Goods-finder.ru

Финансовый аналитик
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Критерии оценки инвестиционных решений

Критерии оценки инвестиционных проектов

Для того чтобы принять решение о создании инвестиционного проекта необходимо проанализировать его экономические и финансовые показатели, взвесить все за и против.

Провести анализ можно зная критерии оценки инвестиционного проекта и их совокупность.

Здесь необходимо запомнить, что существует множество действенных способов и методов оценки, а также показателей, которые используется в расчетах. Надо понимать, что оценка осуществляется на основе различных методик и разного рода соотношения и сопоставления критериев, на основе которых производится анализ. Именно поэтому возможны различные трактовки эффективности запланированного проекта.

Критерии оценки инвестиционных проектов это показатели, на основе которых собственник, а также потенциальные инвесторы, способы принять взвешенное решение о целесообразности, будущих инвестиций.

Для того чтобы понять эффективно ли ведётся инвестиционная деятельность на предприятии или нет необходимо сопоставить сумму затрат, расходуемых на текущую деятельность, и сумму доходов, которую она приносит.

Главной сложностью в оценке здесь выступает тот факт, что для оценки используются два показателя, имеющие различное время формирования. Именно поэтому появляются критерии оценки инвестиционного проекта с учетом временного фактора (дисконтированные) и без его учёта (статистические).

Любой инвестиционный проект обладает собственными денежными потоками. Денежный поток представляет собой приток и отток денежных средств и их эквивалентов, а также все платежи, осуществляемые при реализации проекта.

Финансовая эффективность характеризуется характером денежного сальдо на конец отчетного периода либо на окончание конкретной фазы реализации инвестиционного проекта. Проект считается эффективным, когда сальдо имеет положительное значение.

Для проведения грамотного анализа необходимо установить какой денежный поток существует на предприятии. Выделяют два типа: ординарный и неординарный. Разница заключается в периоде оттока средств (инвестиции) и их возврата обратно (инвестиционный доход).

Так вот, когда происходит последовательное чередование инвестиционных расходов и доходов – это ординарный денежный поток. В ситуации, когда это чередование происходит нелинейно – это неординарный денежный поток. Всё это делается для того, чтобы понять какие критерии оценки эффективности инвестиционного проекта использовать, так как не все они подходят для анализа неординарных денежных потоков.

Дисконтированные критерии оценки

Начнём знакомство с критериев, учитывающих влияние времени на эффективность инвестиционной деятельности, их называют дисконтированными.

Прежде чем перейдем к самим методам оценки необходимо запомнить следующие. Дисконтирование это приведение показателей с разной стоимостью к единому значению на определённый момент времени.

Дисконтированные (динамические) критерии оценки не способы дать точного и исчерпывающего ответа на вопрос будет ли успешным проект. Такой анализ проводится, прежде всего, для наличия неких обоснований в принятии окончательно управленческого решения о начале инвестиционной деятельности. Отсутствие точной оценки объясняется, прежде всего, следующими факторами:

  • сложность в оценке объёма инвестиций, суммы расходов и доходов за весь жизненный цикл проекта
  • сложность в оценке стабильности валюты, формирующей все денежные потоки проекта.

И так, дисконтированные критерии оценки эффективности инвестиционных проектов:

  • чистый дисконтированных доход -Net Present Value (данный критерий оценивает ценность проекта. Производится анализ величины первоначальной инвестиции и всей совокупности доходов, которая она принесла за всё время существования проекта. ЧДД рассчитывается как сумма всех поступлений за вычетом всех расходов на протяжении всего жизненного цикла инвестиционного проекта. Чем выше значение данного критерия, тем привлекательнее проект для инвесторов.)
  • внутренняя норма доходности – Internal Rate of Return (критерий, предназначенный главным образом для потенциальных инвесторов проекта. Он показывает объём максимально возможных расходов необходимых для реализации идеи. Также данный показатель трактуют как индикатор процентной ставки при кредитовании инвестиционного проекта)
  • дисконтированный срок окупаемости – Discounted Payback Period (срок в течении которого вложенные средства будут покрыты дисконтированными денежным потоками)
  • индекс доходности инвестиций, индекс доходности затрат (является критерием эффективности производства и показывает величину дохода на одну единицу затрат. Проект доходный в случае если значение данных индексов превышает единицу).

Статистические критерии оценки

Статистические критерии оценки инвестиционных проектов, позволяющие сделать вывод об эффективности проекта являются срок окупаемости и простая норма прибыли.

Срок окупаемости это период, за который вложенные инвестором средства вернуться к нему в полном объёме. Минус данного критерия заключается в ограничении учета временного периода вложенных инвестиций. Другими словами инвестиции работают и за пределами обозначенного срока.

Простая норма прибыли это критерий характеризующий величину инвестиционных расходов, возмещаемых инвестору за отчетный период из прибыли проекта. Данный критерий аналогичен коэффициенту рентабельности инвестиций. Основным преимуществом простой нормы прибыли является его простота расчета, что актуально при ограниченности времени и ресурсов для оценки проекта. Недостаток кроется в зависимости от выбранной величины чистой прибыли, используемой при расчетах.

Также используют:

  • расчёт чистого дохода (индикатор сравнительной и абсолютной эффективности проекта)
  • расчёт приведённой стоимости (используется для расчёта объёма затрат по обновлению, модернизации и полной замене объектов основного фонда предприятия)
  • коэффициент эффективности инвестиций.
Читать еще:  Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности

Критерии принятия инвестиционных решений

Все фирмы в той или иной мере связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений в инвестиционной сфере довольно часто осложняется самыми различными факторами, такими как, в частности:

  • стоимость инвестиционного проекта, вид инвестиций;
  • разнообразие альтернативных направлений для инвестирования;
  • ограниченность финансовых ресурсов;
  • риски, связанные с принятием инвестиционных решений.

В целом же, все инвестиционные решения можно классифицировать следующим образом:

  1. обязательные инвестиции (необходимые для нормального функцио-нирования фирмы и для поддержания ее жизнедеятельности);
    • решения, направленные на уменьшение ущерба окружающей среде;
    • улучшение условий труда, соблюдение различных нормативов и других требований, устанавливаемых государством.
  2. инвестиционные решения, направленные на минимизацию затрат, увеличение фондоотдачи и повышение эффективности деятельности предприятия в целом:
    • решения об усовершенствовании применяемых в производственной деятельности технологий;
    • о повышении качества выпускаемых товаров и услуг;
    • повышение эффективности менеджмента, улучшение организации и условий труда, реинжиниринг бизнес-процессов и т. д.:
    • инвестиции в новое строительство;
    • инвестиции в расширение предприятий (сооружение объектов на но-вых земельных участках);
    • инвестиции в реконструкцию основных средств;
    • техническое перевооружение (модернизация и замена оборудования).
  3. решения, связанные с приобретением различных финансовых активов:
    • создание стратегических альянсов (консорциумы, холдинги, концерны и т. д.);
    • решения о поглощениях фирм;
    • решение об использовании различных сложных финансовых инструментов в операциях с основными фондами.
  4. решения, связанные с освоением новых рынков.
  5. решения, связанные с приобретением нематериальных активов (НМА).

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

В рыночной экономике, как правило, существует очень много самых различных возможностей для инвестирования. В то же время, ресурсы любой фирмы (хоть крупной, хоть малой) всегда ограничены. Поскольку инвести-ционная деятельность имманентна любой фирме, то, следовательно, в усло-виях ограниченности ресурсов всегда будет актуальной задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Важную роль играет риск. Инвестиционной деятельности всегда присуща неопределенность. Степень неопределенности может значительно варьироваться. Так, к примеру, в момент приобретения нового оборудования ни-когда нельзя с математической точностью спрогнозировать экономический эффект данной операции. Именно поэтому довольно часто на практике инвестиционные решения базируются на простой интуиции.

Принятие инвестиционных решений (впрочем, как и любой другой вид управленческой деятельности), должно основываться на использовании самых различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Состав этих методов и критериев, и их комбинаций определяется различными обстоятельствами. Важную роль играет то, насколько менеджер ознакомлен с имеющимся аппаратом критериев и методов, который может быть применен в том или ином случае.

Задай вопрос специалистам и получи
ответ уже через 15 минут!

В зарубежной и отечественной практике менеджмента выработано огромное множество самых различных формализованных методов, при помощи которых расчеты могут послужить основой для принятия инвестиционных решений. Стоит подчеркнуть, что не существует в природе некоего универсального метода, который был бы пригоден, как говорится, «на все случаи жизни».

Возможно именно по этой причине, управление – это все-таки в большей степени искусство, нежели наука. В то же время, если управленец обладает некоторыми оценками, полученными при помощи формализованных методов (пусть даже с некоторыми допущениями), то это значительно снижает степень неопределенности.

Управленцы, сталкиваясь с одним и тем же набором инвестиционных возможностей, но, используя, при этом, различные критерии оценки инвестиций, могут принимать весьма различные инвестиционные решения. Становится очевидным, что все перечисленные ниже критерии инвестиционных решений не могут быть универсальными, окончательными и в одинаковой мере пригодными для всех ситуаций. Именно поэтому к выбору критериев для оценки инвестиций необходимо подходить с особой тщательностью (рис. 1):

  1. Основные критерии, дающие возможность оценить реальность осуществления инвестиционного проекта:
    • нормативно-правовые критерии, которые включают нормы нацио-нального и международного права, стандарты, конвенции и т. д.;
    • ресурсные критерии, по видам:
      • технологические;
      • научно-технические;
      • производственные;
      • источники и объемы финансовых ресурсов.
  2. Количественные критерии, которые дают возможность оценить целесообразность реализации того или иного инвестиционного проекта:
    • соответствие цели инвестиционного проекта (в долгосрочном плане) целям развития деловой среды;
    • финансовые последствия и риски;
    • степень устойчивости проекта и анализ чувствительности;
    • особенности состояния деловой среды и т. д.
  3. Количественные критерии (финансово-экономические), которые позволяют выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна (то есть, критерии приемлемости инвестиционного проекта):
    • стоимость проекта;
    • чистая текущая стоимость (NPV, Net Present Value);
    • рентабельность;
    • прибыль;
    • внутренняя норма прибыли (IRR);
    • период окупаемости (PP, Payback Period);
    • чувствительность прибыли (в контексте горизонта планирования) к изменениям в деловой среде, к погрешностям оценки прогнозных показателей проекта и т. д.

Рисунок 1. Критерии принятия инвестиционных решений

Таким образом, в целом, принятие того или иного инвестиционного решения требует значительного объема совместной работы большого числа людей с самой различной квалификацией и, соответственно, с различными взглядами на инвестиции и принятие решений в сфере инвестирования. Тем не менее, как правило, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается определенных правил. На практике избираются проекты не столько прибыльные или наименее рискованные, сколько те, которые лучше всего вписываются в стратегию компании.

Читать еще:  Валовые частные внутренние инвестиции это

Так и не нашли ответ
на свой вопрос?

Просто напиши с чем тебе
нужна помощь

Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов»

7. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки

7. 1. Общая характеристика методов оценки эффективности

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

  1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
  2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).
  3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, . , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для

  • возврата исходной суммы капитальных вложений и
  • обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

  • дисконтированный срок окупаемости (DPB).
  • чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
  • внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

  • для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
  • для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

7. 2. Метод дисконтированного периода окупаемости

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих друг друга проектов.

Пример 1. Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года.

Проект А генерирует следующие денежные потоки : по годам 500, 400, 300, 100, а проект В — 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.

Таблица 7.1.
Проект А

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

Во третьей строке таблицы помещены дисконтированные значения денежных доходов предприятия в следствии реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, и поскольку дисконтированной значение денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

. Аналогично для второго проекта расчетная таблица и расчет дисконтированного периода окупаемости имеют следующий вид.

Таблица 7.2.
Проект В.

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

.

На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

7. 3. Метод чистого современного значения (NPV — метод)

Этот метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value)

,

где CFi чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Термин “чистое” имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет $15,000, а денежный доход в тот же год — $12,000, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет ($3,000).

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Производится принятие решения:

  • для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;
  • для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Пример 2. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300.

Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

Решение. Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.

Стоимость ремонта в 4-м году

Входной денежный поток за счет приобретения машины

Расчет произведем с помощью следующей таблицы.

Таблица 7.3.
Расчет значения NPV

Наименование денежного потока

Входной денежный поток

Современное чистое значение (NPV)

* Множитель дисконтирования определяется с помощью финансовых таблиц.

В результате расчетов NPV = $239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.

Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма $239 представляет собой некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят — это деньги, отложенные на “черный день”.

Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV?

Расчет показывает, что при r = 24% получим NPV = ($186), то есть критерий является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. О чем говорит отрицательное значение NPV? О том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Вспомним, что стоимость собственного капитала компании — это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания. При r = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток $1,800 в течение ближайших пяти лет; причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 24% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее $5,000 под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование, которое за счет экономии будет “приносить” денежный доход $1,800, который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.

Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки:

  • дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
  • уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);
  • остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);
  • высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

  • Типичные выходные потоки:

  • начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;
  • увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
  • ремонт и техническое обслуживание оборудования;
  • дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).
  • Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера.

    Пример 3. Предприятие планирует вложить деньги в приобретение нового приспособления которое стоит $3,170 и имеет срок службы 4 года с нулевой остаточной стоимостью. Внедрение приспособления по оценкам позволяет обеспечить входной денежный поток $1,000 в течение каждого года. Руководство предприятия позволяет производить инвестиции только в том случае, когда это приводит к отдаче хотя бы 10% в год.

    Решение. Сначала произведем обычный расчет чистого современного значения.

    Ссылка на основную публикацию
    Adblock
    detector