу. Если справедливая ценность у компании на данный момент одна, инвестиционная или стратегическая ценность является ценностью инвестиционной (стратегической) альтернативы. Любая оценка для принятия решения – это как минимум три оценки: справедливой и инвестиционной ценности, а также их сопоставление. Инвестиционная ценность отражает изменившийся потенциал компании с учетом принимаемого стратегического решения. Для принятия взвешенного стратегического решения обычно требуется оценить ряд стратегических альтернатив.

Согласно концепции NPV прирост ценности в результате принятия стратегического решения выражается: чистая приведенная ценность стратегического решения = инвестиционная ценность компании минус справедливая ценность компании

Определение и разделение понятий справедливой и инвестиционной ценности компании являются ключом к пониманию и адекватному измерению изменения ценности в результате принимаемого стратегического решения.

Справедливая ценность компании может быть как фундаментальной, так и рыночной, инвестиционная – только фундаментальной, внутренней, так как это ценность рассматриваемой инвестиционной альтернативы.

Стоимостная модель в управлении финансами корпораций.

Развитие отечественной экономики и ее интеграция в мировое хозяйство требует сосредоточение усилий на развитии системы корпоративного управления на основе стоимости организации.

Модель управления компанией на основе максимизации ее стоимости в настоящее время является одной из наиболее эффективных. Изменение стоимости компании подлежит обязательному учету руководством компании при принятии управленческих решений. Внедрение на предприятии концепции управления стоимостью позволяет сглаживать или полностью устранять недостатки, связанные с управлением финансами, основанном на бухгалтерских показателях.

В настоящее время стоимость представляет собой общий объем прибыли, которую компания заработает в будущем. Чем больше объем ожидаемых выгод, тем выше стоимость актива. Стоимостной подход может быть применим для любой компании. В качестве критерия успешности деятельности компании показатель стоимости по мнению Ф. Миллера, М. Модильяни, Р. Брейли, С. Майерса, А. Дамодарана, обладает целым рядом преимуществ:

1) показатель стоимости имеет финансовое выражение и является однозначным. Финансовый проект, создающий большую стоимость, гораздо привлекательнее проекта, создающего меньшую стоимость.

2) показатель стоимости без ограничений может применяться к любой компании;

3) критерий стоимости ориентирован на будущее.

Постоянная ориентация компании на управление стоимостью говорит о ее долгосрочной перспективе.

Применение понятие «стоимость» имеет давнюю историю в экономической науке. Данное понятие прошло в своем развитии путь от абстрактного, применяемого в теоретическом анализе формирования цен и доходов, до чисто практического, используемого в современном менеджменте и характеризующего увеличение благосостояния акционеров в результате развития принадлежащего им бизнеса.

В настоящее время в общеупотребительном смысле стоимость определяется как размер денежной суммы, которую покупатель готов потратить сейчас в обмен на будущие выгоды. В зависимости от целей проведения оценки выделяют различные виды стоимости компании: балансовая, рыночная, ликвидационная, инвестиционная, стоимость воспроизводства. Каждое из этих понятий отражает особенности расчета стоимости в момент проведения оценки.
Рыночная стоимость-
это стоимость, по которой на дату оценки предполагается переход компании от покупателя к продавцу, осуществляющими сделку.

Балансовая стоимость представляет собой стоимость активов, по которой они учитываются на бухгалтерском балансе.

Под инвестиционной стоимостью понимается расчетная оценка выгод, получаемых конкретным инвестором (как единственным владельцем капитала), от вложения денег в данную компанию.

При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден при чрезвычайной ситуации.

Все вышеперечисленные определения носят ограниченный характер и
затрагивают лишь некоторые оцениваемые позиции. Наиболее применимой из них является рыночная стоимость, так как она в большей степени отражает текущие приоритеты компании.

По мнению некоторых исследователей при оценке стоимости компании, осуществляющей инновации, можно говорить о стратегической стоимости компании, включающей стоимость компании, оцененную с помощью принятых в международной практике методов и стоимости ее инновационного потенциала, который определяется как стоимость возможностей компании получить доход от использования нематериальных активов. В целом, стоимостная модель концентрируется на рыночной оценке всех активов компании в рамках так называемого портфеля, так как отдельные активы вне его могут существенно отличаться по стоимости. В стоимостной модели активы показывают размещенный капитал. Так же как в бухгалтерской модели этот капитал может быть условно разделен на основной и оборотный ка­питал компании.

Читать еще:  Анализ деятельности малого предприятия

Основной капитал компании состоит из материального и интеллектуального капитала. Интеллектуальный капитал может быть подразделен на инновационный (научно-исследовательские заделы, проведенные изыскательские работы, созданные технологии и т.п.), че­ловеческий (знания, компетенции, сформированные команды функцио­нального управления и топ-менеджмента, лидерские качества первого лица), клиентский (налаженные связи с поставщиками и контрагента­ми, торговые марки и бренды, патенты, лицензии), организационный (созданные регламенты, положения, документооборот и т.п., организа­ционная и финансовая структуры).

Оборотный капитал состоит из активов с высокой степенью ликвидности. Это, например, запасы сырья и материалов, готовой продукции, дебиторская задолженность, собственно денежные средства в кассе, на расчетных счетах и в пути.

Особое содержание получает понятие инвестированного (investedcapital, IC) или иначе называемого задействованного капитала (capitalemployed, СЕ). В стоимостном анализе особую роль играет воз­можность долгосрочного функционирования бизнеса, следовательно, на той величине привлекаемых источников (оцененных в текущий момент времени), которые позволят продолжить функционирование компании дальше; являются платными, т.е. порождают определенные денежные оттоки для компании.

В связи с этим, в стоимостной модели анализа особую значимость приобретает не критерий и фактор разнесения источников финансирования по срокам, а выделе­ние в привлеченных источниках тех средств, которые обеспечат продол­жение функционирования компании.

Выделение факторов, определяющих стоимость, связано с выделением ключевых показателей: экономической прибыли и свободного денежного потока.

Экономическая прибыль объединяет в себе все важные источники прибыльности, включая маржу, текущие расходы. Экономическая прибыль тесно связывает интересы менеджеров и акционеров, так что каждое решение принимается с учетом создания стоимости.

Внешнее отличие экономической прибыли от бухгалтерской заключается в том, что экономическая прибыль равна разности бухгал­терской прибыли и платы за собственный капитал:

Экономическая прибыль = Выручка — Операционные издержки — Внео- перационные издержки — Выплаты по займам — Выплаты (фактические и (или) потенциальные) владельцам собственного капитала = Посленалого­вая операционная прибыль — Плата за капитал (собственный и заемный).

Экономическая прибыль выступает в качестве сверхприбыли и соответствует разнице между производственным результатом до уплаты процентов, скорректированных на налоги, и затратами на привлечение капитала.

Экономическая прибыль (EVA) рассчитывается следующим образом: EVA=IC(ROI-WACC)

WACC-средневзвешенные затраты на капитал; IC- инвестированный капитал; ROI- рентабельность инвестированного капитала.

ROIC NOPAT- чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов.

где Ks-стоимость собственного капитала(%); Ws-доля собственного капитала(%); Кd-стоимость заемного капитала (%); Wd-доля заемного капитала (%); T-ставка налога на прибыль (%).

Условие успешного функционирования компании может быть выражено следующими фундаментальными финансовыми соотношениями:

Экономическая прибыль > 0.
Экономическая прибыль / Вложенный капитал > 0.
Операционная посленалоговая прибыль / Вложенный капитал > Плата за капитал / Вложенный капитал.
Операционная посленалоговая прибыль / Вложенный капитал > За­траты на капитал.

Использование показателя экономической прибыли подходит для оценки эффективности деятельности предприятия с точки зрения его собственников, для которых деятельность предприятия имеет положительный результат в том случае, если предприятию удалось заработать больше, чем от альтернативных вложений. По этой причине при расчете экономической прибыли из суммы прибыли вычитается не только плата за пользование заемными средствами, но и плата за пользование собственным капиталом.

EVA также представляет собой индикатор качества управленческих решений. Увели­чивая значение EVA путем воздействия на факторы, участвующие в модели, ме­неджер увеличивает стоимость компании.

При этом увеличение стоимости бизнеса возможно:

• путем увеличения дохода от реализации и уменьшения величины затрат. Например через управление издерж­ками (стратегия лидерства по затратам), повышение эффективности бизнес- процессов посредством реинжиниринга, посредством управления бизнес- портфелем и т. д., сокращение нерентабельных производств и т. п.;

• в результате расширения, т. е. вложения средств в инвестиционные проекты, рен­табельность которых превышает затраты на капитал, вовлеченный в реали­зацию такого проекта;

• путем повышения эффективности управление активами — продажа непро­фильных, убыточных активов, сокращение сроков оборачиваемости оборотных средств и т. д.;

• посредством управления структурой капитала, ведущего к снижению средневзве­шенной стоимости капитала, а, следовательно, к росту стоимости компании.

1.4. Бухгалтерская и стоимостная финансовые модели анализа

1.4. Бухгалтерская и стоимостная финансовые модели анализа

Важный вопрос в построении финансовой модели анализа – информационная база. Прежде всего возникает вопрос: достаточно ли информации финансового учета и отчетности для принятия решений по выбору направлений развития и оценки уже принятых инвестиционных, операционных, финансовых решений?

Оценка принятых решений и выбор из альтернатив развития может рассматриваться как бухгалтерская (учетная) концепция финансового анализа, когда:

• информация формируется и собирается по стандартам бухгалтерского учета;

• анализ проводится в терминах «выручка – прибыль – изменение активов по балансу»;

• отражаются только фактически имевшие место издержки;

• игнорируются инвестиционная стоимость денег и риски получения денежных потоков;

• финансовые прогнозы и планы строятся «от достигнутого», без сценарного рассмотрения и учета возможности «переиграть» ранее принятые решения.

Практика функционирования успешных фирм доказала необходимость иного, «небухгалтерского» взгляда на компанию в рамках финансовой модели. Главным фактором этого нового «взгляда» (подхода) должна стать управленческая гибкость, возможность подстраивания к изменяющемуся внешнему миру. Но для реализации этого нового взгляда нужны иные измерители, выходящие за рамки бухгалтерских стандартов и увязанные с финансовым рынком. Алгоритмы принятия решений также требуют корректировок. Соответственно нужны и новые мотивационные механизмы, построенные на новых измерителях результата и обязывающие встраивать управленческую гибкость.

Бухгалтерский (учетный) и стоимостной (иногда трактуемый в литературе как экономический) взгляды на компанию существенно отличаются: ориентируются на разные критерии успеха и несут собственное видение происходящих изменений, обладают определенными преимуществами и недостатками.

Бухгалтерская модель ориентирована на диагностику сбалансированности потоков по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, она дает возможность контроля над текущими операциями. Это приемлемый подход для решения вопросов краткосрочного выбора. Проблема данной модели – попытка перенести методологию для решения других задач, например, на осуществление выбора между стратегическими альтернативами, принятие долгосрочных решений, оценка высоко рискованных операций.

Стоимостную модель можно трактовать как инвестиционный или рыночный взгляд на компанию, где в первую очередь внимание концентрируется на инвестиционных качествах денег, на высокой неопределенности будущих результатов и на постоянно возникающих новых возможностях (технологических, маркетинговых, управленческих, финансовых).

Традиционные финансовые отчеты на базе стандартов бухгалтерского учета были разработаны для нужд компаний индустриального века. Зачастую главным пользователем этой информации являлся владелец заемного капитала, оценивающий кредитные риски и принимающий решение о величине и платности предоставляемых заемных средств. Сейчас, базируясь на стандартных отчетных данных (анализируя затраты, используемые ресурсы), невозможно оценить инвестиционные риски и упускаемую выгоду от принятых решений. Владельцы собственного капитала и потенциальные инвесторы компании нуждаются в иных оценках достигнутого.

Для компаний правильно поданная информация является одним из факторов конкурентной борьбы (в том числе за деньги инвесторов). Дефицит информации от первоисточника, с одной стороны, дезориентирует рынок, а с другой – приводит к недооценке компании. На рынке асимметричной информации вовремя поданные сигналы тоже могут рассматриваться как конкурентное преимущество. Следовательно, компаниям надо дополнять стандартную финансовую отчетность новыми формами, позволяющими отразить как инвестиционные риски, так и будущие выгоды принимаемых в текущий момент решений.

Читать еще:  Анализ взаимосвязи оборачиваемости и рентабельности

Данный текст является ознакомительным фрагментом.

ЛитЛайф

Жанры

Авторы

Книги

В продаже

Серии

Форум

Теплова Тамара Викторовна

Книга «Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий»

Оглавление

Читать

Рис. 27. Расширение трактовки основного капитала компании

Принципиальное отличие человеческого капитала – условность его присвоения компанией. Это наиболее мобильный ресурс с точки зрения перемещения между компаниями. Второй по мобильности – клиентский капитал, элементы которого (патенты, лицензии, торговые марки) часто обращаются на рынке. Регламенты, положения, системы документооборота, базы данных, организационная и финансовая структуры компании формируют организационный капитал. Инновационный капитал создается в компаниях через научные, исследовательские, опытно-конструкторские работы, покупку новаций. Анализ успешных компаний показывает, что элементы интеллектуального капитала хорошо работают только интегрированно, поддерживая друг друга. Развивать только один из них недостаточно. Кроме того, ни один из них нельзя игнорировать.

6.2. Стейкхолдеры компании и корректировка целевой функции стоимостной модели анализа

Платой за удержание интеллектуального капитала становится для финансовых стейкхолдеров усиление «нефинансовых» заинтересованных лиц. Повышение значимости в рыночном успехе компаний инноваций, человеческого и клиентского капитала поставило под вопрос корректность выстраивания финансового управления (а в рамках его и инвестиционной политики) исключительно через максимизацию благосостояния владельцев собственного капитала. Значимыми в управлении стали стейкхолдеры (stakeholders) компании или заинтересованные лица.

На первый взгляд в группу стейкхолдеров входят персонал компании, менеджеры со своими специфическими интересами и инвесторы (владельцы собственного и заемного капитала). Однако с обострением конкуренции на рынках сырья и сбыта компании все больше стали ценить лояльность контрагентов, их приверженность данной компании. В число стейкхолдеров, интересы которых вынуждена учитывать компания при принятии решений, вошли клиенты (поставщики и потребители), а специфические знания, опыт, связанные с ними, стали рассматриваться как еще один вид интеллектуальных активов (или капитала) – клиентский капитал.

Рост глобализации экономики, выход компаний за рамки национальных границ, возникающие случаи нарушения социальных норм, все большее влияние на экологию привели к тому, что активизировалась еще одна группа заинтересованных лиц – общество в лице общественных и государственных организаций, регулирующих органов. Как показывает практика, заинтересованные лица активно влияют на успешность бизнеса. Многие, особенно крупные компании, затрагивающие в своей деятельности экологическую безопасность общества или вносящие изменения в социальные процессы (например, нефтяные компании BP, RDShell, «ЛУКОЙЛ»), вынуждены осознавать свою ответственность перед будущими поколениями. Возникла концепция долгосрочной устойчивости (sustainability) развития бизнеса, которая отстаивает принцип, что экономический рост неотделим от его экологических и социальных последствий. Любая экономическая деятельность, губящая природу или нарушающая права человека, преступна и не может создавать долгосрочную стоимость. Устойчивость в создании стоимости предполагает, что компании удается задействовать силы, возвращающие ее развитие в исходное состояние при негативных факторах влияния внешней среды. Наряду с созданием при ООН некоммерческих общественных организаций, отстаивающих принципы устойчивого развития, многие компании в своей деятельности постепенно переходят к «социально ответственному бизнесу». Это выражается как в предоставлении отчетности «по трем измерениям»[70], так и в принятии решений с учетом заинтересованных лиц.

Примеры такого поведения демонстрируют англо-голландская компания RD/Shell, немецкий холдинг Siemens, многие европейские компании (отчасти из-за сильного влияния профсоюзов и законодательной возможности влияния персонала на принятия решений в компаниях).

Расширяя элементы интеллектуального капитала знаниями по защите окружающей среды, коммуникационными новациями в отношении экологических и общественных организаций, можно ввести более широкий термин – социальный капитал.

Различные участники процесса функционирования компании (персонал, топ-менеджмент, инвесторы и их представители в совете директоров, независимые члены совета директоров, поставщики, покупатели, консультанты, регулировщики со стороны общества) объединяются единым термином – стейкхолдеры. Традиционно выделяемые финансовые и нефинансовые стейкхолдеры показаны на рис. 28.

Рис. 28.Стейкхолдеры компании

Узкое определение стейкхолдеров – физические и юридические лица, без чьей поддержки не может функционировать и успешно развиваться данная компания. Более расширенная трактовка подчеркивает, что интерес компании и стейкхолдеров обоюдный. Через заключение контрактов с компанией заинтересованные лица реализуют свои интересы и выгоды, а компания, в свою очередь, получает доступ к специфическим, в ряде случаев уникальным ресурсам. Примерами таких ресурсов могут выступать творческие способности работников или административные ресурсы, широко используемые российскими компаниями. Рисунок 28 дает представление о наиболее часто рассматриваемых стейкхолдерах компании, которых условно можно поделить на две большие группы: финансовые или инвестиционные (владельцы собственного и заемного капитала) и неинвестиционные (работники, клиенты).

Система управления в рамках стейкхолдерской стоимостной модели претерпевает ряд корректировок. Прежде всего усиливается влияние коммуникационного блока: шире становится круг лиц, заинтересованных в информации по компании, подробнее раскрываются различные аспекты деятельности компании. Коммуникационный блок раскрытия информации по стоимости, когда наряду со стандартной финансовой отчетностью раскрывается Отчет о стоимости (Value Reporting), расширяется через добавление социальной и экологической отчетности. Эти новации показаны на рис. 29.

Рис. 29. Новые требования в раскрытии информации по компании: стейкхолдерская модель коммуникаций с заинтересованными лицами

Однако в практику раскрытия информации не вошли данные, связанные с затратами на формирование элементов интеллектуальных активов (маркетинговые расходы, расходы на персонал как дополнительные к оплате труда). В российских и международных стандартах учета не требуется раскрывать информацию по расходам на НИОКР (в стандартах США это требование появилось в 1972 году, в Великобритании – в 1989 году).

Постепенно меняется и инструментарий принятия стратегических и оперативных решений, а также их мониторинга. Например, традиционные методы управленческого учета для компаний с интеллектуальной составляющей (котловой метод, директ-костинг) работают плохо[71]. В ответ на вызов времени консультанты все чаще обращают внимание на такие новации, как пооперационный (АВ) учет, оценка текущей эффективности в терминах «АВС + клиентская рентабельность» или «АВС+ EVA»[72].

Отчетность в трех измерениях (tripl report) – финансовая отчетность, включающая отчет о стоимости, экологическую отчетность и социальную. При ООН с 1998 года работает международная комиссия (Global Reporting Initiative, GRI) по разработке новых «трехмерных» стандартов отчетности, которые бы реализовывали идеи концепции устойчивого развития и поддерживали раскрытие информации в рамках стейкхолдерской модели. Разработаны Руководства по отчетности в области устойчивого развития – www. globalreporting.org.

Bowen R. M., DuCharme L., Shores D. Stakeholders’ implicit claims and accounting method choice // Journal of Accounting & Economics. Amsterdam: Dec.1995.Vol. 20, Iss. 3; pg. 255, 41 pgs.

Теплова Т.В. Корректный учет текущих и капитальных затрат по бизнес-единицам (встраивание АВС-техники в стоимостную модель компании) // Нефть, газ и бизнес, 2004.-№1.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector