Goods-finder.ru

Финансовый аналитик
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Какому инвестиционному проекту будет отдано предпочтение

Критерии оценки проектов (Часть 2)

Рассмотрим теперь дисконтированные критерии, которые дают возможность избавиться от основного недостатка простых методов оценки — невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду времени и, таким образом, получить корректные оценки эффективности проектов, особенно связанных с долгосрочными вложениями.

В мировой практике в настоящее время наиболее употребимы следующие дисконтированные критерии:

  1. Чистая текущая стоимость (net present value) NPV
  2. Индекс прибыльности (Profitability index) PI
  3. Отношение выгод к затратам (benefit/cost ratio) B/C ratio
  4. Внутренняя норма доходности или прибыльность проекта (internal rate of return) IRR
  5. Период окупаемости (payback period) PB

Введем дополнительные обозначения:
Bt — выгоды проекта в год t
Ct — затраты проекта в год t
t = 1 . n — годы жизни проекта

Тогда перечисленные критерии можно рассчитать следующим образом:

1. Чистая текущая стоимость

Инвестору следует отдавать предпочтение только тем проектам, для которых NPV имеет положительное значение. Отрицательное же значение свидетельствует о неэффективности использования денежных средств: норма доходности меньше необходимой.

Из приведенного выше выражения ясно, что абсолютная величина чистого приведенного дохода зависит от двух видов параметров. Первый характеризует инвестиционный процесс объективно и определяются производственным процессом. Ко второму виду следует отнести ставку дисконтирования.

Проанализируем зависимость NPV от ставки r для случая, когда вложения осуществляются в начале процесса, а отдача примерно равномерная. Когда ставка сравнения достигает некоторого значения r*, эффект инвестиций оказывается нулевым. Любая ставка, меньшая, чем r*, соответствует положительной оценке NPV (см. след. рис.).

При высоком уровне ставки отдельные платежи оказывают малое влияние на NPV. В силу этого различные по продолжительности периодов отдачи варианты могут оказаться практически равноценными по конечному экономическому эффекту. В то же время ясно, что при всех прочих равных условиях проект с более длительным периодом поступлений доходов предпочтительней. В связи с необходимостью учета этого фактора в финансовой литературе обсуждаются некоторые дополнительные показатели, которые базируются на различных подходах к двум частям потока поступлений — в пределах срока окупаемости и за этими пределами. Те поступления, которые охватываются сроком окупаемости, рассматриваются как покрытие инвестиций, остальные поступления считаются чистым доходом и на них дисконтирование не распространяется. Трудно найти какие-либо экономические обоснования для такой трактовки. Налицо лишь стремление усилить важность второй части потока платежей. С таким же успехом, вероятно, усиление второй части можно было бы достичь и иным путем, например, умножая на какой-либо коэффициент и т.д. Дальнейшая модификация идет по линии еще большего внесения в методики расчета субъективных элементов. Так, теперь уже встречаются утверждения, что деление потока поступлений на основе срока окупаемости вовсе не обязательно. Это деление может осуществляться и любым иным путем. В частности, предлагается просто выделять первые семь лет инвестиционного процесса.

Одним из основных факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, безусловно, является масштаб деятельности, проявляющийся в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений.

Таким образом, при всех достоинствах этот критерий не позволяет сравнивать проекты с одинаковой NPV, но разной капиталоемкостью. В таких случаях можно использовать следующий критерий:

2. Индекс прибыльности

Индекс прибыльности (profitability index, PI) показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Он рассчитывается путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений:

где: NPV — чистые приведенные денежные потоки проекта ();
Со
— первоначальные затраты.

Критерий принятия проекта совпадает с критерием, основанным на NPV, (PI>0), однако, в отличие от NPV, PI показывает эффективность вложений. Так для двух проектов, В1=$1000, С1=$990 и B2=$100, С2=$90 (без учета дисконтирования) NPV одинаково и равно $10, а PI соответственно равно 1% и 10%. Проекты с большим значением индекса прибыльности являются к тому же более устойчивыми. Так в нашем примере 5% рост издержек делает первый проект убыточным, в то время, как второй остается прибыльным.

Однако не следует забывать, что очень большие значение индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую чистую текущую стоимость проекты не обязательно эффективны, а значит имеют весьма небольшой индекс прибыльности.

3. Отношение выгоды/затраты

Отношение выгоды/затраты или прибыли/издержки (Benefits to Costs Ratio) рассчитывается по следующей формуле и показывает частное от деления дисконтированного потока выгод на дисконтированный поток затрат

Если B/Cratio больше единицы, то доходность проекта выше, чем требуемая инвесторами, и проект считается привлекательным.

Этот показатель может быть использован для демонстрации того, насколько возможно увеличение затрат без превращения проекта в экономически непривлекательное предприятие. Так, значение данного показателя, равное 1.05, показывает, что при росте затрат на 6% значение индекса прибыльности упадет ниже точки самоокупаемости, которая равна 1.00. Таким образом, становится возможным быстро оценить воздействие на результаты проекта экономического и финансового рисков.

При выборе критерия инвесторы хотят быть уверенными в том, что он даст точную оценку проекта и правильно ранжирует альтернативы.

Во многих случаях NPV и B/Cratio одинаково выбирают лучший из двух проектов. Однако в некоторых ситуациях при выборе одной из нескольких альтернатив данные методы дают противоречивые результаты.

На графике, где по осям откладываются приведенные стоимости издержек и доходов найдем точки, соответствующие проектам с равными значениями NPV и B/Cratio

График 1 Выбор проекта при бюджетном ограничении

Если оцениваются проекты в условиях строгого бюджетного ограничения С=С*, то не возникает никаких проблем. Границы эффективности совпадают для обоих критериев (NPV = 0 B/Cratio = 1). Проекты лежащие выше на вертикальной линии имеют большую доходность; М предпочитается L и уступает N,

График 2 Противоречия NPV и B/Cratio

Если же сравниваются проекты с разными издержками, возникают противоречия между упорядочениями по разным критериям. Так, по отношению доходы/издержки L>N>M. Однако NPV проектов L и М равны, а у проекта N даже выше, то есть N>M=N. Такой парадокс заставляет задуматься над выбором критериев для ранжирования.

Вывод: данные два критерия зачастую эквивалентны. Однако метод NPV предпочтителен при сравнении взаимно исключающих проектов при неограниченном финансировании.

Очевидно, что выбор ставки дисконтирования при подсчете NPV, B/C ratio и PI оказывает значительное влияние на итоговый результат расчета, а следовательно, и на его интерпретацию. Величина ставки дисконтирования, вообще говоря, зависит от темпа инфляции, минимальной реальной нормы прибыли и степени инвестиционного риска. (Минимальной нормой прибыли считается наименьший гарантированный уровень доходности на рынке капиталов, то есть нижняя граница стоимости капитала.) В качестве приближенного значения ставки дисконтирования можно использовать существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

4. Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return)

Очень интересным является значение процентной ставки r*, при котором NPV=0. В этой точке дисконтированный поток затрат равен дисконтированному потоку выгод. Она имеет конкретный экономический смысл дисконтированной «точки безубыточности» и называется внутренней нормой рентабельности, или, сокращенно, IRR. Этот критерий позволяет инвестору данного проекта оценить целесообразность вложения средств. Если банковская учетная ставка больше IRR, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду.

Возвращаясь к графику на предшествующем рисунке, видно, что r* — есть не что иное, как IRR. Если капиталовложения осуществляются только за счет привлеченных средств, причем кредит получен по ставке i, то разность (r* — i) показывает эффект инвестиционной (предпринимательской) деятельности. при r*=i доход только окупает инвестиции (инвестиции бесприбыльны), при r* 0, то PI>1 и IRR>r
Если NPV NPV(C), но PI(A)

Что такое срок окупаемости проекта

— это период времени, начиная с которого предприятие будет работать только на себя

— это период времени, необходимый для возмещения затрат по проекту

— это время, в течение которого будут оплачиваться начальные инвестиции

29. В каком разделе бизнес-плана будут представлены финансовые результаты проекта:

— в финансовом плане

— в описании производства

— в описании предприятия

30. Какому инвестиционному проекту будет отдано предпочтение:

В ходе проведения занятий рекомендуется использовать компьютерные иллюстрации для поддержки различных видов занятий, подготовленные с использованием Microsoft Power Point или других средств визуализации материала.

Возможно использование электронного конспекта лекций, размещенного в читальном зале филиала.

по учебной работе____________

«___» ________________ 201_ г.

по научной и методической работе____________

«___» ________________ 201_ г.

ДОПОЛНЕНИЯ И ИЗМЕНЕНИЯ
К ПРОГРАММЕ ДИСЦИПЛИНЫ НА 201… / ….. УЧЕБНЫЙ ГОД

по дисциплине «Бизнес планирование»

В Программу дисциплины внесены следующие изменения:

Приложения к программе

4.5.1 Методические рекомендации (материалы) для преподавателя
по проведению всех видов занятий

В соответствии с учебными планами направления 080200 «финансовый менеджмент» дисциплина «Бизнес планирование» является дисциплиной области применения в рамках блока специальных дисциплин.

Изучение дисциплины базируется на общетеоретических знаниях, полученных студентами по экономической теории, статистике, финансовой математике, бухгалтерского учета, финансового анализа и другим дисциплинам.

Дисциплина «Бизнес планирование» обеспечивает теоретическую базу системного представления о механизме планирования в условиях рынка, необходимую для результативного освоения финансового, инвестиционного, инновационного, производственного, стратегического менеджмента, логистики, маркетинга и других специальных дисциплин.

Исходя из требований учебных планов, видом аудиторных занятий являются лекции и практические занятия. Лекции составляют основу теоретической подготовки слушателей. На лекциях рассматриваются наиболее важные понятия и порядок действий, осмысливаются состояния и перспективы развития внутрифирменного планирования, активизируется познавательная деятельность слушателей, формируется их экономический кругозор, аналитические качества, творческий подход к изучению дисциплины. На лекциях сочетаются элементы описания и повествования, доказательства и объяснения, анализа фактов и примеров, делаются обобщения и выводы. При этом используются технические средства обучения, учебно-методические и наглядные пособия, руководящие документы, применяются различные приемы активизации познавательной деятельности.

Для наиболее эффективного усвоения материала курса рекомендуется следующее соотношение средств, методов обучения и способов учебной деятельности (Таблица 4):

Таблица 4 – Средства, методы обучения, способы учебной деятельности

Таблица 5 – Использование в ходе курса инновационных (в т.ч. интерактивных) методов обучения, час.

В ходе оценивания результатов обучения рекомендуется применять следующие

а) Принципы оценивания результатов обучения:

1. Принцип целостности;

2. Принцип сосредоточения на личности обучаемого;

3. Принцип объективности;

4. Принцип научности;

5. Принцип гибкости;

6. Принцип прозрачности.

б) Критерии оценивания результатов обучения:

Результат обучения определяется итогом сдачи экзамена по дисциплине и оценивается на «отлично», «хорошо», «удовлетворительно», «неудовлетворительно». Оценка объявляется студенту сразу же по окончании им ответа и проставляется в экзаменационную ведомость. В зачетную книжку проставляются только положительные оценки.

Оценка «отлично» выставляется за глубокое знание, предусмотренного программой материала, содержащегося в основных и дополнительных рекомендованных литературных источниках, за умение четко, лаконично и логически последовательно отвечать на поставленные вопросы, за умение анализировать изучаемые явления в их взаимосвязи и диалектическом развитии, применять теоретические положения при решении практических задач.

Оценка «хорошо» — за твердое знание основного (программного) материала, включая расчеты, за грамотные, без существенных неточностей ответы на поставленные вопросы, за учение применять теоретические положения для решения практических задач.

Оценка «удовлетворительно» — за общее знание только основного материала, без особенностей, за ответы, содержащие неточности или мало аргументированные, с нарушением последовательности изложения материала, за слабое применение теоретических положений при решении практических задач.

Оценка «неудовлетворительно» — за незнание значительной части программного материала, за существенные ошибки в ответах на вопросы, за неумение ориентироваться в расчетах, за незнание основных сведений из дисциплины.

Таким образом, в каждом ответе слушателя преподаватель должен оценить уровень его знаний и умений (глубокие, твердые, общие) и, во-вторых, сопоставить свое заключение с соответствующим критерием оценки. Кроме того, преподаватель-экзаменатор обязан проанализировать как содержание, так и форму ответов студентов при ответах на вопросы экзаменационных билетов.

В связи с реализаций образовательного процесса в форме заочного обучения, в ходе преподавания дисциплины «Налоги и налогообложение» следует учитывать следующие особенности:

1. Наличие значительного объема дидактических единиц, выносимых для изучения студентами в ходе внеаудиторной самостоятельной работы. В соответствии с учебными планами время, отводимое на указанный вид работы, составляет 86%.

В связи с этим преподаватель, читающий курс,

— должен знать объем часов, выделенных на самостоятельную работу по своей дисциплине (согласно учебному плану по специальности);

— формирует содержание, планирует, контролирует самостоятельную работу студентов;

— устанавливает тематику, трудоемкость, формулирует задания для самостоятельной работы;

— определяет формы самоконтроля студента и контроля со стороны преподавателя;

— готовит методические материалы по самостоятельной работе, содержащие: целевую установку и мотивационную характеристику изучаемых тем, списки основной и дополнительной литературы для изучения всех тем дисциплины, теоретические вопросы и вопросы для самоподготовки.

2. Отсутствии аудиторных практических занятий, дающих возможность студентам самостоятельно под руководством преподавателя выполнять задания по исчислению сумм отдельных налогов и сборов, а также определять суммы налоговых санкций.

В связи с этим в ходе изучения курса предусмотрено:

— объяснение порядка расчета сумм отдельных налогов и налоговых санкций в ходе лекционных занятий;

— наличие в контрольной работе вопроса, предполагающего осуществление расчетных действий;

— наличие в билетах к экзамену 3-х вопросов, один из которых теоретический, второй – вопрос в форме теста, третий – задача.

Discovered

О финансах и не только…

Чистая текущая стоимость (NPV)

В данной статье мы рассмотрим, что такое чистая текущая стоимость (NPV), какой экономический смысл она имеет, как и по какой формуле рассчитать чистую текущую стоимость, рассмотрим некоторые примеры расчёта, в том числе при помощи формул MS Exel.

Что такое чистая текущая стоимость (NPV)?

При вложении денег в любой инвестиционный проект ключевым моментом для инвестора является оценка экономической целесообразности такого инвестирования. Ведь инвестор стремится не только окупить свои вложения, но и ещё что-то заработать сверх суммы первоначальной инвестиции. Кроме того, задачей инвестора является поиск альтернативных вариантов инвестирования, которые бы при сопоставимых уровнях риска и прочих условиях инвестирования принесли бы более высокую прибыль. Одним из методов подобного анализа является расчёт чистой текущей стоимости инвестиционного проекта.

Чистая текущая стоимость (NPV, Net Present Value) – это показатель экономической эффективности инвестиционного проекта, который рассчитывается путём дисконтирования (приведения к текущей стоимости, т.е. на момент инвестирования) ожидаемых денежных потоков (как доходов, так и расходов).

Чистая текущая стоимость отражает прибыль инвестора (добавочную стоимость инвестиций), которую инвестор ожидает получить от реализации проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением такого проекта.

В отечественной практике термин «чистая текущая стоимость» имеет ряд тождественных обозначений: чистая приведённая стоимость (ЧПС), чистый приведённый эффект (ЧПЭ), чистый дисконтированный доход (ЧДД), Net Present Value (NPV).

Формула расчёта NPV

Для расчёта NPV необходимо:

  1. Составить прогнозный график денежных потоков по инвестиционному проекту в разрезе периодов. Денежные потоки должны включать как доходы (притоки средств), так и расходы (осуществляемые инвестиции и прочие затраты по реализации проекта).
  2. Определить размер ставки дисконтирования. По сути, ставка дисконтирования отражает предельную норму стоимости капитала инвестора. Например, если для инвестирования будут использованы заёмные средства банка, то ставкой дисконтирования будет являться эффективная ставка процента по кредиту. Если же будут использованы собственные средства инвестора, то за ставку дисконтирования может быть взята ставка процента по банковскому депозиту, ставка доходности по государственным облигациям и т.п.

Расчёт NPV осуществляется по следующей формуле:

где
NPV (Net Present Value) — чистая текущая стоимость инвестиционного проекта;
CF (Cash Flow) — денежный поток;
r — ставка дисконтирования;
n — общее количество периодов (интервалов, шагов) i = 0, 1, 2, …, n за весь срок инвестирования.

В данной формуле CF соответствует объёму первоначальных инвестиций IC (Invested Capital), т.е. CF = IC. При этом денежный поток CF имеет отрицательное значение.

Поэтому, вышеуказанную формулу можно модифицировать:

Если инвестиции в проект осуществляются не одномоментно, а на протяжении ряда периодов, то инвестиционные вложения также должны быть продисконтированны. В таком случае формула NPV проекта примет следующий вид:

Практическое применение NPV (чистой текущей стоимости)

Расчёт NPV позволяет оценить целесообразность инвестирования денежных средств. Возможны три варианта значения NPV:

  1. NPV > 0. Если чистая текущая стоимость имеет положительное значение, то это свидетельствует о полной окупаемости инвестиций, а значение NPV показывает итоговый размер прибыли инвестора. Инвестиции являются целесообразными в следствие их экономической эффективности.
  2. NPV = 0. Если чистая текущая стоимость имеет нулевое значение, то это свидетельствует об окупаемости инвестиций, но инвестор при этом не получает прибыль. Например, если были использованы заёмные средства, то денежные потоки от инвестиционных вложений позволят в полном объеме рассчитаться с кредитором, в том числе выплатить причитающиеся ему проценты, но финансовое положение инвестора при этом не изменится. Поэтому следует поискать альтернативные варианты вложения денежных средств, которые бы имели положительный экономический эффект.
  3. NPV

В результате проведённых расчётов проект А следует отклонить, проект Б находится в точке безразличия для инвестора, а вот проекты В и Г следует использовать для вложения средств. При этом, если необходимо выбрать только один проект, то предпочтение следует отдать проекту В, невзирая на то, что сумму недисконтированных денежных потоков за 10 лет он генерирует меньше, чем проект Г.

Преимущества и недостатки NPV

К положительным моментам методики NPV можно отнести:

  • чёткие и простые правила для принятия решений относительно инвестиционной привлекательности проекта;
  • применение ставки дисконтирования для корректировки суммы денежных потоков во времени;
  • возможность учета премии за риск в составе ставки дисконтирования (для более рискованных проектов можно применить повышенную ставку дисконтирования).

К недостаткам NPV можно отнести следующие:

  • трудность оценки для сложных инвестиционных проектов, которые включают в себя множество рисков особенно в долгосрочной перспективе (требуется корректировка ставки дисконтирования);
  • сложность прогнозирования будущих денежных потоков, от точности которых зависит расчетная величина NPV;
  • формула NPV не учитывает реинвестирование денежных потоков (доходов);
  • NPV отражает только абсолютную величину прибыли. Для более корректного анализа необходимо также дополнительно производить расчёт и относительных показателей, например таких как рентабельность инвестиций, внутренняя норма доходности (IRR).

Расчет npv инвестиционного проекта

Чтобы назвать проект эффективным, ему надо не только генерировать положительный поток. Он должен приносить инвестору хороший доход, делая его богаче. Расчет npv инвестиционного проекта дает возможность определить, насколько выгодны вложения в него.

Он отражает классический подход к оценке эффективности: сравнивает соотношение затрат и результата.

Сущность денег

Чтобы грамотно интерпретировать инвестиции npv и природу денег, важно понимать их сущность.

Деньги являются неотъемлемой и самой главной частью финансовой системы любого государства, ключевой категорией рыночной системы хозяйствования.

  • средство обмена: один получает товар или услугу, другой в обмен на это получает деньги;
  • мера стоимости. Подобная роль дает возможность фиксировать цены сделок;
  • единица расчета. Эта функция позволяет определить экономическую величину понятным методом;
  • средство обмена;
  • средство сбережения;
  • способ займа;
  • способ отсроченного платежа.

Деньги являются уникальным товаром, обладая высокой ликвидностью.

Анализ и понимание некоторых из функций денег дадут возможность лучше понять, что есть ставка дисконтирования, инвестиционный проект, npv. Так как все они завязаны на сущности денег.

Непонятная аббревиатура

Для проведения анализа эффективности применяют различные показатели, одним из которых является NPV (Net Present Value) – вычисление чистой приведенной стоимости. Расчет npv для инвестиционного проекта – важный этап анализа, показывающий, насколько вложения будут эффективными, дадут ли вообще прибыль и в каком объеме.

Почему выбирают инвестиционный критерий npv при определении прибыльности какого-либо проекта:

  • для расчета берутся во внимание различные требования к цене капитала, включая сложные, к примеру, переменная ставка дисконтирования;
  • при грамотном определении рисков цены капитала и иных рисков основным показателем целесообразности проекта выступает общий доход, а не скорость его получения.

Важно! При использовании метода NPV принимается как данность, что все показатели по проекту будут стабильными на протяжении всего срока его реализации. Это ведет к тому, что расчет npv для инвестиционного проекта действителен лишь на момент его расчета. Необходимо понимать, что под влиянием различных факторов (той же инфляции), значения могут скорректироваться.

Для анализа инвестиционного проекта npv подходит идеально.

Среди его особенностей выделяют следующие:

  1. Он считается абсолютной мерой его эффективности. С ростом суммы вложений увеличивается и показатель. Чем больше сумма инвестиций в проект и уровень предполагаемого денежного потока, тем выше будет итоговое значение NPV.
  2. Его величина зависит от структуры инвестиций, то есть, каким образом они распределены по отдельным периодам реализации. Если большая часть суммы вложений запланирована на конечные периоды проекта, необходимо тогда и увеличить сумму чистого дохода.
  3. Время начала реализации проекта влияет на показатель. С увеличением срока между началом проекта и непосредственной его эксплуатацией снижается сумма NPV. Помимо этого, итоговое значение меняется от влияния изменений ставки дисконта к сумме вложений и к денежному потоку.

Факторы, которые влияют на величину показателя:

  • уровень производственного процесса. С ростом прибыли увеличивается выручка. Снижение издержек увеличивает прибыль;
  • ставка дисконтирования;
  • размеры компании: величина инвестиций, размер выпускаемой партии, время, требующееся на продажу одной единицы продукции.

То есть, будет неправильно сравнивать проекты, у которых наблюдаются серьезные отличия по какому-либо вышеперечисленному показателю. NPV повышается одновременно с увеличением эффективности вложений.

Как рассчитать

Рассмотрим, как провести расчет эффективности инвестиционных проектов npv.

Чистый дисконтированный поток рассчитывается путем сложения всех потоков от операционной и инвестиционной деятельности, при этом дополнительно учитывая цену использованного капитала. Если расчеты показывают, что проект дает прибыли выше, чем все издержки на его реализацию, т.е. npv полных инвестиционных затрат положительно, проект реализуется. Иначе его лучше отклонить.

Расчеты проводят по следующей формуле:

  • NCFi — чистый денежный поток в определенный момент времени;
  • N – число лет;
  • d – ставка дисконтирования.

Важно! Суть анализа npv полных инвестиционных зaтрaт – сопоставление стоимости денежных потоков в будущем с инвестициями в проект.

Для полноценного и качественного анализа расчет прибыльности инвестиции pv npv рассчитывается по каждому из видов деятельности:

Сложность при расчете показателя заключается в грамотном определении ставки дисконтирования. Есть еще один показатель, который идет вместе с NPV. Это PI – индекс рентабельности инвестиций.

Формула расчета: PI = NPV/IC, где IC – первоначальные инвестиции.

Показатель имеет схожие проблемы при вычислении:

  • анализ предполагаемой прибыли;
  • расчет ставки дисконтирования.

Показатель нужен для определения целесообразности инвестиций в проект.

Рассмотрим, как рассчитать pi и npv инвестиционных проектов.

Оценка инвестиционной эффективности проекта: PBP, NPV, IRR

Для привлечения финансирования бизнеса необходимо предоставить потенциальным инвесторам или кредиторам оценку инвестиционной эффективности проекта или бизнес-плана в виде расчетов соответствующих коэффициентов, чтобы они могли провести сравнительный анализ и выбрать наиболее оптимальный из всех вариантов вложения средств.

Несмотря на то, что уже давно существуют встроенные функции Excel для расчета основных целевых показателей оценки эффективности инвестиций и специализированные программы с графической и табличной информацией, любому специалисту по корпоративным финансам и финансовому директору обязательно понимать суть ключевых методов и показателей инвестиционной оценки, чтобы иметь максимально соответствовать ожиданиям потенциальных кредиторов.

Поэтому в этой статье мы постараемся максимально доступно изложить основные особенности ключевых коэффициентов оценки эффективности инвестиций .

Следует отметить, что процесс принятия решения об инвестировании в тот или иной проект не сводится только лишь к оценке его рентабельности и окупаемости с помощью коэффициентов эффективности. Безусловно во внимание принимаются и такие факторы, как юридические, организационные и технологические аспекты проекта, присущие ему финансовые и специфические риски и возможности их хеджирования и т.д.

Итак, для того чтобы ответить на вопрос, является ли инвестиционный проект достаточно прибыльным для инвестора, традиционно применяется метод дисконтированныя денежных потоков проекта, в основе которого лежит расчет коэффициента дисконтирования (подробнее о нем читайте тут ), характеризующего изменение стоимости денег во времени.

Суть метода дисконта основывается на концепции временной стоимости денег. При таком подходе инвестиции признаются эффективными, если текущая стоимость потенциального генерируемого денежного потока при реализации проекта ( CF1, CF2, … , CFn ) покрывает размер исходной суммы капитальных вложений ( CF0 ) и обеспечивает требуемую отдачу на вложенный капитал (т.е. доходность вложений превышает ставку дисконта, учитывающую все риски с учетом возможных допущений).

В результате применения этого подхода рассчитываются такие стандартные показатели, как:

  • дисконтированный срок окупаемости (англ. Pay-Back Period, PBP );
  • чистая текущая стоимость (англ. Net Present Value, NPV );
  • внутренняянормарентабельности (англ. Internal Rate of Return, IRR ).

Существуют ситуации, когда применение этих показателей неудобно или невозможно, однако в большинстве случаев именно этот набор приводится в резюме каждого бизнес-плана инвестиционного проекта. Такая «универсальность» обусловлена тем, что базой для расчета всех этих показателей служат чистые денежные потоки (англ. Net Cash Flow, NCF ), которые в первую очередь и интересуют потенциальных инвесторов.

Несмотря на то, что как правило одновременно рассчитываются все три показателя, выбор одного из них, который будет являться решающим, зависит от того, какой из двух вариантов задач ставится перед инвестором:

  • принять или отклонить конкретный проект, или
  • какой проект принять из нескольких альтернативных.

Например, метод дисконтированного периода окупаемости наиболее оптимален при анализе двух взаимоисключающих друг друга проектов (т.е. лучше тот проект, который имеет меньший дисконтированный период окупаемости), а методы NPV и IRR наиболее эффективны при анализе соответствия параметров конкретного проекта критериям отбора.

Следует также знать, что принятие решения об инвестировании не может быть обоснованы лишь одним расчетным показателем. Например, существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, которые укладываются в период окупаемости. Для того чтобы учесть все последующие денежные потоки в расчетах, необходимо, например, рассчитать NPV проекта, чтобы убедиться в том, что за пределами периода окупаемости утвержденный проект обеспечит возврат вложенных инвестиций (для этого NPV должен быть больше или хотя бы равен ). При отрицательном NPV исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений.

Существуют и иные статистические показатели, которые вместо чистых денежных потоков в качестве базы для расчетов используют, например, чистую прибыль рентабельность инвестиционного проекта — ARR, Accounting Rate of Return , или индекс прибыльности — PI, Profitability index ), однако их использование менее распространено.

NPV — метод

Метод NPV основан на расчете суммы текущей стоимости будущих денежных потоков ( CF1, CF2, … , CFn ) и ее сложения с размером первоначальных инвестиций в проект ( CF0 ). Поскольку первоначальные вложения представляют собой отток денежных средств и имеют отрицательное значение, то если суммирование текущей стоимости первоначального (отрицательного) и будущих денежных потоков дает положительный результат (больше 0), то проект принимается к дальнейшему рассмотрению.

CFi — чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

При этом в качестве чистого денежного потока в периоде используется сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков, которая обозначается NPV , а стоимость капитала рассчитывается для каждого отдельного случая (например, методом WACC, или средневзвешенной стоимости капитала). Стоимость капитала должна соответствовать доходности альтернативных вложений, которые может сделать инвестор.

При этом из формулы видно, что при увеличении нормы доходности инвестиций значение критерия NPV уменьшается.

Проект принимается если NPV больше или равно нулю (в противном случае инвестиции в проект экономически нецелесообразны). Если проектов несколько, то принимается тот, чей положительный NPV больше. Сама же положительная сумма NPV рассматривается как некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков (на “черный день”).

IRR — метод

IRR или внутренняя норма прибыльности (доходности) — это такое значение показателя дисконта (ставки дисконтирования), при котором текущее значение инвестиции равно сумме текущих значений будущих потоков денежных средств. Простыми словами, IRR – это процентная ставка, при которой NPV равен 0.

Рассчитывая IRR, инвестор определяет норму доходности своих инвестиций, при которой ему одинаково выгодно инвестировать свой капитал в альтернативные варианты. И если IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается . Таким образом, IRR является как бы “барьерным показателем” стоимости привлечения капитала.

Чтобы найти IRR, необходимо решить уже знакомое уравнение:

CFj — входной денежный поток в j-ый период,

INV – первоначальные инвестиции.

К сожалению, NPV и IRR методы могут конфликтовать друг с другом, например, при рассмотрении двух взаимоисключающих проектов с одинаковыми исходными инвестициями, но с различными входными денежными потоками.

Если решения по методу NPV и по методу IRR противоречат друг другу, то предпочтение отдается проекту, который окажется наиболее эффективным по методу NPV. Однако для отдельно взятых проектов оба этих метода дают один и тот е результат, потому что положительное значение NPV всегда соответствует ситуации, когда внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала.

Кажется, что NPV является самым удобным показателем оценки эффективности инвестиций. Однако метод NPV не учитывает много факторов, влияющих на эффективность инвестиций, а также не дает окончательного ответа насколько выгодно акционерам участвовать в проекте и какие доли в бизнесе являются для них минимальными. Кроме того, NPV неудобен, потому что требует прогнозирования денежных потоков на всем протяжении инвестиционного периода, а это может быть достаточно длительный срок.

Читать еще:  Значение бизнес плана инвестиционного проекта
Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector